中東北非局勢(shì)動(dòng)亂延續(xù)刺激油價(jià)漲勢(shì)，加之美元指數(shù)跌破75，國(guó)際黃金價(jià)格創(chuàng)新高的同時(shí)，有色金屬、豆類油脂均強(qiáng)勁上漲。在錯(cuò)綜復(fù)雜的外部環(huán)境下，全球大宗商品是否進(jìn)入瘋狂上漲階段？

國(guó)內(nèi)商品進(jìn)入亢奮期

此輪以原油、黃金為首的商品強(qiáng)勁上漲牽動(dòng)了全球主要央行的神經(jīng)。目前發(fā)展中國(guó)家加快了加息的步伐，金磚四國(guó)均處于加息通道。歐洲央行已自金融危機(jī)以來(lái)首次加息，美聯(lián)儲(chǔ)也指出要減少Q(mào)E2的數(shù)量。全球極度寬松的貨幣政策退出以及加息氛圍也強(qiáng)化了中國(guó)央行加息的動(dòng)力。但我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)加息接近尾聲，預(yù)計(jì)二季度后整體通脹水平進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn)較低，通脹可控的概率提高，二季度CPI見(jiàn)頂應(yīng)是大概率事件。從近期股市的走勢(shì)我們可以看到牛市特征初現(xiàn)，同時(shí)我們需要密切關(guān)注原油、黃金走勢(shì)及各國(guó)央行的政策動(dòng)向。預(yù)計(jì)4月份在原油飆升、美元貶值的帶動(dòng)下，商品將進(jìn)入亢奮期，但亢奮過(guò)后將重新回歸基本面。

板塊表現(xiàn)不一

在美元相對(duì)歐元下跌的背景下，投資者預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹壓力增加將可能持續(xù)，紛紛買(mǎi)進(jìn)諸如銅、貴金屬等硬資產(chǎn)作為對(duì)沖通脹的工具，輸入型通脹將對(duì)國(guó)內(nèi)商品產(chǎn)生了較大影響，隨著需求旺季的來(lái)臨，國(guó)內(nèi)銅鋁鋅價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。黑色金屬方面，春節(jié)過(guò)后在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)一直處于去庫(kù)存化的階段，一方面，下游需求持續(xù)疲弱，在鋼價(jià)前期回調(diào)的過(guò)程中，整體保持觀望情緒；另一方面，自2月份以來(lái)連續(xù)兩個(gè)月日均近195萬(wàn)噸的粗鋼產(chǎn)量持續(xù)從供給端給市場(chǎng)施加壓力，如此高的產(chǎn)能利用率短時(shí)期內(nèi)難以大幅提升，因此在供給一定的前提下，需求將成為決定價(jià)格的關(guān)鍵。若需求回暖，螺紋鋼價(jià)格有望震蕩攀升。

能源化工方面，盡管PX價(jià)格從高位大幅回落，下游聚酯產(chǎn)品優(yōu)惠促銷力度加大，聚酯毛利、PTA生產(chǎn)利潤(rùn)攀升，交易所庫(kù)存偏低。泰國(guó)洪水對(duì)天膠供應(yīng)影響有限，且利空影響在上周滬膠的反彈中逐步消化。如果后期天氣正常，泰國(guó)全年的產(chǎn)量較去年增產(chǎn)的概率較大。二季度乘用車市場(chǎng)負(fù)增長(zhǎng)可能性增大。目前交易所庫(kù)存處于低位，但部分產(chǎn)區(qū)開(kāi)割新膠將逐步上市，滬膠基本面偏弱，但在原油飆升的帶動(dòng)下，LLDPE、PTA、橡膠短期有望得到提振。

農(nóng)產(chǎn)品方面，原油沖擊與豆類油脂季節(jié)性供應(yīng)壓力并存，豆類油脂進(jìn)入偏強(qiáng)型區(qū)間震蕩。短期，原油價(jià)格是影響豆類油脂價(jià)格走勢(shì)的最重要因素。相對(duì)而言，豆油和棕櫚油較強(qiáng)，豆油有望突破10500元/噸的前期平臺(tái)；豆一中性，在豆油走高的影響下，有望突破4700元/噸的前期高點(diǎn)，達(dá)到4800元/噸；豆粕較弱，在3350元/噸至3500元/噸區(qū)間波動(dòng)概率最大。雖然豆油基本面要強(qiáng)于豆粕，但是豆油和豆粕比價(jià)已經(jīng)達(dá)到近3年來(lái)的最高水平，不建議買(mǎi)油拋粕的操作。棉花、白糖均是外弱內(nèi)強(qiáng)的格局，在美棉、原糖大幅走弱的背景下，4月份國(guó)內(nèi)棉花、白糖很難有持續(xù)樂(lè)觀的表現(xiàn)。