在原材料價格高企拖累全球經濟增長步伐的憂慮之下,上周全球商品市場出現恐慌性的下跌。以CRB為例,下跌了3.9%,為兩年來最大跌幅,若刨去2008-2009年金融危機期間的動蕩,這一跌幅會是創(chuàng)紀錄的。盡管油脂表現相對抗跌,但下跌幅度也超過了4%。綜合目前商品市場走勢及油脂基本面情況,我們認為短期的恐慌性下跌還難以改變,說明市場走熊,后期走勢需要繼續(xù)觀察。 美元走強預期施壓商品 美元走強預期令包括油脂在內的商品承壓。盡管目前美元指數沒有出現大級別的反彈,但美聯儲并未對后期是否延續(xù)寬松的貨幣政策做出明確的表態(tài),加息的猜測不斷增加,給嚴重超跌的美元帶來了想象空間。而美元反彈預期讓大宗商品市場提前做出反應,主流商品持倉明顯下降。CFTC公布的豆類油脂持倉已降至較低的位置。另外,中國作為大宗商品的主要消費國,持續(xù)的貨幣緊縮預期也增加市場壓力。雖然近期美元指數企穩(wěn)并開始反彈,但僅就一周走勢來判斷市場是否反轉稍顯武斷。從歷史走勢來看,商品與美元同漲的概率也是存在,而短期技術反彈還是有可能的。 油脂或面臨新一利空 近期油脂基本面較利空,很不利于多頭。周三,USDA報告將首次對新豆供需進行預估,我們該報告可能偏空。 首先,將繼續(xù)上調南美大豆產量。阿根廷大豆在干旱緩解之后始終維持在4900萬噸,存在較大的上調空間。4月份,阿根廷農業(yè)部將大豆產量上調至5000萬噸左右。而USDA近三個月都未對大豆產量進行調整,此次報告可能上調阿根廷大豆產量,我們預估在5040萬噸。 其次,中國需求可能下調。自去年10月份國家對糧油市場進行調控以來,油脂企業(yè)壓榨利潤逐漸萎縮,很長一段時間處于負利潤。在壓榨利潤低下的情況下,中國的進口動能下降。盡管近兩個月的大豆進口量在上升,但2011年總進口較去年同期大幅下滑。同時,中國持續(xù)的油脂預拋儲活動以及內外倒掛的市場格局也抑制了進口需求。USDA在之前的報告中預計今年中國將進口5700萬噸大豆,此次可能下調200萬噸至5500萬噸。 再次,在經過厄爾尼諾和拉尼娜氣候的快速轉換后,油棕樹從干旱的損傷中開始恢復。從2月份開始,馬來西亞棕櫚油產量出現恢復性的上漲,這可能降低豆油的消費需求。盡管我們預期中國進口可能減少,南美大豆產量創(chuàng)紀錄而價格相對美豆出口需求不斷降溫,舊作結轉庫存會調高;但我們認為新豆庫存消費比可能接近2008年水平,預計在6.5%左右。這也意味著新作在后期不容許有任何威脅產量的因素出現,如極端高溫或干旱。 統(tǒng)計歷史走勢,5-7月份是天氣升水起始點的時間段。然而,今年天氣不給力,過量的降水讓大豆種植耽擱,市場多頭尤其是基金表現相對謹慎。俗話說“久雨必有久旱”,后期漸入天氣升水的關鍵期,一旦天氣模型發(fā)生改變,恐慌性上漲還是可能會出現。但天氣模型未改變前,天氣升水可能推遲出現。 我們認為,市場當前正處于恐慌性下跌的趨勢中,盡管空頭氛圍濃厚,但短期的走勢還難以說明市場已轉勢。在此種環(huán)境下,油脂操作應以商品整體走勢為“綱”,在此基礎上以美國播種情況為“目”,若周邊市場企穩(wěn),可適當增加一些天氣升水。 責任編輯:翁建平 |
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