目前，天膠市場的風(fēng)向標(biāo)日膠指數(shù)已經(jīng)成功站穩(wěn)400日元/公斤，最高反彈至483.6日元/公斤；亞洲現(xiàn)貨膠方面，近期價(jià)格也有所回暖，所有等級橡膠價(jià)格均已站上5000美元/噸。不過，滬膠則處于弱勢，換月后的9月合約反彈高度有限。筆者認(rèn)為，滬膠短期仍有望跟隨原油及日膠反彈，但在天膠市場全面開割的影響下，中線則面臨回調(diào)。

原油、車市短期利多

本輪天膠價(jià)格能從大跌中迅速反彈，一方面得益于原油價(jià)格的不斷走高。由于二者具有極高的正相關(guān)性，因此近期原油的強(qiáng)勢上攻將繼續(xù)對膠價(jià)利多。中東緊張局勢的持續(xù)和美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好是刺激原油價(jià)格不斷上漲的主要因素。自多國部隊(duì)開始空襲利比亞以來，國際油價(jià)從初期的小幅上漲到最近的加速上漲，反映出市場對于原油供應(yīng)的擔(dān)憂在逐漸加大。隨著發(fā)展中國家對原油需求的強(qiáng)勁增長，原本就偏緊的原油供需需上加霜。此外，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁也間接地提升了原油需求的預(yù)期。因此，短期內(nèi)油價(jià)仍有可能逼近120美元/桶。

另一方面，3月國內(nèi)車市產(chǎn)銷數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期。受一系列車市政策影響，今年車市自年初開始就被悲觀情緒籠罩。2月的單月汽車產(chǎn)銷同比增幅較去年出現(xiàn)大幅下滑，僅為4.5%。然而，上周公布的3月汽車產(chǎn)銷同比仍然保持增加，打破了市場曾認(rèn)為持平或者少量減幅的恐慌，表明國內(nèi)車市目前仍處于較好的勢頭。本周上海國際汽車展覽會(huì)已經(jīng)開幕，創(chuàng)紀(jì)錄的新車發(fā)行或?qū)⒃俅蜗破鹨惠喨齑娴拇黉N風(fēng)暴，車市的拐點(diǎn)將可能推遲。

天膠供應(yīng)恢復(fù)，中期偏空

一季度是傳統(tǒng)的天膠供應(yīng)淡季，主要產(chǎn)區(qū)大部分處于停割狀態(tài)，因此天膠市場通常會(huì)出現(xiàn)階段性的供應(yīng)緊張，膠價(jià)會(huì)上漲。今年泰國南部出現(xiàn)洪災(zāi)，使得正常的天膠開割日期有所延遲，不過泰國北部地區(qū)影響不大。進(jìn)入4月份后，天膠主產(chǎn)區(qū)全面開割，國內(nèi)方面，云南也將率先開割，這將逐漸緩解天膠市場的供應(yīng)壓力。

目前上期所的天膠庫存和倉單數(shù)量較低，并且自1月以來一直呈現(xiàn)下降態(tài)勢，這使得當(dāng)下的近月合約價(jià)格遠(yuǎn)高于遠(yuǎn)月，1105合約持倉居高不下，國產(chǎn)膠出現(xiàn)緊缺跡象。不過，隨著天膠供應(yīng)的恢復(fù)，短期供需相對緊張的天膠現(xiàn)貨市場將得到緩解，而且我們從天膠遠(yuǎn)期合約近期的疲態(tài)表現(xiàn)上也不難看出市場對于未來的天膠供需保持樂觀。

輪胎銷量下滑導(dǎo)致市場對于后期的天膠需求產(chǎn)生擔(dān)憂。市場傳言，今年一季度十大輪胎廠商銷量可能同比下降2%左右，為8年來首次。此外，日本地震也降低了輪胎的銷量。數(shù)據(jù)顯示，日本3月份國內(nèi)輪胎銷量環(huán)比減少5%，同比減少24%。其中，新車用輪胎大幅下降，環(huán)比減少46%，同比減少55%。

總之，筆者認(rèn)為，短期內(nèi)天膠市場或?qū)⒏S原油繼續(xù)反彈，但受壓于人民幣持續(xù)升值，滬膠漲幅將弱于日膠，主力1109合約反彈高度預(yù)計(jì)在前期高點(diǎn)38000元/噸一線。而隨著天膠終端需求的減弱以及供應(yīng)的全面恢復(fù)，滬膠中線將回調(diào)，期價(jià)或?qū)⒅匦绿街燎捌诘忘c(diǎn)一線。