此輪危機(jī)雖然可看成是2008年危機(jī)的延續(xù)，但危機(jī)發(fā)生的背景和條件有明顯區(qū)別，其中最主要的是此輪危機(jī)并不是因?yàn)榱鲃?dòng)性枯竭導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫破裂，引發(fā)價(jià)格下跌，而是因?yàn)橹鳈?quán)債務(wù)危機(jī)使公眾對(duì)紙幣及政府信任下降，從而擔(dān)心經(jīng)濟(jì)再次衰退而引發(fā)情緒性恐慌導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格下跌。因此，紙幣（政府）信任的下降和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的乏力將使大宗商品價(jià)格在2011年下半年及以后相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)面臨壓力。

農(nóng)產(chǎn)品跌幅將有限

決定商品價(jià)格的基礎(chǔ)和根本因素是商品供需關(guān)系，農(nóng)產(chǎn)品剛性需求不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生而減少消費(fèi)，因此農(nóng)產(chǎn)品總體供需基本狀況決定了農(nóng)產(chǎn)品基礎(chǔ)價(jià)格的安全性。從國(guó)內(nèi)看，至少國(guó)家收購(gòu)保護(hù)價(jià)是一個(gè)底線。具體說，糧食類品種的跌幅可能要小于經(jīng)濟(jì)作物類品種，同類品種價(jià)格高的跌幅要大于價(jià)格低的品種。

同時(shí)還需要指出的是，農(nóng)產(chǎn)品作為一種資源也是資金炒作的一種對(duì)象，白糖和棉花就是一個(gè)案例。棉花在連續(xù)下跌后已處于國(guó)內(nèi)收購(gòu)價(jià)區(qū)間，繼續(xù)下跌的空間應(yīng)該不會(huì)很大，白糖則以供需關(guān)系緊張為由一直在創(chuàng)新高，對(duì)此應(yīng)持有高度的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢(shì)時(shí)，白糖將以暴跌的形式來完成價(jià)格回歸。

有色金屬跌幅或不小

有色金屬在資本市場(chǎng)上具有兩個(gè)相當(dāng)明顯的特征：其一是在流動(dòng)性泛濫的條件下具有明顯的金融屬性，其二是受經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響具有明顯的供需關(guān)系周期性，這兩個(gè)因素會(huì)在不同時(shí)間段發(fā)揮不同的對(duì)價(jià)格的影響作用。2008年國(guó)際金融危機(jī)后，有色金屬價(jià)格基本是以回調(diào)-上漲-再回調(diào)-再上漲的輪回形式演繹著價(jià)格的新高。

在當(dāng)前背景下，有色金屬的金融屬性和商品屬性面臨雙重壓力，再加上2009年以來的持續(xù)上漲，使得其調(diào)整壓力越來越大。此輪有色金屬價(jià)格將以2010年上半年低點(diǎn)為目標(biāo)進(jìn)行一次比較大的價(jià)格回歸，但不會(huì)出現(xiàn)2008年危機(jī)所創(chuàng)下的新低，在各類債務(wù)危機(jī)因素得以逐漸舒緩后，特別是假如美國(guó)重新推出QE3后（不管是否推出，全球流動(dòng)性充裕還是客觀存在的）會(huì)開始反彈并維持在一個(gè)相對(duì)高位運(yùn)行。當(dāng)有色金屬價(jià)格基本穩(wěn)定后，紙幣信用和投資沖動(dòng)依然會(huì)選擇資源類的大宗商品，有色金屬還將是一個(gè)理想的投資對(duì)象。

