最近公布的歐美經(jīng)濟指標(biāo)顯示全球經(jīng)濟增速明顯放緩，并且似乎已經(jīng)超出市場預(yù)期，對后期銅需求的看淡壓制LME銅價在8700美元附近整理。但現(xiàn)貨市場對期貨升水回升、進口銅出現(xiàn)盈利的現(xiàn)象，或?qū)㈩A(yù)示銅后市將企穩(wěn)。

一、現(xiàn)貨對期貨升水回升至300元/噸左右

眾所周知，貿(mào)易商或銅消費企業(yè)購買進口銅是以點價來確定最終價格，而在國內(nèi)市場購買現(xiàn)貨銅大致分為兩種情況：一種是以長江有色或上海有色網(wǎng)的現(xiàn)貨報價為基準(zhǔn)，略有升貼水為成交價參考價，貿(mào)易雙方達(dá)成購買價；一種是以滬銅期貨價格結(jié)算價加上約300元/噸的升水，和進口銅點價類似來確定成交價。一般期貨對現(xiàn)貨出現(xiàn)升水，則反映現(xiàn)階段需求較弱，較高的升水會吸引賣出套保者的興趣；現(xiàn)貨對期貨升水則反映目前需求較旺、供給緊張，容易吸引現(xiàn)貨需求轉(zhuǎn)向期貨市場。在最近銅市大幅下跌之后，銅現(xiàn)貨對期貨開始出現(xiàn)了300元/噸左右的升水。如果后期現(xiàn)貨銅成交繼續(xù)活躍，銅價有望回升。

二、進口銅開始盈利，成為穩(wěn)定內(nèi)外盤的平衡器

由于最近LME銅的大幅下跌，加上人民幣再度升值，滬銅與LME銅的比價回升到了7.53附近，進口銅出現(xiàn)了小幅盈利，一些貿(mào)易商開始逐漸購買銅套利。進口銅套利窗口打開，短期會吸引中國買盤進入LME銅市場，外盤有望獲得支撐，但中期進口銅逐步進入國內(nèi)市場，供給增加也會壓制國內(nèi)期貨和現(xiàn)貨價格走高，從這個角度講進口銅盈利其實是把雙刃劍，表面現(xiàn)象只是庫存的轉(zhuǎn)移，但如果庫存減少則說明需求在增加。近期LME銅庫存變化幅度不大，但上周上期所銅庫存減少了8805噸，說明銅的需求在最近價格下跌時并沒有萎縮。

三、基金減持銅多單接近尾聲

從COMEX基金的持倉情況來看，基金凈多頭寸最少的時候，是市場最悲觀的時期，在5月24日基金凈多頭寸只有6028手，隨后銅價基本見底。而在7月份銅價上漲初期，基金才開始加倉銅。但基金凈多單在2.5萬手之后，期價就開始出現(xiàn)調(diào)整。在8月份的下跌行情中，基金不斷減持銅多單，截至8月16日，基金在COMEX銅上的凈多單為5894手，可見基金在銅上多頭平倉基本高一段落。在目前銅經(jīng)過前期大跌后，基金在銅上反手做空的概率不大，降低凈多單減持力度暗示下跌行情趨緩，銅價有望反彈。

四、技術(shù)上將遇到強支撐

從技術(shù)上看，LME銅8月1日以來的下跌，和4月11日以來的下跌行情非常相像。兩者的高點基本都在9900美元附近，最低點相差54美元。在時間周期上本輪下跌只用了7個交易日，跌幅達(dá)到了14.6%，但日內(nèi)收盤又重新站在了重要支撐8500美元之上，可見8500美元是銅中期調(diào)整的支撐位，短期內(nèi)再創(chuàng)新低的可能性很小。根據(jù)”歷史有望重演“的原則，本次銅調(diào)整的時間周期將會持續(xù)一個月左右的時間，走勢有望呈現(xiàn)對稱三角形整理形態(tài)，等待基本面指引突破方向。