受宏觀經(jīng)濟(jì)走弱及基本面疲弱影響，連焦自上市時(shí)的2400一路下行至2000一線。雖然連焦一度放量反彈，但筆者認(rèn)為基于目前的宏觀形勢(shì)及焦炭慘淡的基本面，連焦底部可能尚未探明，仍將繼續(xù)尋底。

1、歐債危機(jī)波瀾再起，中國(guó)經(jīng)濟(jì)回落風(fēng)險(xiǎn)加大

歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，使全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景再添變數(shù)。不到一年時(shí)間，遭遇歐洲債務(wù)危機(jī)打擊的愛(ài)爾蘭、葡萄牙、希臘、意大利和西班牙“歐豬五國(guó)”都實(shí)現(xiàn)了政府更迭，然而，江山易改，債務(wù)難移，新人執(zhí)政能否重樹市場(chǎng)信心尚是未知數(shù)。

歐債危機(jī)蔓延，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。且不說(shuō)歐洲經(jīng)濟(jì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響，歐盟七年來(lái)一直處于中國(guó)第一大貿(mào)易伙伴地位，其經(jīng)濟(jì)回落對(duì)中國(guó)這樣一個(gè)外貿(mào)比重較大的發(fā)展中國(guó)家的影響更是首當(dāng)其沖。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)最新發(fā)布的報(bào)告顯示，10月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.4%，比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，接近50%的榮枯分界點(diǎn)。這是該指數(shù)經(jīng)歷前兩月小幅回升后，再次轉(zhuǎn)為下跌，并創(chuàng)下2009年2月以來(lái)新低，表明歐美經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成影響。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，新訂單指數(shù)回落0.8個(gè)百分點(diǎn)至50.5%，生產(chǎn)指數(shù)由升轉(zhuǎn)降，回落0.4個(gè)百分點(diǎn)至52.3%；同時(shí)，進(jìn)口指數(shù)、新出口訂單指數(shù)均現(xiàn)回落，新出口訂單指數(shù)為48.6%，比上月回落2.3個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口指數(shù)為47.0%，比上月回落3.1個(gè)百分點(diǎn)；值得注意的是，10月購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)大幅回落報(bào)46.2%，比上月回落10.4個(gè)百分點(diǎn)。

于此同時(shí)，國(guó)際熱錢也在加速撤離新興市場(chǎng)，央行數(shù)據(jù)顯示，10月末外匯占款余額為25.4869萬(wàn)億元，較9月份減少248.92億元，這是2007年12月以來(lái)外匯占款首次下降。如果算上10月貿(mào)易順差170.3億美元和實(shí)際使用外資金額83.34億美元，10月實(shí)際出逃的外資在1800億之巨。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去的10年間，單月外匯占款只出現(xiàn)過(guò)2次下降，前次單月外匯占款下降在2007年12月，當(dāng)時(shí)正值次貸危機(jī)，且財(cái)政部用特別國(guó)債注資中投。

內(nèi)憂外患之下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步積聚，而央行的貨幣政策卻遲遲未見(jiàn)松動(dòng)。雖然市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策調(diào)整的呼聲一浪高過(guò)一浪，但央行數(shù)天內(nèi)多次重申穩(wěn)健基調(diào)，打消了市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策放松的猜想。在經(jīng)濟(jì)整體回落，而貨幣政策不放松的大環(huán)境下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)正面臨考驗(yàn)，工業(yè)品均面臨一定的下行壓力。

2、焦炭產(chǎn)量增速過(guò)快，庫(kù)存壓力顯著

近年來(lái)，全國(guó)焦炭行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題日趨突出，嚴(yán)重制約焦炭?jī)r(jià)格上行，行業(yè)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。盡管如此，2011焦炭產(chǎn)量增速還是超過(guò)下游消費(fèi)增速，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題進(jìn)一步加劇。我國(guó)焦炭行業(yè)主要依附鋼鐵行業(yè)，鋼鐵工業(yè)消耗的焦炭占焦炭下游消費(fèi)的80%以上。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2011年1-10月焦炭累計(jì)產(chǎn)量約為3.58億噸，同比增長(zhǎng)12.9%；而同期粗鋼產(chǎn)量為5.82億噸，同比增速僅為10.85%。分月來(lái)看，除1月及9月的粗鋼產(chǎn)量增速超過(guò)焦炭以外，焦炭產(chǎn)量增速一直高于粗鋼增速。按照一噸粗鋼消耗0.45噸焦炭計(jì)算，粗鋼對(duì)焦炭消費(fèi)的貢獻(xiàn)率呈逐月下降態(tài)勢(shì)，從年初的80%下降至目前的68%左右。下游鋼廠利用其強(qiáng)勢(shì)地位，不僅要求焦企降價(jià)，采購(gòu)量也明顯減少。受此影響，焦化企業(yè)庫(kù)存持續(xù)攀升，其中長(zhǎng)治地區(qū)焦企庫(kù)存普遍達(dá)2-4萬(wàn)噸之間，少數(shù)則在4-6萬(wàn)噸左右，廠家看空心態(tài)強(qiáng)烈。一旦期貨盤面出現(xiàn)反彈，焦化廠家將積極入市套保打壓期價(jià)。