油價(jià)以區(qū)間震蕩為主

在歷次金融危機(jī)中，原油均首當(dāng)其沖并導(dǎo)致油價(jià)大幅回落，2008年的金融危機(jī)使原油價(jià)格從最高的147美元/桶暴跌至最低的33美元/桶。那么此輪新危機(jī)會(huì)對(duì)油價(jià)產(chǎn)生什么影響？油價(jià)維持在“成本”之上應(yīng)該是正常的，且油價(jià)作為一種不可再生的戰(zhàn)略資源以及日本核危機(jī)后對(duì)傳統(tǒng)能源的重新定位，均使得原油價(jià)格不可能重復(fù)2009年初的暴跌現(xiàn)象。但從高油價(jià)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響的角度分析，不僅經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致對(duì)原油需求的下降，同時(shí)高油價(jià)也使本已復(fù)蘇脆弱的世界經(jīng)濟(jì)雪上加霜，今年油價(jià)因地緣政治影響上漲超過100美元/桶時(shí)，國(guó)際能源機(jī)構(gòu)（IEA）宣布釋放6000萬桶戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備，以彌補(bǔ)由利比亞原油停產(chǎn)產(chǎn)生的供應(yīng)缺口，保護(hù)世界經(jīng)濟(jì)脆弱的復(fù)蘇勢(shì)頭。

同時(shí)還應(yīng)該考慮到另外兩個(gè)因素：一是美國(guó)政府為控制國(guó)內(nèi)核心通脹而對(duì)油價(jià)進(jìn)行的壓制，二是新危機(jī)究竟還有“幾波”尚難預(yù)料，因此油價(jià)又不能承受過“高”之重。70-80美元/桶應(yīng)該是原油的成本區(qū)間，在75-90美元/桶之間可以看作是一個(gè)比較合理的價(jià)格區(qū)間，最近幾天的下跌有非理性成分。

黃金漲勢(shì)需警惕

首先，在紙幣信用沒有趨緩前，投資者的熱情和現(xiàn)實(shí)需求將繼續(xù)推動(dòng)黃金價(jià)格創(chuàng)出新高，但同時(shí)黃金價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷累積，既然沒有只漲不跌的市場(chǎng)，那對(duì)黃金就應(yīng)該多一分警惕，增強(qiáng)一分風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

其次，債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致紙幣信用不斷降低，紙幣信用又會(huì)隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力增加而重新得到提升，因此發(fā)展經(jīng)濟(jì)就是解決所有問題的關(guān)鍵，雖然目前世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，依靠貨幣因素刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的條件下，紙幣信用還會(huì)受到不斷挑戰(zhàn)，黃金的作用不會(huì)消失，黃金還具有特定的投資價(jià)值，但金融市場(chǎng)的不斷穩(wěn)定和健康發(fā)展應(yīng)該是可以預(yù)期的，黃金價(jià)格的新高就會(huì)受到?jīng)_擊，特別是目前的黃金價(jià)格已經(jīng)包含了對(duì)債務(wù)違約的擔(dān)憂因素，因此一旦此輪債務(wù)危機(jī)不論以什么形式結(jié)束，黃金再創(chuàng)新高后的結(jié)果應(yīng)該是向下回歸。

最后，雖然目前認(rèn)為投資黃金還因?yàn)辄S金具有貨幣屬性，但世界不會(huì)再回歸“金本位”制，因此黃金的貨幣屬性作為一種資產(chǎn)配置，只能歸入為一籃子的儲(chǔ)備資產(chǎn)中。紙幣信用雖然不佳但目前紙幣在經(jīng)濟(jì)生活中的實(shí)際功能是黃金所不能替代的。紙幣信用強(qiáng)弱與社會(huì)、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有密切關(guān)系，黃金價(jià)格只能隨紙幣信用的變動(dòng)而變動(dòng)。在黃金投機(jī)過程中，奢望黃金價(jià)格永遠(yuǎn)上漲會(huì)承擔(dān)擊鼓傳花游戲最后一棒的風(fēng)險(xiǎn)。

不同期貨品種之間的價(jià)格會(huì)分化，其中農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格雖存在繼續(xù)下跌可能，但基本面與季節(jié)性因素會(huì)促使價(jià)格在前期低點(diǎn)受到支撐；有色金屬品種的金融屬性決定了在新危機(jī)下被深度打壓的風(fēng)險(xiǎn)，整體跌幅要大于農(nóng)產(chǎn)品；原油價(jià)格70美元/桶可以被認(rèn)作低點(diǎn)；黃金（貴金屬）更加受到各類資金青睞，但追高風(fēng)險(xiǎn)也在不斷積聚。