鄭棉主力1205合約期價在20300元/噸為中軸的區(qū)間震蕩運行已近4周，現(xiàn)貨市場基本供需面仍無多大變化。對于后期的行情走勢，筆者認為鄭棉仍將延續(xù)震蕩格局。

近期紗線市場弱勢延續(xù)，出貨緩慢，隨著庫存逐漸增加，廠家限產(chǎn)、停產(chǎn)現(xiàn)象逐漸增多。紡紗廠對未來行情不樂觀，急于出貨的心態(tài)占據(jù)上風(fēng)，實際成交中讓利的主動性較強。紡織出口方面，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，我國紡織服裝出口連續(xù)3個月下滑，這與之前廣交會傳來的信息相同，國外訂單明顯減少。據(jù)悉大部分的歐美訂單都轉(zhuǎn)戰(zhàn)越南、印度及中東、東南亞地區(qū)的廉價紡織服裝產(chǎn)品。面對這樣的境況，很多紡織企業(yè)轉(zhuǎn)向內(nèi)銷市場。雖然相對出口市場而言，我國紡織品服裝內(nèi)銷市場總體保持穩(wěn)定，但市場期望值也不能太高。目前國內(nèi)需求受通脹影響，產(chǎn)品提價抑制需求，以及宏觀經(jīng)濟增速放緩的大環(huán)境下，紡織服裝內(nèi)銷增速或?qū)⒊掷m(xù)放緩?？偟膩碚f，目前下游紡織服裝消費市場轉(zhuǎn)好的曙光還未顯現(xiàn)。

再看上游棉花供給，2011年豐產(chǎn)已是不爭的事實。今年我國的棉花供給量在1034.2萬噸，下游紡織消費情況并不佳，預(yù)期總的消費量在990.7萬噸。今年我國棉花的供給較為充足，但是國家收儲卻是不容忽視的。如按照每日實際2.5萬噸計算的話，到明年3月30日收儲結(jié)束，預(yù)期可收儲棉花共計285萬噸。這樣，國家收儲或改變目前供過于求的格局。因此，若后期收儲的實際成交量可觀的話，或?qū)⒊霈F(xiàn)供應(yīng)偏緊的情況。

縱觀棉花上下游的分析來看，后期棉價在收儲價的支撐下難現(xiàn)深度跌幅。而隨著收儲進行，供應(yīng)偏緊預(yù)期帶來的價格反彈也將在消費萎靡不振的打壓下壓縮上行的空間。

紡織消費的萎縮使得目前棉花現(xiàn)貨市場銷售成交有限；而期貨市場價格低，交割成本高，使得目前交割銷售暫無利潤。對比期貨和現(xiàn)貨市場，無限量收購而且存在微利的國儲市場成為涉棉企業(yè)的首要選擇。

于是，我們可以利用買期貨棉再交儲的套利模式來推斷震蕩區(qū)間的底部。對于涉棉企業(yè)來說，可以判斷期貨價格跌到什么點位，可以買期貨棉將其交到國儲市場，而且存在利潤。一個簡單的公式就是，期貨棉的買入價格+買入交割成本<19800元/噸。通過計算，可以初步判斷，震蕩區(qū)間的底部在19700元/噸附近。與底部確定的原理類同，我們依然遵循套利的模式來推算頂部點位在20660元/噸附近。

綜合以上分析，筆者認為后期棉價震蕩運行的概率較大。基于套利機制的原理，在19700元/噸-20660元/噸區(qū)間，作為入市參考上下限點位，采取高拋低吸的策略。