周一銅市全線漲停，但考慮到歐債問題解決的難度和中國目前兩難的格局，銅市弱勢格局顯然并未改變。從技術上講，LME三個月銅的阻力位為7600美元，在有效上破此價位之前，跌勢仍未結束。

首先要看到，銅供應緊張的局面一直沒有改變。由于7月份以來銅礦罷工不斷，銅礦供應偏緊的局面更加明顯，銅礦的加工費已跌到了50-60美元/噸和5-6美分/磅。另外由于國內外廢銅貿易商多數(shù)被套，廢銅緊張的局面也難緩解。從中國來看，在經過上半年的去庫存化后，中國庫存已經處于較低水平，上周末上期所銅庫存已經降至9萬噸以下?；谥袊鴮ν庖来娑戎撸袊鴮~的進口量呈現(xiàn)增加之勢，我們估計未來仍會保持在20萬噸以上。

但是，在趨勢發(fā)生變化時，市場更加關注的還是在消費上。因為在整個經濟周期中，產量增幅都是包含在消費增幅的范圍之內。銅消費集中在房地產、汽車、空調等行業(yè)上，消費結構決定了其對經濟過于敏感，經濟的變化會使消費產生巨大的增加或減少，從而完全改變原有基本面結構?，F(xiàn)在，市場的關注點就是在經濟上面。8、9月份美國債務問題、歐洲債務危機還有中國的持續(xù)的從緊政策，都對全球經濟產生負面影響，銅消費受到影響的跡象正在顯現(xiàn)出來。如今年中國空調行業(yè)在秋季就表現(xiàn)不佳，歐美訂單的減少就是主要原因。還有高鐵項目的多數(shù)推遲、特高壓項目不如預期、房地產調控下房價正在松動，種種跡象表明中國銅的消費增長將會放緩。歐美國家貿易升水大幅放緩更是體現(xiàn)出當前消費行業(yè)的謹慎。

9月后無論是國際銅研究小組還是CRU，統(tǒng)計機構都下調今年全年的銅的短缺數(shù)據(jù)，這也證明了銅消費的多變性。我們認為，今年歐債問題只是救市后的一個縮影，政策市是無法從根本上改變經濟周期的。如果各國政府直面現(xiàn)狀，從根本上解決經濟的矛盾問題，那么我們在未來一段時間內會經歷經濟的疲軟或衰退，但這將為新的經濟上行周期打下良好的基礎。在這種情況下，未來一段時間內我們將看到銅價的進一步回落。如果說今年一萬美元以上的價格已經是這輪周期的高點，那么接下來銅價低點的確認將為未來10年甚至20年的銅價構筑波動區(qū)間。從歷史角度來看，倫銅這個低點可能會在4000-4500美元。