近期棉花市場由于消息面上缺乏明顯指引，加上價格越來越接近19800元/噸，市場多空分歧加大，持倉不斷擴(kuò)容。今年3月份國家公布的臨時收儲價為19800元/噸，在棉價從最高點累計下跌近40%的今天，該價格已經(jīng)不僅僅是一個收儲價格，更多的是代表投資者的心理支撐價位。越接近該位置，不確定因素和市場顧慮也就越多，體現(xiàn)到期價上表現(xiàn)為跌勢放緩和區(qū)間振蕩。

維持棉花基本面偏空的理由是，植棉面積增加必然導(dǎo)致新花增產(chǎn)，現(xiàn)貨市場供給方去庫存不暢，紡織企業(yè)交易謹(jǐn)慎、不斷下調(diào)采購價格，但市場整體消費未見好轉(zhuǎn)。加之下游企業(yè)限電減產(chǎn)現(xiàn)象沒有太多改變，棉價承壓短期難有改善。

從美棉方面看，雖然上周在100美分/磅的整數(shù)關(guān)口反復(fù)，但最終走勢仍需關(guān)注供需狀況，新年度美國出口訂單簽約數(shù)量沒有明顯改善，棉價仍高于主要進(jìn)口國，因此價格下跌可能性較大。

而在基本面傾向偏空的同時，市場隱形的利好風(fēng)險也在同步滋生。多空天平的傾斜程度較之前有明顯緩解，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

第一，現(xiàn)貨市場開始拋售棉花，棉商態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變，前期部分棉商由于對市場需求保有希望而存在惜售心理，但目前大多棉商悲觀看市，開始積極出售現(xiàn)貨以盤活資金。從前期的惜售到現(xiàn)在的積極出售，說明了供給面的利空接近出盡。

第二，新舊棉價完成對接，市場關(guān)注重心已偏向新棉。新棉種植面積固定，未來兩個月的天氣狀況決定棉花產(chǎn)量，相對來說，天氣對價格產(chǎn)生利多的概率較大。

第三，內(nèi)外棉的價差方面，國外棉的下跌速度大于國內(nèi)棉，過去的3個月內(nèi)外價差從最高值折人民幣接近10，000元/噸縮小到現(xiàn)在的不足3000元/噸，縮減幅度超過2/3，照此速度，價差回復(fù)到正常范圍的時間并不太遠(yuǎn)，一旦進(jìn)口棉價格出現(xiàn)優(yōu)勢，進(jìn)口訂單增加將會對價格形成支撐。

第四，需求方面，目前來看買方的采購?fù)ǔＪ羌促I即用，不進(jìn)行大規(guī)模采購是在等待棉價的繼續(xù)下跌。上半年棉紡織行業(yè)低迷除了受成本高漲的影響外，還受政策緊縮等宏觀環(huán)境影響，隨著棉價下跌，無論是宏觀局勢還是行業(yè)環(huán)境將趨于明朗和穩(wěn)定，對需求回暖有推動作用。需求恢復(fù)性增長，雖然短時間內(nèi)較難實現(xiàn)，可一旦出現(xiàn)，肯定是利多棉價，不排除采購量出現(xiàn)大幅度增長的可能。

第五，產(chǎn)業(yè)鏈方面，棉價此輪的大漲大跌間接導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，部分中小企業(yè)資金鏈脆弱，它們以不同程度的虧損陸續(xù)退出市場，而中小企業(yè)的退出有利于大中型企業(yè)訂單的增加。紡織品產(chǎn)業(yè)鏈的價格傳導(dǎo)需要6個月，前期高價棉成本傳導(dǎo)至終端的現(xiàn)象已經(jīng)開始顯現(xiàn)，近期紡織行業(yè)上市公司股價漲勢明顯，也與市場對其盈利預(yù)期有關(guān)。大中型企業(yè)終端產(chǎn)品的盈利和市場份額的擴(kuò)充都將增加企業(yè)對原料的需求。

第六，替代品方面，化纖作為棉花的主要替代品，由于供需問題導(dǎo)致期價強(qiáng)勢上漲，買方詢盤也因此被帶動，原本低迷的現(xiàn)貨市場開始出現(xiàn)活絡(luò)跡象。后市化纖如果繼續(xù)上漲，勢必對棉花需求產(chǎn)生利好。

從當(dāng)前市場來看，新花生長情況良好導(dǎo)致市場形成增產(chǎn)預(yù)期、買方占據(jù)市場主動權(quán)，棉價延續(xù)趨勢性下跌的概率較大，止跌回升還需時間和局勢的配合。

前期棉價跌幅較深，期貨超前定價，投資者情緒轉(zhuǎn)變，預(yù)計鄭棉跌勢將繼續(xù)放緩。建議在此期間，關(guān)注天氣、內(nèi)外棉價差、替代品價格波動以及下游買方態(tài)度變化。