進入11月，先前強勢反彈的銅價整體陷入振蕩下跌走勢之中。展望年底前的銅價行情，筆者認為，歐債危機的繼續(xù)深化及間歇性解決措施的出臺、消費淡季國內(nèi)企業(yè)補庫活動的弱化意味著銅價在年底之前仍將呈現(xiàn)弱勢格局，甚至不排除跌破前期低點的可能性。

市場情緒波動劇烈

從市場的反應(yīng)來看，投資者將政府領(lǐng)導(dǎo)人的更換看作是一大利好。不論是希臘總理辭職，還是意大利總理的下臺都對金融市場的風(fēng)險情緒有所提振。但很明顯，政局變動并不能使歐債危機化險為夷，歐元區(qū)疲弱的經(jīng)濟增長動能意味著歐債危機在未來一段時間內(nèi)仍將持續(xù)發(fā)酵，且投資者已經(jīng)開始擔(dān)心歐元區(qū)內(nèi)誰是下一塊倒下的骨牌。

繼意大利之后，西班牙形勢也似乎岌岌可危。荷蘭國際銀行稱西班牙經(jīng)濟復(fù)蘇已徹底停滯，可能最快第四季度就陷入衰退，預(yù)計2012年該國經(jīng)濟零增長。歐元區(qū)經(jīng)濟體目前面臨的這種格局對全球經(jīng)濟形成不斷沖擊，投資者情緒后期波動仍會相當(dāng)劇烈。

國內(nèi)下游需求難言樂觀

從近期調(diào)研和相關(guān)數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)下游需求在未來幾個月內(nèi)難言樂觀。SMM統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，10月國內(nèi)銅加工企業(yè)開工率繼續(xù)下降。銅板帶箔和銅管開工率降至年內(nèi)新低，電力電纜開工率也因10月國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)訂單交付完畢而回落至80.7%，較之9月份下滑近十個百分點，表明獨立支撐銅市的電力電網(wǎng)建設(shè)需求有所消退。

臨近年底，12月相關(guān)企業(yè)開工率會受天氣影響而陷入低谷，因此11月會出現(xiàn)集中趕工，對訂單形成一定支撐。但同時，淡季前訂單明顯減少，加之市場資金鏈仍不穩(wěn)定，故企業(yè)接單均比較謹慎。整體而言，下游終端消費四季度乃至明年一季度難以對銅價形成明顯推動，而房地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)深化、汽車行業(yè)去庫存持續(xù)以及家電行業(yè)”政策紅利“的消失也意味著未來一段時間內(nèi)對于銅價不能抱有太樂觀預(yù)期。

國內(nèi)政策定向放松支撐有限

近期維持12周不變的央票利率出現(xiàn)了下調(diào)，一定程度上表明，在復(fù)雜的國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟背景下貨幣政策出現(xiàn)微調(diào)信號，而十月份國內(nèi)通脹的下降也加深了市場對于貨幣政策由緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期。不過，鑒于通脹仍處較高位置，而年末是食品消費旺季，政府仍要考慮通脹反彈的可能。目前宏觀形勢還不支持貨幣全面放松，更多的可能是通過財稅改革、定向?qū)捤珊皖A(yù)期微調(diào)等經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型政策來促進國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)著陸，短期緊縮政策總基調(diào)不會發(fā)生根本性改變，這對包括銅在內(nèi)的商品市場支撐力度有限。

綜合而言，多重因素作用下，銅價仍存下跌空間，11月份以來的這種退三進一走勢也使得筆者對銅價后續(xù)走勢難抱樂觀預(yù)期。從銅價波動結(jié)構(gòu)來看，在經(jīng)歷了十月下旬的C-4浪反彈之后，目前銅價進入到C-5浪下跌的波動范疇之內(nèi)，前期低點極有可能在年內(nèi)被擊破。

十月下旬的C-4浪反彈之后，目前銅價進入到C-5浪下跌的波動范疇之內(nèi)，前期低點極有可能在年內(nèi)被擊破。