近期，全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩，大宗商品也未能逃脫暴跌的厄運(yùn)，而有色金屬市場(chǎng)更是成為本輪暴跌行情的重災(zāi)區(qū)，呈現(xiàn)出“崩潰式”下跌的走勢(shì)，似乎2008年10月份的行情再度重演。

LME三個(gè)月銅價(jià)在短短三個(gè)交易日內(nèi)暴挫1500多美元，價(jià)格最低下探至6800美元，而自9月以來(lái)，鉛、鋅、鋁的跌幅分別為21.8%，13.75和8%。從各品種調(diào)整的幅度來(lái)看，表現(xiàn)出明顯的“去貨幣化”和“成本支撐”特點(diǎn)，即價(jià)格所處的價(jià)格區(qū)間越高，前期所積累的價(jià)格泡沫越大，相應(yīng)的跌幅越大；而由于鋁品種所處價(jià)格區(qū)間低且屬于生產(chǎn)成本驅(qū)動(dòng)型的品種，跌幅相對(duì)有限。

從影響本輪價(jià)格下跌的因素來(lái)看，宏觀面系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的升級(jí)是價(jià)格下跌的主導(dǎo)，尤其是短期市場(chǎng)流動(dòng)性的匱乏，導(dǎo)致各品種金融屬性凸顯，而基本面的因素對(duì)價(jià)格影響有限。如智利銅礦供電中斷及全球部分銅礦罷工的消息未給銅價(jià)帶來(lái)絲毫的支撐。

9月份是全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的時(shí)期，歐美債務(wù)危機(jī)再度升級(jí)，而政策面并未給市場(chǎng)帶來(lái)太多的提振。首先，在幾次上演“狼來(lái)了”的游戲后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的預(yù)期明顯降低，而最近美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)所宣布的在2012年6月底前增持4000億美元長(zhǎng)期國(guó)債，賣出短期國(guó)債的扭轉(zhuǎn)交易并未有效提振市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑悲觀的預(yù)期；其次，歐洲債務(wù)問(wèn)題愈演愈烈，并呈現(xiàn)向當(dāng)?shù)劂y行業(yè)蔓延的趨勢(shì)，考慮到當(dāng)?shù)劂y行業(yè)所持有歐洲國(guó)家債券的風(fēng)險(xiǎn)敞口，歐元區(qū)多家銀行的評(píng)級(jí)被穆迪下調(diào)，歐洲銀行業(yè)的流動(dòng)性問(wèn)題引發(fā)市場(chǎng)的關(guān)注；再次，最令人擔(dān)憂的是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底的可能性，從最新公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，全球制造業(yè)指數(shù)均比較疲軟，9月份匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)初值僅為49.4，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月處于榮枯分界點(diǎn)50以下。此外，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更為疲軟，加劇了對(duì)當(dāng)?shù)刎?cái)政惡化國(guó)家產(chǎn)生違約的預(yù)期，德國(guó)9月份商業(yè)活動(dòng)增長(zhǎng)幅度創(chuàng)下兩年多以來(lái)的最低，德國(guó)9月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為50，低于之前市場(chǎng)的預(yù)估。作為同有色金屬價(jià)格密切相關(guān)且具有一定領(lǐng)先性功能的制造業(yè)PMI指數(shù)，皆延續(xù)了下滑走勢(shì)。對(duì)我國(guó)而言，在通脹未見(jiàn)明顯回落的前提下，貨幣政策并未發(fā)生明顯的轉(zhuǎn)變，8月廣義貨幣(M2)增幅為13.5%，較7月份再度下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示國(guó)內(nèi)貨幣政策依然沒(méi)有放松跡象。在資金面持續(xù)偏緊的大背景下，包括有色金屬在內(nèi)的大宗商品價(jià)格難言向上空間。

綜合來(lái)看，后期在歐洲主權(quán)債務(wù)問(wèn)題的擾動(dòng)之下，有色金屬的價(jià)格波動(dòng)將明顯加劇，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的預(yù)期也將令有色金屬承壓。筆者認(rèn)為經(jīng)過(guò)短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的釋放后，有色金屬反彈行情仍值得期待，但由于各品種基本面的差異化，反彈的幅度及力度將會(huì)呈現(xiàn)出明顯的分化。(CIS)