易方達(dá)指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理劉震說，對沖基金的賣點(diǎn)就在于其收益的確定性，具有較高的投資性價(jià)比。投資不只要看收益，還要看獲取這樣的盡管在中國市場對沖工具偏少，但A股對沖基金仍表現(xiàn)出“對沖風(fēng)險(xiǎn)”的特征，在今年熊市基金業(yè)績普遍為負(fù)收益的情況下，易方達(dá)基金公司設(shè)立的國內(nèi)首只按照《證券投資基金股指期貨投資會計(jì)核算業(yè)務(wù)細(xì)則(試行)》設(shè)計(jì)并規(guī)范運(yùn)作的“一對多”對沖基金，運(yùn)作7個(gè)月獲得了3%的收益率。

追求絕對收益

“與傳統(tǒng)公募基金相比，對沖基金追求的是市場中性的、投資性價(jià)比較高的絕對收益。對沖基金的投資策略與公募基金也有較大不同，多數(shù)不是在判斷擇時(shí)，而是通過發(fā)現(xiàn)和利用資本市場的定價(jià)非有效性，獲取與市場無關(guān)的絕對收益的?！币追竭_(dá)指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理劉震向記者介紹說。

“很多人都認(rèn)為對沖基金是一種高風(fēng)險(xiǎn)的基金，其實(shí)并不是這樣?！眲⒄鹫f，“對沖是把你想承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)縮小到一個(gè)領(lǐng)域，把其他你不想承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)對沖掉。比如你買了100萬元的房地產(chǎn)股票，你可以賣空股指期貨對沖市場風(fēng)險(xiǎn)。雖然市場下行了40%，但你還是可能掙錢了，這是對沖后的超額收益?！?/P>

劉震解釋說，基金就好比是“包子”，每個(gè)人都夸自己的包子皮薄餡多，“皮”代表市場收益，“肉餡”代表超額收益。沒多久，投資者發(fā)現(xiàn)，包子里面不但肉餡不多，而且還可能跑輸市場。沒有對沖的這類產(chǎn)品如果遇上市場大跌，即使有超額收益，大多數(shù)基金也仍然會產(chǎn)生不小的虧損。隨著股指期貨和融資融券的推出，A股市場有了對沖和杠桿工具。這種對沖工具把相對收益的“皮”和絕對收益的“餡”剝離開來，使得專門賣“肉丸子”的對沖基金成為市場上又一投資品種。

性價(jià)比較高

對沖基金的賣點(diǎn)就在于其收益的確定性，具有較高的投資性價(jià)比。投資不只要看收益，還要看獲取這樣的收益所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，這種收益與風(fēng)險(xiǎn)的比值，就是投資的性價(jià)比。

任何一個(gè)多元化的投資組合，大部分的收益與風(fēng)險(xiǎn)都是從市場上來的。而這部分來自市場的收益，有時(shí)雖然很高，但伴隨的風(fēng)險(xiǎn)同樣也很大，也就是投資性價(jià)比比較低。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股市場的投資性價(jià)比一般在0.5~0.7左右，這也意味著每年虧損概率在25%~30%，也就是每3~4年虧損一次。如果可以利用對沖工具對沖全部或部分市場風(fēng)險(xiǎn)，通過承擔(dān)比較確定的風(fēng)險(xiǎn)，獲取確定的收益，投資性價(jià)比就可提高。在成熟市場上，對沖基金的投資性價(jià)比通常在1~1.5之間。這意味著年虧損概率會在10%以下，也就是10年虧損一次。

劉震認(rèn)為，投資性價(jià)比是投資確定性的衡量，是投資能力的最重要的指標(biāo)之一。它不隨投資杠桿而變，而且跟投資虧損概率直接關(guān)聯(lián)。投資性價(jià)比越高，虧損概率越低，投資確定性越好。

當(dāng)然，投資者追求的是收益，而不是性價(jià)比。有了高性價(jià)比的核心投資策略，對沖基金經(jīng)理可以通過杠桿，在不改變虧損概率的情況下，根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受力放大收益。這和傳統(tǒng)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資理念不同，而是以最低的風(fēng)險(xiǎn)獲取最高的收益。

面對高端客戶

市場上誰需要對沖基金?劉震表示，在成熟市場上對沖基金主要的客戶有兩個(gè)：一是高端客戶，二是機(jī)構(gòu)投資者。

根據(jù)效用函數(shù)，越有錢的人，越往后多獲得一分錢所得到的幸福感是下降的。因此，富人寧愿放棄需要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的高收益，追求有限的風(fēng)險(xiǎn)下更為確定性的較高收益。

對于一個(gè)有1億元的富人來說，投資要求是保值第一、增值第二，如果有發(fā)生高損失的風(fēng)險(xiǎn)或蒙受損失的高概率，他們寧可放棄高收益機(jī)會。而對沖基金正給他們提供了這樣的機(jī)會。

易方達(dá)于2010年簽訂了國內(nèi)基金業(yè)首只A股對沖基金，2011年發(fā)行了一系列對沖產(chǎn)品，均取得了理想的運(yùn)作效果。