近期LLDPE期價在高位振蕩，多空分歧較大。筆者認為，受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟預期向好以及LLDPE現(xiàn)貨基本面改善提振，市場做多氛圍較濃，反彈仍有望延續(xù)，但是，隨著利多因素的逐步兌現(xiàn)或者落空，LLDPE中期會保持弱勢格局。

宏觀經(jīng)濟形勢預期轉(zhuǎn)好

從上半年的形勢看，市場對國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢的判斷比較悲觀：國際方面，歐債危機懸而未決，美國經(jīng)濟復蘇前景不明，新興經(jīng)濟體面臨嚴峻的通脹壓力；國內(nèi)方面，經(jīng)濟滯脹和持續(xù)緊縮造成經(jīng)濟硬著陸的可能增加。但是，隨著經(jīng)濟的運轉(zhuǎn)以及各國政府努力解決各自的問題和矛盾，經(jīng)濟形勢也在悄然轉(zhuǎn)變。繼歐元區(qū)財長會議決定在7月15日之前撥付120億歐元的援助貸款后，歐元區(qū)領導人對希臘的新一輪救助計劃達成一致，希臘債務危機擴散的擔憂大幅緩解。美國方面，不出市場所料，美聯(lián)儲的QE2如期結束。但從近期伯南克的表態(tài)來看，若美國經(jīng)濟復蘇低于預期，不排除推出包括QE3的新經(jīng)濟刺激計劃。市場對美國經(jīng)濟復蘇前景又增添了信心。至于美國通脹問題，以美國為首的國際能源署決定拋售石油儲備的措施表明其抑制高油價的堅決態(tài)度。美國政府的干預不僅緩解了高油價抑制經(jīng)濟復蘇的擔憂，同時減輕新興經(jīng)濟體的通脹壓力。另外，美國債務危機也是市場關注的焦點，但是基于美債違約造成的沖擊，市場對美國最終會提高債務上限持樂觀態(tài)度。國內(nèi)方面，上半年GDP數(shù)據(jù)超出市場預期，大幅減輕了市場對國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸的擔憂，加上7月份CPI或?qū)⒁婍敚袌鰧ο掳虢?jīng)濟形勢預期向好。

現(xiàn)貨基本面改善

進入7月份后，LLDPE的強勢上漲，與其自身的基本面改善不無關系。在前期市場低迷的情況下，石化企業(yè)主動性地進行減產(chǎn)，并且伴隨著夏季裝置的停產(chǎn)檢修，國內(nèi)產(chǎn)量下降趨勢明顯。2011年6月份國內(nèi)PE產(chǎn)量為77.3萬噸，同比下降3.3%，環(huán)比下降7.4%。同時由于國內(nèi)市場的低迷，內(nèi)外價格持續(xù)倒掛，進口量也出現(xiàn)明顯下降。1—5月份累計進口PE291.70萬噸，同比減少12.69%。需求方面，7—9月份是農(nóng)膜需求旺季，且下半年是包裝膜的生產(chǎn)高峰時段，薄膜需求旺季來臨提振市場信心。另外，上游的成本支撐對LLDPE來說也起到助漲作用。受IEA拋儲行為及歐美債務危機的影響，美原油一度跌破90美元/桶關口，但是在歐美債務危機緩解及美聯(lián)儲可能實施經(jīng)濟刺激計劃的帶動下，原油價格開始振蕩回升，目前已經(jīng)回到100美元/桶一線，進而帶動下游石腦油和乙烯價格的走高，成本支撐對市場信心的提振作用明顯。而期貨市場LLDPE價格的上漲也帶動石化企業(yè)及貿(mào)易商紛紛上調(diào)LLDPE報價，企業(yè)的盈利能力得到很大修復，供給方維持高價的意愿強烈。

后市難言樂觀

對于下半年的LLDPE基本面狀況，筆者認為依然是不容樂觀。首先，雖然今年投產(chǎn)的產(chǎn)能很少，但前期積累的產(chǎn)能使得國內(nèi)供給壓力不減。1—6月份國內(nèi)累計PE產(chǎn)量為512萬噸，同比去年增加35.9萬噸，增幅為7.5%。同時內(nèi)外價格倒掛的情況已經(jīng)大幅緩解，進口量的回升將進一步?jīng)_擊國內(nèi)市場。其次，緊縮政策難放松，宏觀經(jīng)濟將繼續(xù)承壓。受緊縮的宏觀政策調(diào)控影響，國內(nèi)經(jīng)濟已出現(xiàn)放緩的跡象，PMI由5月份的52.0降至6月份的50.9，為連續(xù)第三個月下降，并且面臨擴張和萎縮的分界點，經(jīng)濟的下行也引發(fā)市場對政策調(diào)控放松的預期。不過6月份的CPI創(chuàng)出三年來的新高，物價調(diào)控仍是當前政府的首要工作。雖然市場對下半年的物價回落持樂觀預期，但物價的回落是基于緊縮政策的不放松或者是進行結構調(diào)整，中小企業(yè)的融資難問題難以得到有效解決。再次，成本支撐提振作用有限。在原油價格上漲到100美元/桶上方后，高油價抑制經(jīng)濟復蘇的擔憂以及石油儲備逐步流入市場的狀況下，油價難有大的作為，對LLDPE期價的提振作用會大幅減弱?？梢?，市場的基本面有所改善，但改善的程度不足改變市場供過于求的現(xiàn)狀，市場庫存壓力難以減輕。截至7月22日，大商所LLDPE注冊倉單量達到40434手，整體保持增加的態(tài)勢。

綜上分析，受宏觀經(jīng)濟預期向好以及現(xiàn)貨基本面的改善，LLDPE在這一波反彈中表現(xiàn)極為強勢，并且仍有延續(xù)的可能。然而，到8月份中后期，基于供過于求的現(xiàn)狀及去庫存壓力，市場將重新調(diào)整預期，屆時LLDPE期價將面臨下跌走勢。