上周，滬鋁表現(xiàn)抗跌，主力合約僅下跌4%，防線支撐相對堅(jiān)實(shí)。筆者認(rèn)為，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)對金屬市場進(jìn)行壓制，不過鑒于滬鋁基本面，在16200—16500元/噸支撐力較強(qiáng)，跌破區(qū)間的概率不大。

電解鋁產(chǎn)量提升有限

雖然新疆電解鋁產(chǎn)能擴(kuò)張正如火如荼，但是具體的開工率從之前的89%左右下降至目前的85%附近，使得近期電解鋁在產(chǎn)量方面并未大幅上漲。隨著電荒的持續(xù)蔓延，電解鋁產(chǎn)量近期將繼續(xù)保持在155萬噸左右的水平，繼續(xù)提升難度較大。

消費(fèi)平穩(wěn)，成本剛性支撐

近期國家新材料規(guī)劃政策出臺，高端鋁材前景光明，同時(shí)隨著電解鋁企業(yè)投產(chǎn)初期的鋪底、深加工企業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張，鋁消費(fèi)將繼續(xù)表現(xiàn)平穩(wěn)。我國氧化鋁企業(yè)的快速擴(kuò)張使得我國從國外進(jìn)口的鋁土礦大幅增長，其中從印尼進(jìn)口達(dá)到80%，而上周再次傳出的印尼政府將限制鋁土礦出口，對后期氧化鋁價(jià)格的上漲預(yù)期逐步強(qiáng)烈。同時(shí)，電廠煤庫存的降低也使得電力成本剛性，電解鋁成本上漲概率較大，支撐力度較強(qiáng)。

品種間套利或支撐鋁價(jià)

近期上期所庫存繼續(xù)下降，雖然下降幅度減小，但目前已達(dá)到2008年初時(shí)的庫存水平。另外，據(jù)凱投資訊調(diào)查，華東、華南的現(xiàn)貨庫存同樣較低，交易所與現(xiàn)貨市場的低庫存在一定程度上限制了鋁價(jià)的下跌空間。

期貨市場呈明顯的反向特征，近月合約持續(xù)高于遠(yuǎn)月，且近期近月合約的合約間價(jià)差擴(kuò)大至150元/噸的水平，現(xiàn)貨相對于3月期貨升水從之前的500元/噸上升至625元/噸，表明現(xiàn)貨市場上鋁價(jià)對期貨跟跌意愿不強(qiáng)。

滬銅鋁比值從4.4下降至3.46附近，加上目前系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對銅價(jià)影響明顯較大，滬銅鋁比值繼續(xù)下降的概率較大，市場上存在買鋁賣銅的套利操作；滬鋁鋅比值上漲至1.09，處于階段性高點(diǎn)，品種間的基本面將促使比值繼續(xù)上升，同樣有利于買鋁賣鋅的套利操作，品種間套利空間的存在也使得鋁價(jià)的下跌幅度和空間均小于其他金屬品種。

技術(shù)上支撐力度值得期待

從技術(shù)上看，鋁主力合約收在16495元/噸左右，為今年3月份和5月份所處的振蕩區(qū)間下沿附近，此區(qū)間支撐力度值得期待。

另外，滬鋁多頭在展期收益為正的情況下向1112合約進(jìn)行移倉的意愿較強(qiáng)，周五持倉量出現(xiàn)明顯上升。布林通道開口變大，但滬鋁離布林下軌線較遠(yuǎn)，短期有補(bǔ)缺口需求。而從rsi、kdj指標(biāo)來看，滬鋁主力合約同樣進(jìn)入超跌區(qū)域。

筆者認(rèn)為，滬鋁相對整個(gè)金屬市場依然較為抗跌，下跌空間相對有限。操作上，由于市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)依然較大，不建議盲目抄底，關(guān)注16200—16500元/噸區(qū)間內(nèi)的支撐情況，或嘗試賣銅買鋁、買鋁賣鋅等品種間的套利操作。