8月中旬開始，國內(nèi)期糖價(jià)格展開單邊下跌行情。上周，SR1205合約收于6889元/噸，過去4周的累積跌幅達(dá)8.25%。盡管9月初跌勢(shì)有所放緩，但是筆者認(rèn)為，糖價(jià)仍處中期下降通道中，操作上空單應(yīng)繼續(xù)持有。

拋儲(chǔ)效果明顯，仍有調(diào)控余地

8月份，國家舉行了兩次國儲(chǔ)糖競(jìng)賣，這是自2009年12月份以來首次出現(xiàn)一個(gè)月內(nèi)舉行兩次國儲(chǔ)糖競(jìng)賣。投資者對(duì)國家調(diào)控食糖價(jià)格力度的預(yù)期性上升，進(jìn)一步擴(kuò)大了糖價(jià)下跌的空間。

近兩個(gè)榨季拋儲(chǔ)量增加，加之國內(nèi)產(chǎn)糖量連續(xù)三個(gè)榨季減產(chǎn)，導(dǎo)致近期國際市場(chǎng)普遍預(yù)期國內(nèi)食糖庫存較低，急需進(jìn)口補(bǔ)充。8月上旬召開的食糖會(huì)議顯示，9、10月份進(jìn)口糖將大量到港。9月初有國際貿(mào)易商稱，9月份中國港口的進(jìn)口食糖到港量將在50萬—60萬噸之間?？梢姡?011/2012榨季全面開榨之前，國家對(duì)食糖價(jià)格仍有調(diào)控余地，糖價(jià)將繼續(xù)承壓回落。從中糖協(xié)最新公布的截止到8月末的全國食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，本榨季消費(fèi)量同比下降，仍有88.26萬噸的食糖可供銷售，因此，在9、10月份新老榨季交替之時(shí)，出現(xiàn)短期內(nèi)供應(yīng)緊張的可能性降低。另外，從單月銷量的歷史數(shù)據(jù)看，9、10月份是國內(nèi)食糖需求的季節(jié)性淡季。

內(nèi)外聯(lián)動(dòng)增強(qiáng)，原糖風(fēng)光不再

近幾年，我國對(duì)進(jìn)口國際糖彌補(bǔ)國內(nèi)食糖供需不足的依賴程度上升。因此，國內(nèi)進(jìn)口食糖成本會(huì)影響到國內(nèi)糖價(jià)走勢(shì)。預(yù)計(jì)后市影響國際糖價(jià)走勢(shì)主要因素有三方面：第一，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的穩(wěn)定性。一旦全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，糖價(jià)將受到影響。第二，巴西食糖減產(chǎn)預(yù)期值與北半球食糖增產(chǎn)預(yù)期值的變化。巴西2011/2012榨季中南部地區(qū)食糖產(chǎn)量的預(yù)估值已經(jīng)從3250萬噸左右下調(diào)至3050萬噸左右。當(dāng)前原糖期價(jià)走勢(shì)已經(jīng)反映了巴西食糖減產(chǎn)的預(yù)估，因此，只有巴西中南部地區(qū)產(chǎn)量預(yù)估進(jìn)一步被下調(diào)至3000萬噸以下，才有可能引發(fā)原糖價(jià)格新一輪漲勢(shì)。北半球食糖產(chǎn)量預(yù)期將增加。印度2011/2012榨季糖供應(yīng)將過剩400萬噸，泰國2011/2012年度糖產(chǎn)量預(yù)估為920萬噸。另外，國際糖業(yè)組織ISO表示，2011/2012榨季全球食糖供應(yīng)將過剩420萬噸，較該組織5月份的預(yù)估上調(diào)了120萬噸。因此，在全球食糖供應(yīng)過剩這一預(yù)期未發(fā)生明顯變化的情況下，原糖期價(jià)仍難以長時(shí)間維持在30美分/磅上方運(yùn)行。第三，2011/2012榨季的中國食糖產(chǎn)量。雖然甘蔗主產(chǎn)區(qū)尚未開榨，但目前市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)量的預(yù)估增加，進(jìn)而可能影響到對(duì)進(jìn)口量的預(yù)期。

綜上所述，食糖市場(chǎng)缺乏新的利多消息刺激，而利空消息仍有待市場(chǎng)進(jìn)一步消化，糖價(jià)仍處中期下降通道中。如SR1205合約后期無法站上7050，則中期下跌目標(biāo)位為6550。