鄭棉主力1109合約上周五創(chuàng)下24205低點(diǎn)后，今天上午再度下探24250點(diǎn)低點(diǎn)，隨后在新入場資金推動下探底回升，震蕩走高，以25150點(diǎn)收報(bào)，重現(xiàn)站回到25000點(diǎn)之上，日內(nèi)反彈將近千點(diǎn)。今天鄭棉1109合約成交320萬手，持倉量增至48.7萬手，增倉7.18萬手，盤中一度增倉超過11萬手，成交、持倉量均創(chuàng)下歷史新高。期貨中國網(wǎng)對于近日鄭棉的行情采訪了國海良時(shí)期貨劉強(qiáng)分析師，為投資者解答分析行情走勢。

期貨中國：今天鄭棉成交、持倉均創(chuàng)下天量，并且價(jià)格二度探底回升，重返25000點(diǎn)整數(shù)壓力位之上，您認(rèn)為主要有哪些原因？

劉強(qiáng)：主要有幾方面的原因：

1、棉花價(jià)格自2月底沖高回落以來，經(jīng)過3個(gè)月的下跌，目前價(jià)格已回到收購成本價(jià)格附近。根據(jù)中國棉花檢測中心數(shù)據(jù)測算，2010/11年度（2010.9-2011.4）我國3級籽棉的收購均價(jià)為5.85元/公斤，平均收購價(jià)格指數(shù)為25461.6元，該價(jià)格可以看作棉花的收購成本價(jià)格，在供求關(guān)系維持偏緊的情況下，該價(jià)格可以看作棉花的價(jià)值所在，也即是底部支撐價(jià)格。鄭棉1109合約上周跌破棉花的收購平均價(jià)格，出現(xiàn)價(jià)值低估，價(jià)格有回歸價(jià)值需求。

2、棉花這波深幅下跌，最主要的原因在于下游紡織行業(yè)產(chǎn)成品庫存高企、棉花消費(fèi)需求不佳及國家宏觀政策影響，但隨著紡織行業(yè)產(chǎn)成品庫存逐漸減少，棉花庫存逐步消耗，企業(yè)有棉花補(bǔ)庫需求。據(jù)《中國棉花工業(yè)庫存調(diào)查報(bào)告》5月份數(shù)據(jù)顯示，紡織企業(yè)的紗、布銷售開始回升，其中紗銷售率環(huán)比提高2.9%至86.9，布銷售率環(huán)比提高0.1%，庫存有所較少。同時(shí)，企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)為38.1天，環(huán)比減少3.3%，全國棉花工業(yè)庫存約106.95萬噸，環(huán)比減少3.3%，目前企業(yè)有補(bǔ)庫需求，但鑒于棉花價(jià)格波動太大，多持觀望態(tài)度，隨著棉花價(jià)格止跌持穩(wěn)，補(bǔ)庫需求將有所增加。

3、棉花供給維持緊張，供求關(guān)系并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改變，這將對棉花價(jià)格構(gòu)成長期支撐。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部4月份報(bào)告顯示，2010/11年度全球棉花庫存預(yù)計(jì)下降2%至35.5%，維持93/94年度以來最低水平。根據(jù)中國棉花市場檢測系統(tǒng)預(yù)測，2011/12年度中國棉花產(chǎn)量有望增加至710萬噸，消費(fèi)增加至1049萬噸，期末庫存增加至228萬噸，但庫存消費(fèi)比為21.96%，仍處在次低位。鄭棉1109-1201合約價(jià)格差上可以反映出來，3-4月份棉價(jià)下跌，始終保持近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，兩個(gè)合約的價(jià)差由3月初的5千多點(diǎn)縮小至目前的1500點(diǎn)，一方面可以看出由于未來年度棉花供給依然緊張， 1201合約價(jià)格表現(xiàn)出抗跌性，另一方面目前兩者價(jià)差已經(jīng)大幅度縮小，回到正常的價(jià)差區(qū)間中，當(dāng)價(jià)差表現(xiàn)出穩(wěn)定時(shí)，1109合約也將出現(xiàn)止跌。

4、技術(shù)上有反彈需求。若將去年9月份鄭棉價(jià)格上漲以來至歷史高點(diǎn)作為一波趨勢上漲并作黃金分割分析，可以發(fā)現(xiàn)，28000-29000區(qū)間和24000-25000區(qū)間分別是黃金分割點(diǎn)0.382和0.618的位置，技術(shù)上對價(jià)格有較強(qiáng)的支撐作用，價(jià)格在該位置將得到支撐并可能展開反彈，1109合約價(jià)格在0.382位置已經(jīng)得到驗(yàn)證，鄭棉價(jià)格有望在0.618位置繼續(xù)獲得支撐，并有望展開反彈。

5、多方資金積極入市，有望助推價(jià)格反彈。今天鄭棉1109合約增倉7.18萬手，前20名主力持倉中，多單增倉2.17萬手，空單增倉1.9萬手，其中永安席位減空3千手增多7萬手。多單資金的積極入市，或?qū)⑦M(jìn)一步推升價(jià)格。

期貨中國：鄭棉接下來的行情將會如何發(fā)展，在這樣的環(huán)境下，投資者該如何操作？

劉強(qiáng)：鑒于鄭棉技術(shù)上調(diào)整到位，短期有望展開反彈之勢，操作上，建議空單暫時(shí)出局觀望，短線可背靠25000點(diǎn)，輕倉做多。謹(jǐn)慎的投資者，可待日線收盤價(jià)回補(bǔ)26000點(diǎn)跳空缺口，再擇機(jī)入市。

受訪者：國海良時(shí)期貨分析師劉強(qiáng)

期貨中國網(wǎng)編輯翁建平整理

2011年5月10日