滬鋁在上周突破17500元/噸后陷入強勢整理，并未跟隨股市出現(xiàn)明顯調(diào)整，周二滬鋁大幅放量增倉上行，創(chuàng)年內(nèi)最大單日漲幅，也刷新今年以來的高點。倫鋁在庫存快速下降、注銷倉單大幅增加的帶動下，站穩(wěn)2600美元/噸，也標(biāo)志著持續(xù)兩個多月的雙底調(diào)整形態(tài)確立，提振國內(nèi)市場?；谝韵潞暧^基本面的判斷，筆者認(rèn)為鋁仍有較大上行空間，預(yù)計中期內(nèi)將領(lǐng)跑基本金屬。

從海外市場情況來看，整體而言，預(yù)計發(fā)達經(jīng)濟體下半年表現(xiàn)要略好于上半年。美國經(jīng)濟隨著高油價的回落、庫存低位導(dǎo)致汽車制造業(yè)重新擴張也會帶動失業(yè)率高位回落。美國經(jīng)濟諮商會6月領(lǐng)先指標(biāo)持續(xù)保持增長態(tài)勢，證實了美聯(lián)儲此前對經(jīng)濟形勢的預(yù)計，即下半年美國經(jīng)濟復(fù)蘇將加快，市場關(guān)心的美債問題預(yù)計會很快得以解決，不會對市場中長期造成顯著干擾。日本災(zāi)后重建的深入開展及汽車供應(yīng)鏈恢復(fù)、產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)等都會顯著推動經(jīng)濟走出衰退，且對重建物資的需求及核心工業(yè)元器件的供給恢復(fù)也將會拉動全球經(jīng)濟增長，日本央行在最近的貨幣政策會議上上調(diào)了對經(jīng)濟前景評估。歐元區(qū)債務(wù)危機暫時緩解。全球經(jīng)濟的穩(wěn)健復(fù)蘇，特別是美國建筑業(yè)及汽車產(chǎn)業(yè)的恢復(fù)性增長將有利于倫鋁庫存下降。

從中國經(jīng)濟表現(xiàn)來看，7月中旬公布的上半年宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，其中固定資產(chǎn)投資增速仍超過25%。雖然上周四公布的7月匯豐PMI預(yù)覽值下滑至50的臨界點之下，但預(yù)計政府會在三季度后期通脹壓力減輕后結(jié)構(gòu)性放松前期緊縮政策，大規(guī)模在建項目及轉(zhuǎn)型投資、出口及消費相對穩(wěn)定仍足以保證全年增速不低于9%，在投資驅(qū)動經(jīng)濟的模式尚未轉(zhuǎn)變的情況下，經(jīng)濟的高速增長將對基本金屬需求形成顯著拉動。

從供需面來看，預(yù)計供需仍將呈現(xiàn)小幅改善跡象。世界金屬統(tǒng)計局20日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月全球鋁市供應(yīng)過剩39.64萬噸，較去年同期大幅減少約20萬噸，全球鋁供需平衡的改善主要由于上半年鋁消費量增長了79.3萬噸，而產(chǎn)量增長僅為52.9萬噸。6月原鋁產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，繼續(xù)擴張的可能性不大，預(yù)計7月或是年內(nèi)峰值。上半年產(chǎn)能在去年年底基礎(chǔ)上大幅反彈主要由于節(jié)能減排政策松動后的產(chǎn)能正?；謴?fù)及近期價格上漲刺激導(dǎo)致的產(chǎn)能利用率回升，而這兩點因素的作用邊際效應(yīng)在下降，且預(yù)計在淘汰落后產(chǎn)能等政策高壓作用下，部分新增產(chǎn)能釋放將會被推遲或者完全被抑制。同時下游需求仍相對強勁，現(xiàn)貨市場維持小幅升水格局，上期所庫存繼續(xù)減少，目前已經(jīng)較去年四季度高點下降近60%，倫鋁庫存也自6月快速回落。盡管6月房地產(chǎn)投資較前5個月單月增速有所下降，但仍維持在28.9%的高位，而隨著資金問題的緩解，保障性住房建設(shè)加速推進，房地產(chǎn)新開工面積同比增速超出市場預(yù)期，達22.8%，預(yù)計全年房地產(chǎn)投資增速有望維持在30%左右。6月汽車產(chǎn)銷也在連續(xù)負(fù)增長后”轉(zhuǎn)正“，行業(yè)由高速增長進入平穩(wěn)增長階段。在世界經(jīng)濟復(fù)蘇的大環(huán)境下，汽車整車出口表現(xiàn)突出。另外，隨著滬鋁庫存下降，下游需求旺盛預(yù)計將會在三季度后期拉動滬鋁庫存回補，在庫存增長早中期有望對鋁價形成正面貢獻。

對于后市的風(fēng)險，筆者認(rèn)為主要存在四個方面：美債、歐債危機的發(fā)展，美元下半年可能中短期走強，通脹持續(xù)高位運行及政府對經(jīng)濟下滑容忍度增強導(dǎo)致貨幣政策繼續(xù)加碼，鋁產(chǎn)能持續(xù)擴張導(dǎo)致供需惡化。