自3月中旬創(chuàng)出階段性低點以來，鄭糖開始振蕩上揚行情，時至今日，該運行節(jié)奏依然持續(xù)。即使在央行加息的影響下，其也逆勢上漲，直指7200元/噸整數(shù)關口。然而從糖市基本面和市場環(huán)境來看，糖價難現(xiàn)單邊行情，橫盤振蕩依然是主旋律。

現(xiàn)貨價格上行乏力

從目前現(xiàn)貨市場看，糖廠壓榨已經(jīng)接近尾聲，食糖產(chǎn)量逐步明朗，減產(chǎn)似乎成定局。在連續(xù)減產(chǎn)的支撐下，糖價依然高企，即使在傳統(tǒng)消費淡季，制糖企業(yè)依然維持較高售價。結合3月份全國產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，截至3月底，國內(nèi)食糖產(chǎn)量為980.42萬噸，較去年減少50.98萬噸，銷售量較去年減少52.02萬噸，產(chǎn)銷對比結果令市場難以樂觀。綜合3月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，雖然3月份食糖銷量較去年有所增加，但當前市場工業(yè)庫存依然為533.16萬噸，再加上部分糖廠尚未收榨，預計總庫存量約為600萬噸以上。就此而言，本榨季供應緊張程度似乎要打一定折扣。

除此之外，在高庫存、高糖價的背景之下，銷區(qū)銷售量繼續(xù)維持清淡局面，替代品將繼續(xù)擠占白糖市場份額。從筆者了解的情況來看，下游消費企業(yè)存在嚴重的替代現(xiàn)象，甚至部分終端用戶完全用替代品來維系生產(chǎn)，不采購任何白糖。與此同時，替代現(xiàn)象也得到了中國糖業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)的印證。數(shù)據(jù)顯示，我國2010/2011年度果葡糖漿的使用量將達到200萬噸。在這種情況之下，現(xiàn)貨價格難有上好表現(xiàn)亦在情理之中。在現(xiàn)貨局面銷售不旺、糖價高企、替代品大量使用的市場背景之下，白糖振蕩上漲行情將難以為繼。

貨幣政策持續(xù)轉向穩(wěn)健

從貨幣政策來看，美聯(lián)儲首提退出寬松貨幣政策以及央行有關人士透露存款準備金率上線為23%，引發(fā)了市場對貨幣政策的緊縮預期，從而使得商品運行路徑將更為曲折。然而，繼2月9日加息后，央行又在清明假期最后一天宣布加息0.25個百分點，這使得投資者對市場緊縮有了較為明確的預期。但是從目前的市場情況來看，年內(nèi)二次加息之后，“負利率”局面依然存在。在此背景下，一方面，作為政府而言，其并不愿意看到通貨膨脹愈演愈烈，因而調(diào)控將會持續(xù)，后期加息、提高存款準備金率依然不足為奇。另一方面，一個最為簡單的邏輯告訴我們，大量的貨幣投放市場，必然會造成過多的貨幣去追逐商品，而農(nóng)產(chǎn)品因硬性成本的增加，必將成為通脹的最后推手，糖價也必將受益于此。

此外，我們也應該看到國內(nèi)食糖依然存在缺口，且后期市場將迎來消費旺季。在各種因素的相互作用下，我們預計糖價不會就此一蹶不振，后期新高依然值得期待。

小結

綜合當下現(xiàn)貨市場的情況以及糖市所面臨的貨幣環(huán)境，我們認為糖價不具備發(fā)動單邊行情的市場基礎，橫盤振蕩依然是其近期運行的主旋律。但在通脹因素的助推下以及后期其自身面的演變下，我們認為后期糖價新高依然值得期待。