在“后危機(jī)——前復(fù)蘇”時(shí)代，全球經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)復(fù)蘇的周期決定了商品難現(xiàn)單邊上漲，且金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)此起彼伏，投資者的信心會(huì)時(shí)好時(shí)壞，商品階段性拋售或成為常態(tài)。

商品有效需求被遲滯

根據(jù)商品定價(jià)理論，經(jīng)濟(jì)周期和供需關(guān)系決定商品價(jià)格主要趨勢(shì)和次級(jí)趨勢(shì)。7月份以來，越來越多的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)驗(yàn)證全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇陷入新的困境，從而導(dǎo)致上半年商品消費(fèi)遲滯格局將延續(xù)到下半年，去庫存化緩慢而艱難，從而使商品遭遇先天不足。通過測(cè)算，去庫存化周期至少要持續(xù)半年時(shí)間，而按照目前消費(fèi)終端的景氣情況估測(cè)，歐美2011年年底都難完成去庫存化。

觀察商品價(jià)格指數(shù)CRB指數(shù)和GDP增速歷史統(tǒng)計(jì)關(guān)系發(fā)現(xiàn)，自2000年以來，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)生三次較大規(guī)模的全球性經(jīng)濟(jì)增速下滑，而2011年三季度為第四次，期間商品都出現(xiàn)不同程度的下跌。2001年“9·11”恐怖襲擊、巴以沖突和網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂，世界經(jīng)濟(jì)體一個(gè)接一個(gè)地出現(xiàn)問題，反映大宗商品的CRB指數(shù)全年下跌16.55%；而2006年中東地區(qū)動(dòng)蕩和2008年金融危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)都明顯放緩和衰退，CRB商品指數(shù)分別下跌7.4%和36.1%，而當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)再度陷入困境，大宗商品在下半年將面臨極大的考驗(yàn)。

商品難現(xiàn)牛熊轉(zhuǎn)換

不過，商品擁有的終極籌碼——投資需求，對(duì)商品價(jià)格提供了有力的支撐。

從歷年的商品表現(xiàn)看，寬松貨幣環(huán)境引發(fā)的投資需求往往在消費(fèi)需求相對(duì)遜色而流動(dòng)性泛濫的經(jīng)濟(jì)周期中發(fā)力，助長商品的泡沫。鑒于當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，歐美政策除了把政策保持寬松，別無選擇，全球性通脹卷土重來將難以避免，商品還將受益于全球貨幣超發(fā)的“紅利”。

美聯(lián)儲(chǔ)8月議息表明，超低利率政策至少將維持到2013年年中。而歐洲央行二季度經(jīng)濟(jì)增速異常放緩可能中止加息周期。與此同時(shí)，國內(nèi)通脹形勢(shì)年內(nèi)難以快速回落，商品的投資需求長盛不衰。中國發(fā)布7月份CPI再創(chuàng)新高，達(dá)到6.5%，PPI由上個(gè)月的7.1升值到7.5，按照PPI對(duì)CPI3個(gè)月的傳導(dǎo)規(guī)律，那么10月份CPI還將居高不下。

雖然國內(nèi)貨幣政策已進(jìn)入觀察期，但商品還擁有“翻身”的籌碼，即全球?qū)捤傻呢泿怒h(huán)境，其衍生了兩大支撐商品的利好因素：美元貶值在計(jì)價(jià)上利于商品持穩(wěn)反彈，流動(dòng)性泛濫又刺激商品投資需求卷土重來，空頭回補(bǔ)限制商品跌勢(shì)。中期，以區(qū)間震蕩的“時(shí)間換空間”方式逐步消化弱勢(shì)經(jīng)濟(jì)周期帶來的壓力。長期來看，全球經(jīng)濟(jì)陷入滯脹泥潭不可避免，而長時(shí)間的寬松政策導(dǎo)致全球性通脹接踵而至，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)貨幣化和金融化趨勢(shì)下，商品終究難現(xiàn)牛熊轉(zhuǎn)換。