梳理7月份滬銅上漲的邏輯,我們不難發(fā)現,最為重要的支撐因素是:通脹預期下降,大宗商品超跌,資金面趨緊在6月30日后會緩解,為保增長國內政策可能適度放松,但進入8月份以來,上述因素被一一否定,目前滬銅下跌的可能性較大。

首先,政治局、央行等明確表示下半年調控不會發(fā)生松動。7月22日政治局會議召開,會議強調要堅持把穩(wěn)定物價總水平作為下半年宏觀調控的首要任務,同時要堅持不懈搞好房地產市場調控。市場期待的“緊縮政策適度放松保增長”的聲音并沒有在這次會上聽到。在8月份召開的會議中,央行指出,下半年,要按照中央的決策部署,繼續(xù)切實處理好保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調整經濟結構、管理通脹預期三者關系,堅持把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調控的首要任務,繼續(xù)實施好穩(wěn)健的貨幣政策,保持必要的政策力度。中國7月PMI雖回落到48.9,但季節(jié)性因素的影響不可忽視,并且7月PMI細分項中產出和新訂單均穩(wěn)定在50以上,這也為高層堅持調控物價這一決策提供了依據?，F在緊縮政策對經濟造成的下滑處于管理層認為可控的范圍之內。

其次,通脹形勢可能遠比預期的復雜。之前市場上存在兩種聲音,一些分析師認為6月CPI見頂回落,還有一些分析師認為CPI見頂的時間可能在三季度甚至更晚些時候。目前對即將公布的CPI數據,7月可能基本與6月持平,并且食品因素仍是推動CPI上漲的主要動因。從商務部近期公布的7月數據來看,食品類價格環(huán)比漲幅有升有降,除了豬肉以外,新的漲價品種不斷出現。當然也不排除7月CPI繼續(xù)創(chuàng)新高。若7月份CPI可能再創(chuàng)新高,則貨幣政策更加難以放松。市場期待的“緊縮政策適度放松以保增長”也在通脹形勢仍較嚴峻的現狀下無法實現。在資金面趨緊的情況下,短期行情走強難度很大。

再次,流動性放松不及預期。正常年份,過了6月30日,市場都會迎來資金面相對寬松的7、8月份,但從7月份央行公開市場操作數據來看,投放量3720億元,回籠量3830億元,二者基本相當,目前無論是央行投放量還是回籠數量,均較1—6月份有明顯的減少,通過公開市場操作的增量資金基本為0 。7月國內貸款余額同比增速低于央行16%的全年增速目標,6月新增貸款6339億,增量資金并不充裕,并且,從信貸的投放上,央行表示要引導金融機構繼續(xù)加大對符合條件的中小企業(yè)特別是小、微企業(yè)的支持力度,要進一步執(zhí)行好差別化住房信貸政策,督促金融機構對符合條件的保障性住房建設項目及時發(fā)放貸款,促進房地產市場健康平穩(wěn)發(fā)展。存量資金無法推動大宗商品的繼續(xù)上漲。

最后,7月以后進入季節(jié)性消費淡季,現貨貼水擴大,跟漲意愿不強。從歷年下游消費數據來看,每年的8、9月份是消費淡季,銅價也會在7月份之后回落。7月滬銅從68000一路上漲至73500,已近4月份高點74000,目前現貨跟漲意愿不強,期貨相對現貨價出現持續(xù)的升水。