PVC主力合約1201終于在7月最后一個交易日放量站上8500元，在價格的上漲過程中持倉量也得到顯著的放大。筆者認為，在整個商品市場有望繼續(xù)走強的背景下，基本面日趨好轉(zhuǎn)的PVC在8月份保持振蕩上漲的概率較大。

通脹或見頂，貨幣政策步入觀察期

本輪通脹在六七月份見頂?shù)目赡苄暂^大。因為進入三季度后，翹尾因素將逐步走低，加之宏觀經(jīng)濟增速的緩慢下行以及政策對農(nóng)產(chǎn)品供給的重視，CPI增速下半年逐漸回落將水到渠成?？紤]到目前利率已達到歷史中性水平、物價漲幅將走緩、經(jīng)濟增速放緩、地方政府債務(wù)負擔問題以及中外利差擴大可能加劇資本流入等因素，筆者認為貨幣政策在未來一段時間內(nèi)將步入觀察期，后期再次加息或者調(diào)高存款準備金率的概率已經(jīng)大大減小，這對大宗商品價格的上漲較為有利。

乙烯價格在未來將相對堅挺

縱觀近期亞洲乙烯的走勢，我們發(fā)現(xiàn)其價格在經(jīng)歷了長達三個月的大幅下跌后，近期終于企穩(wěn)反彈。這是因為8月份亞洲將有眾多乙烯裂解裝置開始停工檢修：如臺灣中油公司位于高雄的一套50萬噸/年裂解裝置將在8月中旬進行為期40—45天的停工檢修，臺塑石化位于臺灣麥寮的一套120萬噸/年裂解裝置將在8月中旬進行為期40—45天的停工檢修，上海賽科石化位于上海的一套120萬噸/年裂解裝置將在8月上半月進行為期20天的停工檢修，燕山石化位于北京燕山的一套76萬噸/年裂解裝置將在8月底進行為期一個月的停工檢修。

眾多乙烯裝置的檢修將使得未來一段時間內(nèi)國際乙烯供應趨于緊張，從而使得乙烯價格保持堅挺。從產(chǎn)業(yè)鏈角度來講，乙烯離PVC要較原油近很多，因而后期只要原油價格不發(fā)生大的波動變化，乙烯法PVC的成本將由乙烯價格所主導，乙烯價格的強勢將提高乙烯法PVC的生產(chǎn)成本，一定程度上對PVC期價產(chǎn)生提振。

PVC下游需求改善值得期待

成本與供求關(guān)系是影響商品價格的兩個最為重要的因素。一般而言，在供求處于相對平衡的狀態(tài)下，上游的成本上漲可以較為順利地向下游進行轉(zhuǎn)嫁。而當供給處于長期過剩時，上游的成本變動則難以向下游有效傳導。因而對于產(chǎn)能嚴重過剩的PVC行業(yè)而言，下游需求在很大程度上決定了其價格的運行區(qū)間，成本只是在少數(shù)情況下對價格構(gòu)成一定的支撐作用。2011年來國家對房地產(chǎn)政策的持續(xù)收緊，使得PVC下游消費一直較為疲軟，這也是今年以來PVC的走勢較其他化工品弱勢的最為主要的原因。

不過，筆者認為未來一段時間內(nèi)PVC下游需求的逐步改善值得期待。第一，隨著夏季用電高峰的逐漸結(jié)束，前期因限電而停產(chǎn)的PVC下游制品企業(yè)有望陸續(xù)開工。第二，8月份以后PVC即將進入傳統(tǒng)的消費旺季，未來下游企業(yè)對PVC的需求量將有一個明顯的提升，雖然有時市場會出現(xiàn)旺季不旺的現(xiàn)象，但這種現(xiàn)象并不會在8月就被市場所確認，市場在”金九銀十“的旺季到來之前一直會認為PVC需求日漸好轉(zhuǎn)。第三，后期國家對保障性住房的建設(shè)將加速，至于實際能增加多少PVC的需求量目前不得而知，但筆者始終認為這對投資者心理上的影響要遠大于其實質(zhì)影響，市場屆時將對其進行概念炒作，這一點值得格外注意。

金融屬性將助推PVC上行

國際金價持續(xù)刷新高點，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品中”糖高宗“再次發(fā)威，金屬板塊中鋁期貨走勢強勁，這些似乎都在預示著大宗商品的牛市征程并未結(jié)束。單就化工板塊的走勢來看，筆者一直認為化工品目前仍在延續(xù)5月以來的反彈行情。而PTA由于去年的瘋狂炒作、新增產(chǎn)能的迅速投產(chǎn)及棉花弱勢的影響，本輪反彈展開的時間最晚。7月4日LLDPE出現(xiàn)的盤中漲停、7月13日PTA出現(xiàn)的大漲、7月29日PVC的逆市大漲，都說明了化工品自5月以來的反彈仍在有序展開，且橡膠走勢強于塑料、PVC，而PTA則走勢最弱。

因而在目前商品市場較為強勢的大背景下，金融屬性將助推PVC價格繼續(xù)上行。至于這種上漲行情何時結(jié)束，筆者認為等市場出現(xiàn)糖、鋁等強勢品種走勢趨弱，上漲動能不足，而棉花等前期弱勢品種開始大漲的現(xiàn)象時，投資者才需要注意風險的真正來臨，因而在目前我們完全沒有必要擔心PVC的上漲會戛然而止。

綜上所述，未來國際乙烯價格的堅挺及下游需求的好轉(zhuǎn)，將使PVC的基本面發(fā)生較為明顯的改善。后期在整個商品市場預期繼續(xù)反彈的背景下，PVC的金融屬性或?qū)⒅芇VC價格振蕩上行， V1201合約上漲至9000也并非沒有可能，因而我們不建議現(xiàn)貨企業(yè)在目前的8500點位就全部去做賣出套保，而應根據(jù)后期PVC的價格上漲節(jié)奏及力度，在未來幾個月采取分批建倉的策略來使賣出價位在相對高位。