短期來看，新糧上市后階段性供給增加及小麥、豆粕的飼料替代可能導(dǎo)致連玉米自高位回落。但中長期來看，連玉米上漲基礎(chǔ)仍存。技術(shù)上來看，連玉米短期或有高位回落風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　近兩個(gè)月連玉米期貨一直在高位呈現(xiàn)區(qū)間振蕩走勢，而現(xiàn)貨方面，則因短期余糧不足表現(xiàn)堅(jiān)挺。截至9月中旬，大連港玉米平艙價(jià)格已漲至2500元/噸的歷史高位，離新玉米大量上市只有不到半個(gè)月的時(shí)間，市場采購氣氛轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎。新舊作交替之時(shí)連玉米將何去何從？對于連玉米后期走勢，筆者認(rèn)為新玉米上市可能扭轉(zhuǎn)此前庫存緊張的局面，連玉米可能出現(xiàn)沖高回落態(tài)勢，但考慮新年度國內(nèi)玉米整體供求仍舊偏緊及下游需求回升，我們認(rèn)為短期的價(jià)格下跌或給投資者提供更好的介入水平。
　　
　　玉米或自高位回落
　　
　　9月末國內(nèi)新玉米將由南向北陸續(xù)收獲，屆時(shí)季節(jié)性供應(yīng)壓力將增大，市場也將由此前的供需緊張轉(zhuǎn)入階段性供給充裕時(shí)期?，F(xiàn)貨方面來看，隨著新玉米上市的臨近，市場采購心態(tài)已經(jīng)逐漸發(fā)生了變化，繼續(xù)抬價(jià)爭奪糧源的風(fēng)險(xiǎn)明顯增加，價(jià)格繼續(xù)大幅上行的動(dòng)力不足，而部分庫存相對充足的企業(yè)或有下調(diào)價(jià)格的可能。

從過去12年新玉米上市后大連港玉米現(xiàn)貨價(jià)格的表現(xiàn)看，基本以下跌為主，季節(jié)性回落壓力較大。僅2003年因國內(nèi)玉米大量出口、進(jìn)口近乎停止，且全球玉米庫存消費(fèi)比創(chuàng)下新低雙重因素影響出現(xiàn)反季節(jié)性上漲。而目前我國對玉米進(jìn)、出口的調(diào)控以及好于上一作物年度的庫存消費(fèi)水平預(yù)期，將削弱玉米反季節(jié)性上漲的條件。此外，大量新作進(jìn)口玉米將在11月份之后到貨，將使得國內(nèi)玉米市場短期供應(yīng)增加，這也與東北玉米大量上市的時(shí)間重疊，可能會對價(jià)格形成較大壓力。
　　
　　比價(jià)關(guān)系擠壓上行空間
　　
　　玉米和其他大宗農(nóng)產(chǎn)品之間的比價(jià)關(guān)系也在一定程度上限制了其價(jià)格上行的空間。在飼料用糧方面替代性較強(qiáng)的小麥、豆粕一直仍處于低迷狀態(tài)。從比價(jià)指標(biāo)來看，2010年10月以來豆粕與玉米比價(jià)一直在低位運(yùn)行，9月中旬兩者比價(jià)又再度下滑至前期低點(diǎn)，低于長期均值16.29%。小麥與玉米的比價(jià)也自新麥上市以來一路下滑，截至9月中旬，該比價(jià)已低于長期均值5.05%，處于年內(nèi)低位。偏低的比價(jià)關(guān)系或削弱玉米對飼料企業(yè)的吸引力，將限制玉米價(jià)格的上行空間。
　　
　　玉米中長期上漲基礎(chǔ)猶存
　　
　　國內(nèi)方面看，雖然不同機(jī)構(gòu)對2011/2012年度我國玉米的供求情況有不同的預(yù)估，但是總體來看，新年度的我國玉米的庫存消費(fèi)比仍處于歷史低位，供求情況仍舊緊張。9月12日美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告下調(diào)了2011/2012年度中國玉米期末庫存20萬噸，至5081萬噸。因此，中國玉米庫存消費(fèi)比降至27.8%，創(chuàng)近年新低。中國匯易網(wǎng)的玉米供求預(yù)估雖然較上一年樂觀，但也仍處于近年來的次低位。庫存偏緊奠定了新作中長期上漲的基礎(chǔ)。

全球來看，美國農(nóng)業(yè)部最新公布的全球玉米供需報(bào)告顯示供給緊缺仍將持續(xù)。9月份的報(bào)告再度下調(diào)了2011/2012年度全球玉米產(chǎn)量585萬噸，至8.5467億噸。雖然歐美經(jīng)濟(jì)堪憂使得全球玉米的用量也被下調(diào)了734萬噸，至8.6158萬噸。但是整體來看，2011/2012年度全球玉米供不應(yīng)求，需借助上一年度的結(jié)轉(zhuǎn)庫存抵補(bǔ)。由此，2011/2012年度全球玉米庫存消費(fèi)比情況繼續(xù)惡化，該水平有上一年度的14.7%下滑至13.6%，創(chuàng)21年新低。全球玉米供需情況仍舊十分緊張。

從1990年以來全球玉米庫存消費(fèi)比與CBOT玉米指數(shù)的走勢對比來看，兩者呈較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。且每次全球玉米的庫存消費(fèi)比創(chuàng)下新低后，對應(yīng)作物年度CBOT玉米指數(shù)的價(jià)格均會超越上一年度高點(diǎn)。1995年、2004年及2010年均是這樣。而2011/2012年度全球玉米庫存消費(fèi)比再創(chuàng)新低，有望助推國際玉米期價(jià)創(chuàng)下新高。進(jìn)口玉米的價(jià)格若居高不下，也將對國內(nèi)玉米價(jià)格形成一定的支撐。
　　
　　玉米價(jià)格可獲支撐
　　
　　需求面看，隨著畜禽產(chǎn)品價(jià)格的回升，飼用玉米需求有望保持強(qiáng)勁。從2011年7月的母豬存欄水平來看，若想要達(dá)到一個(gè)較高水平的狀態(tài)還需要將近12個(gè)月左右的時(shí)間，因此，這將對玉米的飼料需求形成支撐。

短期看，新糧上市后階段性供給增加及小麥、豆粕的飼料替代可能導(dǎo)致連玉米自高位回落。但中長期來看，受偏緊的供需狀況影響連玉米上漲基礎(chǔ)仍存。同時(shí)需關(guān)注國家宏觀調(diào)控政策變化、玉米深加工政策、外圍市場氛圍及相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢對玉米市場的影響。技術(shù)上來看，連玉米主力1205合約周均線系統(tǒng)走向收斂有朝下發(fā)散跡象，短期或有高位回落風(fēng)險(xiǎn)。但回調(diào)或?yàn)橥顿Y者提供更好的多單介入機(jī)會。連玉米1205合約月均線系統(tǒng)依舊保持良好的上漲通道，后期或仍有上漲空間，10月均線附近投資者可考慮多單分批介入。