上周，滬鋅主力合約在延續(xù)跌勢后，受到支撐小幅反彈，但是盤中沖高回落，氣勢明顯不足。筆者認為，當前鋅消費難有較大起色，雖然電荒逐步蔓延，但宏觀偏弱，料滬鋅難以逞強，短期依然維持振蕩格局。

電荒繼續(xù)蔓延，上游生產受限制

8月份南方電力緊缺狀況頻頻入目，尤其是廣西，電力缺口達20%；8月底，南方電網(wǎng)再發(fā)通告，廣西、貴州電力緊缺加??；9月初，山西火電企業(yè)聯(lián)名上書表困境，拉閘限電憂慮加重；湖南對高耗能企業(yè)再行限電通知；浙江電力短缺之勢不改，中小企業(yè)普遍陷入困局。據(jù)上海有色網(wǎng)調查，8月份時廣西大部分鋅礦企業(yè)就已經(jīng)停產，剩余企業(yè)的開工率也不足50%；而湖南曾在上半年進行過限電，中間短暫停歇，目前被迫再行限電，恐一時也難以解決電荒格局。廣西和湖南是鋅精礦和電鋅的主要生產地，鋅精礦產量占全國的21%左右，電鋅產量占全國的30%左右。目前，電荒形勢愈加嚴峻，鋅精礦生產首當其沖，加工費持續(xù)下滑。據(jù)了解，一些鋅精礦生產企業(yè)今年的銷售任務已經(jīng)排滿，雖然有很多貿易商或廠家要求進貨，但精礦企業(yè)表示今年不會再擴大產量。因此相比電鋅價格，鋅精礦價格跌幅有限。鋅價目前已經(jīng)跌至成本區(qū)間，很多企業(yè)處于虧損狀態(tài)，冶煉企業(yè)惜售明顯，鋅價具有較強的成本和供應支撐。特別是在當今宏觀環(huán)境較弱的情況下，市場對支撐面的機會需求更加敏感，電荒蔓延迫使產量延續(xù)下降趨勢，因此筆者認為，鋅價底部下挫的空間不大。

經(jīng)濟低迷人氣渙散，滬鋅難逞強

宏觀面上，歐洲諸國依然在為債務危機而奮斗，但這注定是一個”持久戰(zhàn)“；美國雖然提出4470億美元的就業(yè)刺激計劃，但對金屬以及經(jīng)濟的提振作用尚未顯現(xiàn)，況且美元近期受避險需求的升溫，美元指數(shù)已反彈至前期高點，后市有望繼續(xù)反彈。

需求方面的經(jīng)濟增長明顯減緩，IMF及各大機構紛紛下調全球經(jīng)濟增速預期，雖然中國PMI企穩(wěn)，但持續(xù)高位的通脹使得財政政策難有絲毫懈怠。在承上啟下的”金九“旺季中，受全球經(jīng)濟減速、國內環(huán)保整頓以及貨幣緊縮政策的影響，鋅的下游消費行業(yè)表現(xiàn)平淡，需求受到抑制，國內外鋅庫存難以顯著降低，依然保持在歷史高位。而由于內強外弱，滬鋅倫鋅比值持續(xù)上揚，同時人民幣的加速升值使得鋅的跨市套利窗口早已開啟，這種情況已經(jīng)持續(xù)了一段時間，滬鋅的反彈受到正向套利資金的關注，常沖高回落，反彈乏力。

從技術面看，滬鋅主力合約持倉量和成交量持續(xù)下降，市場人氣較弱，做多動能不足，沖高壓力較大。滬鋅主力合約目前依然處于前期的阻力位一線，日均線走平，相對強弱指標糾纏于50附近，趨勢不明朗；從布林通道來看，滬鋅價格處于中軌線附近，上下軌線缺口大幅收窄，價格波動驟減，市場表現(xiàn)平淡。近期投資者應以觀望為主，壓力位17350元/噸，支撐位16600元/噸， 突破上下沿后可考慮輕倉做多或拋空。