去年滬深300指數(shù)期貨的推出拉開了中國本土對(duì)沖基金發(fā)展的序幕。據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，曲線入市的私募對(duì)沖基金雖然普遍比其他私募產(chǎn)品虧得少，但取得高收益的產(chǎn)品也并不多。其中，成立于今年4月的梵基一號(hào)，憑借其宏觀對(duì)沖策略，以19%的月收益奪得今年8月私募冠軍。截至10月20日，梵基一號(hào)累計(jì)收益率9.95%，年化夏普比率0.5。
　　
　　把握對(duì)沖基金杠桿使用度
　　
　　與本土股指期貨對(duì)沖基金不同，上海梵基股權(quán)投資公司管理的梵基一號(hào)不僅投資股指期貨，還利用商品期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
　　記者從梵基一號(hào)凈值曲線中看到，成立之初的一個(gè)多月，梵基一號(hào)跑在滬深300之下，直到7月才異軍突起，把大盤和其他私募產(chǎn)品甩在背后。對(duì)此，梵基投資董事長張巍表示，對(duì)杠桿的使用度上，公司一直在摸索前行。團(tuán)隊(duì)運(yùn)作基金首先要控制在波動(dòng)率下，才能贏取每一筆交易可獲得的最大利潤。在風(fēng)控上，公司每天會(huì)對(duì)投資組合暴露部位的整體波動(dòng)率進(jìn)行評(píng)估，然后根據(jù)要控制的波動(dòng)率（每天1—2點(diǎn)）去調(diào)整資金使用杠桿。“現(xiàn)在市場(chǎng)不明朗，杠桿已降低到了10%—15%，以前最高80%也做過?！?BR>　　梵基一號(hào)成立之初，保持了較高的股票倉位。在A股市場(chǎng)下跌中受到?jīng)_擊后，便通過期貨做空銅、橡膠和棉花，以對(duì)沖股票倉位的風(fēng)險(xiǎn)。“對(duì)沖的邏輯是經(jīng)濟(jì)如果出現(xiàn)下行，首先會(huì)影響建筑、汽車、消費(fèi)行業(yè)，橡膠等品種會(huì)表現(xiàn)弱勢(shì)?！?月中旬，梵基判斷市場(chǎng)底部出現(xiàn)，增加了股票倉位至四成，同時(shí)將平掉商品期貨空頭頭寸，但在股市進(jìn)一步下跌中，梵基一號(hào)遭到了利潤回吐。之后黃金期貨出現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)，又買入黃金期貨以對(duì)沖股票持續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　宏觀對(duì)沖策略難運(yùn)作
　　
　　梵基投資于2010年12月在開曼群島注冊(cè)了“梵晟宏觀策略基金”，投資國際外匯與商品期貨市場(chǎng)。張巍坦言，由于國內(nèi)金融工具不夠豐富，以及私募對(duì)沖基金的有關(guān)法律法規(guī)的缺位，在國內(nèi)運(yùn)作宏觀對(duì)沖基金要辛苦很多。
　　全球宏觀對(duì)沖基金慣用的“美林證券經(jīng)濟(jì)時(shí)鐘理論”是他們重要的投資方法。張巍表示，宏觀基金不是結(jié)果的接受者，而是過程的預(yù)判者和參與者，并從中獲取超額收益。他認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)和金融是個(gè)金字塔，國家領(lǐng)導(dǎo)、政客、銀行家等站在金字塔最頂端，其決策影響世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，進(jìn)而逐步影響全球所有市場(chǎng)，只是各市場(chǎng)在反應(yīng)時(shí)間上先后有別。因此，他們注重的是宏觀分析下的不同資產(chǎn)配置，通過對(duì)全球經(jīng)濟(jì)體聯(lián)動(dòng)，經(jīng)濟(jì)周期以及各類資產(chǎn)類別的相關(guān)性、互動(dòng)性分析，尋求管理資產(chǎn)的穩(wěn)步增長。
　　“宏觀主要包括利率和外匯市場(chǎng)，因?yàn)檫@兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)投資的影響是至上而下反應(yīng)最快的?！睆埼”硎?。