在經(jīng)歷了8月初美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)被下調(diào)的恐慌之后，近期市場(chǎng)心態(tài)漸趨平穩(wěn)，塑料（LLDPE）期貨也從低位展開(kāi)反彈。筆者認(rèn)為，前期價(jià)格的超跌、原油的企穩(wěn)或?qū)⒅蜭LDPE在短期內(nèi)進(jìn)一步展開(kāi)反彈，但經(jīng)濟(jì)前景的不明朗及自身難以解決的供需矛盾將制約其反彈高度。

經(jīng)濟(jì)前景黯淡，大宗商品上漲承壓。目前抑制大宗商品走強(qiáng)的主要因素還是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂。尤其是歐債、美債的持續(xù)發(fā)酵，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的挑戰(zhàn)：一方面，歐美經(jīng)濟(jì)體為削減赤字，而采取財(cái)政緊縮措施，將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生抑制作用。另一方面，在經(jīng)濟(jì)下滑的局面下，歐美等經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)實(shí)施新的刺激計(jì)劃，這樣將會(huì)繼續(xù)推漲全球通脹。而新興經(jīng)濟(jì)體同樣處境艱難，如果繼續(xù)跟隨發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施寬松政策則會(huì)使通脹加劇，如果為對(duì)抗通脹實(shí)施緊縮政策則對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生新的傷害，經(jīng)濟(jì)前景將繼續(xù)惡化。而高盛和摩根大通等機(jī)構(gòu)近期紛紛下調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，進(jìn)一步加重了市場(chǎng)的擔(dān)憂。在經(jīng)濟(jì)顯著放緩的背景下，大宗商品的上漲面臨著較大的壓力。

颶風(fēng)及美聯(lián)儲(chǔ)推出第三輪量化寬松政策（QE3）預(yù)期影響，原油短期有望強(qiáng)勢(shì)。原油在經(jīng)歷了連續(xù)四周的大幅下跌后，終于在上周企穩(wěn)，站穩(wěn)85美元一線。8月26日全球央行會(huì)議上，伯南克雖無(wú)直接表示QE3的推出，但其講話中提到的“美聯(lián)儲(chǔ)擁有一系列工具，可用于提供進(jìn)一步的貨幣政策刺激”，使得市場(chǎng)對(duì)QE3的推出仍充滿信心，我們從上周五晚黃金期貨的強(qiáng)勢(shì)上漲也可以印證這一點(diǎn)。對(duì)于素有“黑金”之稱的原油，在未來(lái)QE3預(yù)期升溫的背景下價(jià)格上漲可能較大。同時(shí)，上周末美國(guó)東海岸也迎來(lái)了颶風(fēng)“艾琳”，此次颶風(fēng)為7年來(lái)最強(qiáng)，颶風(fēng)過(guò)后可能會(huì)造成美國(guó)東海岸的部分原油供應(yīng)出現(xiàn)中斷，這也會(huì)使原油短期保持強(qiáng)勢(shì)。

庫(kù)存壓力巨大，LLDPE上行艱難。截至8月29日，LLDPE注冊(cè)倉(cāng)單達(dá)50780手，約25.4萬(wàn)噸，同比增加327.9%。LLDPE注冊(cè)倉(cāng)單增加如此之多，一方面反映了企業(yè)參與期貨市場(chǎng)程度越來(lái)越深；另一方面也體現(xiàn)了現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)LLDPE的需求較為疲軟。隨著LLDPE1109合約交割臨近，這些倉(cāng)單不論是進(jìn)入現(xiàn)貨市場(chǎng)還是再次拋入1201合約，都將對(duì)后期價(jià)格有抑制作用。而目前現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售偏弱，使得生產(chǎn)商繼續(xù)增加注冊(cè)倉(cāng)單，將現(xiàn)貨拋向期貨市場(chǎng)，倉(cāng)單壓力依舊很大。

現(xiàn)貨市場(chǎng)交投平淡，旺季或?qū)⒉煌?。從需求?lái)看，雖然連塑即將進(jìn)入“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季，但今年以來(lái)受信貸資金緊缺以及沿海地區(qū)的限電政策影響，下游塑料制品企業(yè)大多采取按需采購(gòu)的策略，鮮有囤積貨源情況的出現(xiàn)，因而使得整個(gè)市場(chǎng)呈現(xiàn)出旺季不旺的現(xiàn)象。此外，貿(mào)易商的出貨積極性較高，部分品種的成交價(jià)格商談?dòng)嗟剌^大，這也從一方面反映出貿(mào)易商對(duì)后市的悲觀看法。同樣，上游石化企業(yè)在貿(mào)易商拿貨積極性降低的情況下，也逐步下調(diào)掛牌價(jià)，目前現(xiàn)貨主流報(bào)價(jià)在10400-10500元/噸。

綜上所述， QE3預(yù)期的升溫及颶風(fēng)影響將會(huì)提振原油短期走勢(shì)，連塑短期內(nèi)有望延續(xù)反彈。但從長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)前景的疲軟使得我們對(duì)本輪反彈高度不宜過(guò)于樂(lè)觀。