滬膠主力1109合約自4月11日沖高受阻后，近期呈現(xiàn)出單邊回落的走勢(shì)。從盤面表現(xiàn)看，滬膠下跌伴隨量能的配合，各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)的變化表明滬膠弱勢(shì)格局已經(jīng)確立。而進(jìn)入二季度之后，傳統(tǒng)的割膠期來(lái)臨，隨著時(shí)間的推進(jìn)，全球現(xiàn)貨供應(yīng)量較年初停割期時(shí)將會(huì)明顯增加，再加之目前全球貨幣流動(dòng)性收緊的大背景下，市場(chǎng)對(duì)于滬膠遠(yuǎn)月表現(xiàn)的失望情緒加重也是在所難免，滬膠未來(lái)的運(yùn)行空間有望逐級(jí)下移。

進(jìn)入4月份以來(lái)，中國(guó)央行連續(xù)的收緊貨幣流動(dòng)性舉措令市場(chǎng)關(guān)注。除此之外，美國(guó)貨幣寬松時(shí)代很可能也將終結(jié)。美聯(lián)儲(chǔ)已暗示將在6月底結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)4月27日開會(huì)時(shí)，不太可能排除規(guī)模為6000億美元的第二輪定量寬松政策以外的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。而歐洲央行4月7日宣布加息后，近來(lái)又傳出希臘債務(wù)必須重組，這給本就經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢固的歐元區(qū)前景又蒙上了陰影。

2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)過(guò)后3年，新興國(guó)家為控制通脹而發(fā)愁，歐美國(guó)家為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而困惑。而全球貨幣流動(dòng)性泛濫已成不爭(zhēng)的事實(shí)，以中國(guó)為例，在保經(jīng)濟(jì)與控通脹兩難的選擇中最終放棄了前者。沒(méi)有貨幣流動(dòng)性對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，商品市場(chǎng)的消費(fèi)層面難持續(xù)得到擴(kuò)張，而商品價(jià)格在歷史高價(jià)區(qū)長(zhǎng)時(shí)間運(yùn)行的可能性隨之降低。

2011年中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入調(diào)整階段，由前兩年快速井噴式的高速增長(zhǎng)逐漸回歸理性。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)看，一季度國(guó)產(chǎn)汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷分別為489.57萬(wàn)輛和498.37萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)7.48%和8.08%，增幅分別比上年同期回落69.51個(gè)百分點(diǎn)和63.7個(gè)百分點(diǎn)。今年購(gòu)置稅優(yōu)惠等政策退出，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)的上漲，部分城市采取汽車限購(gòu)政策，以及日本地震等因素構(gòu)成今年我國(guó)汽車市場(chǎng)增速放緩的主要原因。

我國(guó)天膠主產(chǎn)區(qū)已相繼開割，云南西雙版納地區(qū)割膠正常，海南地區(qū)開割情況不理想，我國(guó)的橡膠供應(yīng)在5月后逐漸進(jìn)入增產(chǎn)期。日前泰國(guó)橡膠協(xié)會(huì)主席表示，泰國(guó)2011年橡膠產(chǎn)量預(yù)計(jì)約為346萬(wàn)噸，4月初的洪水對(duì)橡膠產(chǎn)量減少的預(yù)測(cè)值調(diào)低了1%。近期泰國(guó)結(jié)束了宋干節(jié)，新原料供應(yīng)慢慢開始增加，而目前在高位徘徊的膠價(jià)無(wú)疑將增加膠農(nóng)的割膠積極性，預(yù)計(jì)今年泰國(guó)產(chǎn)量較去年將會(huì)有所增加。

滬膠1109合約與1105合約之間的價(jià)差隨著近期遠(yuǎn)月合約的走低而持續(xù)擴(kuò)大，截至昨日收盤價(jià)差已超出4000元/噸。主力與現(xiàn)貨月合約價(jià)差如此懸殊，除了2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)外歷史上極少出現(xiàn)。我們認(rèn)為，隨著未來(lái)橡膠季節(jié)性供應(yīng)量的增加，現(xiàn)貨市場(chǎng)在高位所受壓力將明顯增大，現(xiàn)貨月合約與遠(yuǎn)期合約的比價(jià)向下修正過(guò)程中，將會(huì)更拖累遠(yuǎn)期市場(chǎng)的表現(xiàn)。當(dāng)然滬膠在中線回落的過(guò)程會(huì)反復(fù)，二季度膠價(jià)或許將以階梯式回落方式演繹。