銅價(jià)在經(jīng)歷了6月底以來(lái)爆發(fā)性上漲后，近期在72000元/噸附近再次呈現(xiàn)振蕩盤(pán)整格局，在美國(guó)QE3是否兌現(xiàn)、歐債危機(jī)是否繼續(xù)愈演愈烈等眾多不確定因素的縈繞下，市場(chǎng)觀(guān)望情緒逐漸濃厚。筆者認(rèn)為，銅牛市格局仍未改變，主要理由有以下幾方面：

1.美元走勢(shì)不明朗為銅價(jià)上漲創(chuàng)造寬松環(huán)境

美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)人口僅僅增長(zhǎng)1.8萬(wàn)人，遠(yuǎn)不及預(yù)期的增長(zhǎng)9萬(wàn)人。美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)在QE2結(jié)束后上交的第一份答卷就讓人大跌眼鏡，令市場(chǎng)對(duì)美國(guó)推動(dòng)第三次量化寬松產(chǎn)生預(yù)期。而伯南克近日在眾議院就經(jīng)濟(jì)及貨幣政策發(fā)表半年一度的證詞中表示，聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)維持利率在極低水平，同時(shí)暗示在必要時(shí)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)采取更多刺激措施，并且明確表示，第三輪量化寬松政策是美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放寬政策上必須保留所有的選項(xiàng)之一，令市場(chǎng)對(duì)未來(lái)美國(guó)貨幣繼續(xù)保持寬松環(huán)境的預(yù)期加強(qiáng)。

歐洲方面盡管近期又爆出歐債危機(jī)似有蔓延至意大利的可能性，然而從歐元走勢(shì)來(lái)看，這一消息也沒(méi)有引發(fā)太大波瀾，歐債危機(jī)的解決方式已上升至歐元區(qū)體系改革的深度層面上，市場(chǎng)對(duì)這一問(wèn)題的持久性已做好充分心理準(zhǔn)備，因此短期內(nèi)歐債危機(jī)僅僅只是市場(chǎng)炒作的噱頭。

從美元近期上攻動(dòng)力明顯不足的表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)歐洲和美國(guó)經(jīng)濟(jì)誰(shuí)更爛的問(wèn)題尚無(wú)定論。美元趨勢(shì)性行情不明朗為銅價(jià)上漲創(chuàng)造了寬松環(huán)境。

2.供應(yīng)偏緊支撐銅價(jià)

推動(dòng)本輪銅價(jià)走高的原因是短期內(nèi)供貨緊張。從公開(kāi)的進(jìn)口數(shù)據(jù)可以看到，由于國(guó)內(nèi)銅進(jìn)口量持續(xù)減少，3月份以來(lái)連續(xù)3個(gè)月進(jìn)口同比下降幅度超過(guò)40%，加上國(guó)內(nèi)庫(kù)存自年初以來(lái)持續(xù)降低，短期內(nèi)造成銅供應(yīng)緊缺。此外，我們可以從前段時(shí)間現(xiàn)貨價(jià)對(duì)期貨價(jià)升水持續(xù)維持在1000元/噸以上，以及上海進(jìn)口銅到岸升貼水由20元/噸突然跳升至100元/噸附近兩個(gè)數(shù)據(jù)事實(shí)尋找到現(xiàn)貨市場(chǎng)偏緊的蛛絲馬跡。

盡管經(jīng)過(guò)前期一輪上漲后，目前銅現(xiàn)貨對(duì)期貨由深幅升水變?yōu)闇\幅貼水，但筆者認(rèn)為價(jià)差的改變短期并不能改變基本面供應(yīng)偏緊的格局。此外，下半年中國(guó)需求有望重新啟動(dòng)，令市場(chǎng)對(duì)銅良好的基本面產(chǎn)生無(wú)限遐想。從流動(dòng)性方面考慮，盡管6月CPI創(chuàng)35個(gè)月新高，但由于6月份CPI翹尾因素達(dá)到峰值，市場(chǎng)普遍預(yù)期中國(guó)CPI下半年可能逐步回落，加上溫總理在公開(kāi)場(chǎng)合的言論也暗示下半年的政策目標(biāo)將由”控物價(jià)“變?yōu)椤笨匚飪r(jià)與保增長(zhǎng)“并重，因此市場(chǎng)對(duì)下半年中國(guó)銀根緊縮的政策將放松產(chǎn)生預(yù)期，充裕的流動(dòng)性是銅價(jià)上漲及拉動(dòng)銅消費(fèi)的重要前提。國(guó)家電網(wǎng)表示2010—2012年三年內(nèi)投資規(guī)模將達(dá)3000億元左右的新一輪農(nóng)村電網(wǎng)改造將于下半年陸續(xù)動(dòng)工，加上下半年保障房項(xiàng)目”快馬加鞭“的建設(shè)對(duì)小區(qū)電網(wǎng)鋪設(shè)和變壓器的采購(gòu)需求，銅未來(lái)的消費(fèi)值得期待。因此，供應(yīng)偏緊、消費(fèi)重啟的基本面為銅價(jià)走牛奠定了基礎(chǔ)。

3.金屬品種間的共振強(qiáng)化趨勢(shì)性行情

一般而言，在一波上漲趨勢(shì)中品種間的共振將強(qiáng)化趨勢(shì)性行情，品種間的走勢(shì)背離預(yù)示趨勢(shì)性行情即將改變。從近期的市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，金屬各品種的上漲共振的態(tài)勢(shì)未變，盡管上漲速度不一致，但上漲的趨勢(shì)均未發(fā)生改變，尤其是黃金創(chuàng)歷史記錄的兩周6%的上漲走勢(shì)極大地鼓舞了市場(chǎng)人氣，這表明目前市場(chǎng)對(duì)金屬看多的情緒未顯分歧，趨勢(shì)性行情仍然有望延續(xù)。

綜上所述，筆者認(rèn)為當(dāng)前供應(yīng)偏緊的格局為銅價(jià)走牛奠定了基礎(chǔ)，同時(shí)，美元振蕩、黃金發(fā)力和金屬品種共振的市場(chǎng)形勢(shì)為銅價(jià)上漲創(chuàng)造寬松環(huán)境，加上金屬走勢(shì)的季節(jié)性特征顯示7、8月走牛概率較大，銅價(jià)上漲行情有望貫穿7月。