滬膠新年第一個(gè)交易日主力合約1109開(kāi)盤(pán)在42500元/噸上方，此價(jià)位成為歷史高點(diǎn)后膠價(jià)便不斷下滑，日本大地震一度把滬膠打壓到32400元附近，整體跌幅超過(guò)25%。此后市場(chǎng)在泰國(guó)洪水導(dǎo)致橡膠供應(yīng)緊張的炒作下開(kāi)始進(jìn)入反彈，歷經(jīng)一個(gè)月滬膠回補(bǔ)了50%的跌幅。而隨著洪水退去，新膠開(kāi)割量逐步增加，滬膠后市將重新回歸到下跌通道。

宏觀調(diào)控力度依舊，商品市場(chǎng)壓力不減。國(guó)內(nèi)方面，在最近的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中，要求消除通脹的貨幣因素，切實(shí)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策。此舉表明政府在未見(jiàn)到通脹得到有效治理的信號(hào)之前，宏觀調(diào)控政策將會(huì)繼續(xù)執(zhí)行下去。而15日的國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布，如果消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)仍居高不下甚至是出現(xiàn)攀升的趨向，則市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性收緊的預(yù)期將加大，包括天膠等大宗商品面臨的壓力也會(huì)繼續(xù)增大。

國(guó)外方面，歐洲央行近期宣布加息以應(yīng)對(duì)通貨膨脹，從而引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家陸續(xù)退出刺激政策的猜測(cè)。在全球通脹壓力進(jìn)一步加大的情況下，全球流動(dòng)性寬松環(huán)境有可能得到進(jìn)一步的遏制。另外標(biāo)普認(rèn)為希臘整體債務(wù)重組的幾率約為三分之一和國(guó)際貨幣基金組織下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期給宏觀市場(chǎng)添上不確定性因素，大宗商品后期想要繼續(xù)上漲將面臨更多挑戰(zhàn)。

新膠逐步上市，供應(yīng)量開(kāi)始加大。目前橡膠庫(kù)存偏低，供應(yīng)緊張是膠價(jià)上漲的主要?jiǎng)恿?。?guó)內(nèi)輪胎企業(yè)由于原材料橡膠價(jià)格的大幅上漲而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損較大，企業(yè)開(kāi)工率下降使得對(duì)橡膠的需求減少。國(guó)外由于車(chē)市繼續(xù)轉(zhuǎn)好，全球幾大輪胎生產(chǎn)企業(yè)在全球天膠主產(chǎn)區(qū)采購(gòu)量大，結(jié)果形成國(guó)內(nèi)膠價(jià)與國(guó)外膠價(jià)倒掛，期現(xiàn)貨價(jià)格倒掛。國(guó)內(nèi)采購(gòu)轉(zhuǎn)向內(nèi)盤(pán)現(xiàn)貨，結(jié)果導(dǎo)致期貨庫(kù)存和青島保稅區(qū)現(xiàn)貨大幅減少，膠價(jià)近期也保持在高位運(yùn)行。但隨著后期國(guó)內(nèi)云南和海南新膠的開(kāi)割，市場(chǎng)供貨量將逐漸加大，供應(yīng)緊張的局面有望得到緩解，令前期因貨源稀少而惜售的商家將承受較大壓力。一旦整個(gè)市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)向，商家爭(zhēng)相拋售現(xiàn)貨膠，到時(shí)膠價(jià)或出現(xiàn)較大幅度下跌。

下游需求增長(zhǎng)緩慢，后市堪憂(yōu)。據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)分析，2011年3月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成182.73萬(wàn)輛和182.85萬(wàn)輛，雖同比分別增長(zhǎng)5.34%和5.36%，但出現(xiàn)了自2009年4月首度連續(xù)兩個(gè)月(2月增長(zhǎng)4.57%)同比增速低于6%的情形，整體狀況低于市場(chǎng)預(yù)期。因?yàn)橥?月多為創(chuàng)新高的月份，但今年3月產(chǎn)銷(xiāo)沒(méi)有創(chuàng)出新高，增速下滑，令汽車(chē)行業(yè)在未來(lái)幾個(gè)月的表現(xiàn)擔(dān)憂(yōu)。

同時(shí)，豐田汽車(chē)12日稱(chēng)，因日本3月11日地震導(dǎo)致零部件供應(yīng)緊缺，該公司歐洲5家工廠汽車(chē)生產(chǎn)4月末和5月初將暫停幾天。此全球最大汽車(chē)制造商還向美國(guó)交易商表示，地震導(dǎo)致的汽車(chē)組裝中斷，可能導(dǎo)致汽車(chē)供應(yīng)下降趨勢(shì)一直延續(xù)至第三季度。汽車(chē)行業(yè)的低迷也將限制下游輪胎進(jìn)而是橡膠的需求。如果需求得不到保證，那橡膠的上漲只能是無(wú)源之水。

由上面分析可知，維持橡膠強(qiáng)勢(shì)的基本面在后市將逐漸發(fā)生改變，供應(yīng)的增加與需求的疲弱將會(huì)打壓膠價(jià)，而宏觀風(fēng)險(xiǎn)加劇使得滬膠上方空間有限。筆者認(rèn)為，滬膠11日在60日均線遇挫后，表明前期反彈基本結(jié)束，未來(lái)兩三個(gè)月市場(chǎng)將展開(kāi)下行行情。操作上建議空單逐步入場(chǎng)，下方目標(biāo)看至32500元和30000元，止損位可放于60日均線附近。