“已經(jīng)沒有人投資通過反向收購在美上市的中國內(nèi)地民企了?！?/P>

一位長期投資于此類公司的外資對沖基金經(jīng)理意興闌珊地說，中國民企通過反向收購(reverse merger)，即借殼到美國納斯達克上市之路是否關(guān)閉也不再重要，因為市場已經(jīng)完全沒有需求了。

有鑒于此，一些中國內(nèi)地民企正打算轉(zhuǎn)道香港，另尋上市途徑。

有人歡喜有人憂

實際上，此次中國民企誠信大危機去年已有預演。渾水(Muddy Waters Research)去年6月和11月便針對大連綠諾(RINO)和東方紙業(yè)(ONP)發(fā)表唱空研究報告。之后，綠諾已經(jīng)認栽，從納斯達克退市到粉板(Pink Sheet)，而東方紙業(yè)還在與渾水糾纏。

上述對沖基金經(jīng)理曾以首輪私募投資者身份投資于大連綠諾。他告訴《第一財經(jīng)日報》，該基金在渾水發(fā)表唱空綠諾報告前，已基本沽貨獲利離場。但他拒絕透露回報率。

而投資嘉漢林業(yè)(Sino-Forest)和中國森林(China Forestry)的保爾森與美國私募基金凱雷，就沒有如此幸運。保爾森前日血本無歸大斬倉，沽盡所有嘉漢林業(yè)股票，預計賬面損失超5億美元。而作為中國森林最大的外國投資者，凱雷持有其11.18%的股份。但中國森林行政總裁李寒春自今年1月因涉嫌挪用460萬美元公款被捕，股票停盤至今，凱雷也被牢牢套住。

目前，似乎任何與Sino和China相關(guān)的公司已成了“過街老鼠”。曾任職分析師的輝立資產(chǎn)管理基金經(jīng)理陳煜強向本報記者表示，外國投資者對中國企業(yè)往往并不了解，盡職審查難以進行。他認為，這一輪中國民企誠信危機將持續(xù)一段時間，正如1990年代一度在香港掀起的民企誠信危機。

彭博編制的通過反向收購到美國上市的中國股票指數(shù)，已從去年11月份的高位暴跌近40%。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港 私募大舉介入

不過，也有人認為，現(xiàn)在反而正是入市的時機。總部位于美國紐約的Straus 資產(chǎn)管理公司中國區(qū)基金經(jīng)理方芳向本報表示，在美國上市的中國民企相當多，“部分公司出了問題，但不能一鍋端”。她指出，目前在美國上市的中小型中國企業(yè)，無論好壞，市盈率都不足10倍，有的甚至在5倍以下?！叭绻呛玫墓?，現(xiàn)在反而有機會?！狈椒颊f。

她承認，市場出現(xiàn)恐慌，對在美國上市的中國民企失去信心，而信心的重建需要時日。她表示，很多企業(yè)現(xiàn)在情愿通過大股東私有化退市，希望在其他資本市場得到更好的支持和認同。

市場消息人士向本報記者透露，現(xiàn)在已有約10家在美國上市的中國民企計劃退市。該人士稱，包括貝恩(Bain)、德州太平洋集團(TPG)以及胡祖六創(chuàng)立的私募基金春華資本等，都已通過買斷伙伴關(guān)系進入在美上市的企業(yè)?！斑@些大型私募基金介入后，肯定要再到香港和A股上市，這也是中國內(nèi)地公司的無奈自救。”他說。

有香港基金經(jīng)理向記者直言，對在美上市民企退市轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港存有戒心。事實上，境外對中國內(nèi)地民企的信任恐慌已蔓延至香港，過去幾周以來，部分在港上市的中國民營企業(yè)遭投資者大筆拋售“洗倉”，其中部分農(nóng)林業(yè)相關(guān)股份更是下跌30%～80%。

面對可能轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港的在美上市民企，港交所行政總裁李小加6月21日表示，對香港的監(jiān)管質(zhì)量和環(huán)境有信心。他說，香港采取準入制上市，并不是簡單的披露制，企業(yè)上市門檻相對較高，“有的企業(yè)不一定能上市，可將問題企業(yè)排除在外”。

李小加還分析指出，香港的市場參與者了解中國內(nèi)地企業(yè)，包括律師、會計師等專業(yè)人士都有豐富的盡職調(diào)查經(jīng)驗，因此企業(yè)若有問題容易被發(fā)現(xiàn)，“可乘之機相對少一些”。他還說，香港與內(nèi)地的監(jiān)管機構(gòu)已形成有效的配合機制，可更加有效地進行善后處理。