不僅如此，受樓市調(diào)控影響，下游鋼廠的處境亦不容樂(lè)觀。房地產(chǎn)需求占了中國(guó)鋼鐵消費(fèi)的一半左右，房地產(chǎn)市場(chǎng)的景氣狀況直接關(guān)系到鋼材的價(jià)格。2011年房地產(chǎn)市場(chǎng)遭遇“寒冬”，房屋新開工面積和銷售面積出現(xiàn)同比雙降。調(diào)控政策打擊了居民的購(gòu)房欲望，使商品房未銷售面積迅速攀升，加上信貸市場(chǎng)調(diào)控，使房企的資金鏈異常緊張，被迫削減投資。年初時(shí)新屋開工面積同比增速還維持在25%左右的高位，下半年迅速回落至各位數(shù)，10月份的新屋開工面積同比僅增長(zhǎng)2.21%。而房屋銷售更是苦不堪言，傳統(tǒng)的銷售旺季缺出現(xiàn)“金九不金，銀十不銀”，10月份的房屋銷售面積同比下降-9.85%。即便如此，國(guó)家多次重申樓市調(diào)控政策不動(dòng)搖，房地產(chǎn)或?qū)⑦M(jìn)入“冬眠”。通過(guò)樓市調(diào)控通過(guò)房地產(chǎn)、鋼鐵、焦炭的產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)至焦化企業(yè)，焦炭下游消費(fèi)將長(zhǎng)期低迷。

3、行業(yè)整合尚待時(shí)日，短期效應(yīng)有限

最近幾年，國(guó)家大刀闊斧的整頓高污染、高耗能產(chǎn)業(yè)，焦炭產(chǎn)業(yè)自然也名列其中。產(chǎn)業(yè)整合自然會(huì)制約產(chǎn)能過(guò)快擴(kuò)張，提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，但是產(chǎn)業(yè)規(guī)劃通常著眼于較長(zhǎng)時(shí)期，并不能在短期內(nèi)改變產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀。以山西省的焦化行業(yè)為例：

山西省是全國(guó)焦煤和焦炭產(chǎn)量最大的省份，其中煉焦煤的產(chǎn)量占全國(guó)54.52%。但是焦化企業(yè)產(chǎn)能落后，多小雜的問(wèn)題卻一直困擾山西焦化行業(yè)的發(fā)展。據(jù)有關(guān)報(bào)道，山西省有270余戶焦化企業(yè)，戶均產(chǎn)能只有59萬(wàn)噸。焦炭產(chǎn)能200萬(wàn)噸以上的只有10戶，產(chǎn)能占全省總產(chǎn)能不足15%。近日，山西省正式通過(guò)《山西省焦化行業(yè)兼并重組指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確了焦化行業(yè)兼并重組時(shí)間表。根據(jù)《指導(dǎo)意見(jiàn)》，山西省將大幅縮減焦化企業(yè)數(shù)量，淘汰落后產(chǎn)能，集中建設(shè)大型焦化企業(yè)。其中焦化企業(yè)將從目前的200多家縮減至2015年的60家，且總體產(chǎn)能不再增加。

《指導(dǎo)意見(jiàn)》的確給市場(chǎng)多頭較大的鼓舞，但在焦炭市場(chǎng)目前的情況下，寄希望于政府產(chǎn)業(yè)政策來(lái)扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)無(wú)疑是畫餅充饑。目前焦炭行業(yè)已經(jīng)嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩，全行業(yè)大面積虧損，已經(jīng)在實(shí)行限產(chǎn)來(lái)保護(hù)焦炭?jī)r(jià)格，關(guān)停部分落后小產(chǎn)能并不能對(duì)市場(chǎng)造成多大影響，況且有些小產(chǎn)能本身就處于半停工狀態(tài)。在產(chǎn)業(yè)整合的初期，通常是以大吃小，大的焦化集團(tuán)兼并中小焦化企業(yè)，其實(shí)也就是換個(gè)企業(yè)名頭而已?？梢?jiàn)，解決焦化行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)狀并不能一蹴而就，國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的短期影響有限。

4、總結(jié)
總的來(lái)說(shuō)，當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀，歐債危機(jī)頻繁變臉，中國(guó)經(jīng)濟(jì)慘遭拖累，需求放緩，工業(yè)品面臨下行壓力。而焦炭的基本面又缺乏利多支撐，供給方面，產(chǎn)能過(guò)剩日趨突出，焦炭產(chǎn)量增速明顯超過(guò)下游需求增速；需求方面，樓市調(diào)控下的鋼鐵行業(yè)面臨寒冬，焦炭下游需求將長(zhǎng)期低迷。雖然焦化行業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合已經(jīng)提上日程，但政策見(jiàn)效尚待時(shí)日，短期影響有限?；谝陨侠碛桑A(yù)計(jì)焦價(jià)后市仍將維持弱勢(shì)，繼續(xù)震蕩尋底。操作上建議空單可在2050一線少量入場(chǎng)，目標(biāo)位1850，如果向上突破2100空單止損。（文章來(lái)源 國(guó)海良時(shí)期貨 ）