分析人士認(rèn)為，中國央行調(diào)降存款準(zhǔn)備金率和歐美日6大央行提供美元流動性救市，將引導(dǎo)有色金屬反彈周期，但不會出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢。

據(jù)證券時報12月2日消息，在宏觀環(huán)境不斷惡化的情況下，各國央行終于再度出手救市，12月份的第一個交易日商品和股市迎來久違的艷陽天。筆者認(rèn)為，中國央行調(diào)降存款準(zhǔn)備金率和歐美日6大央行提供美元流動性救市，將引導(dǎo)有色金屬反彈周期，但不會出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢。反彈的動能寄希望于國內(nèi)政策微調(diào)是否會提振下游補(bǔ)庫意愿和歐債危機(jī)能否遏制，而國內(nèi)上調(diào)電價對有色金屬鋁影響相對較大，但是也不足以支撐鋁價走強(qiáng)。

國內(nèi)外央行出手難以徹底扭轉(zhuǎn)貨幣政策明松實緊的格局。我國央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率只是兌現(xiàn)微調(diào)的預(yù)期，而不是全面轉(zhuǎn)向。年底資金緊張，外匯占款減少，而通過央行到期票據(jù)向市場注資的空間已愈加有限。在歐美經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣的情況下，新興經(jīng)濟(jì)體依舊是國際資本唯一存有較高回報率的來源，因而熱錢可能在明年一季度重新流入，通脹回升的概率依舊偏大。

6大央行提供美元互換，也暗示歐美市場信貸收縮已到了比較嚴(yán)重的時刻，但這也是臨時性提供美元流動性。此前歐元對美元掉期利差超過-368基點，而將現(xiàn)有臨時美元流動性互換安排的利率下調(diào)，只不過是把利差縮減了50個基點，歐元區(qū)美元流動性依舊緊張。而歐洲債務(wù)危機(jī)也不是靠增加美元流動性就能解決的。

電價上調(diào)對有色金屬提振有限。從成本構(gòu)成考慮，銅耗電較少，從而對銅冶煉成本影響較小，況且當(dāng)前銅價遠(yuǎn)高于銅的冶煉成本。電解鋁消耗電能最大，單純從電價上調(diào)來看，理論上成本每噸增加420元，但是對鋁價提振恐怕有限。中東部地區(qū)就算因電價上調(diào)引發(fā)部分減產(chǎn)，但是全國范圍而言還是增加的，況且下游消費(fèi)低迷，煉廠也難以向下游提價，從而現(xiàn)貨電解鋁價格估計還是平穩(wěn)或者提價很小。因而成本增加對電解鋁供應(yīng)不會產(chǎn)生很大的沖擊。而鉛鋅冶煉耗電也比較少。

在金屬供應(yīng)緊張和需求旺盛的情況下，成本對價格傳導(dǎo)的規(guī)律是：電價上調(diào)--成本增加--與下游用戶進(jìn)行提價談判--產(chǎn)品提價。而當(dāng)前銅、鋁和鉛鋅庫存較高，冶煉廠也難以對電解鋁等大幅提價，價格傳導(dǎo)機(jī)制不暢。

政策微調(diào)恐怕也難以激發(fā)下游補(bǔ)庫積極性。我們發(fā)現(xiàn)，之所以國內(nèi)外有色金屬，特別是銅價低迷，主要是下游在下半年補(bǔ)庫明顯弱于往年。筆者認(rèn)為，央行宣布12月份開始調(diào)降存款準(zhǔn)備金率，現(xiàn)貨企業(yè)資金緊張局面不會有太大改善，再加上下游企業(yè)因國內(nèi)外訂單低迷，不大可能大規(guī)模補(bǔ)庫。

而國儲暫停收儲引發(fā)國內(nèi)吸納過剩產(chǎn)能的又一渠道關(guān)閉。工信部有關(guān)部門日前對《有色金屬產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》表示，鑒于有色金屬產(chǎn)品價格高企，有色金屬產(chǎn)業(yè)保增長任務(wù)完成狀況較好，應(yīng)暫停有色金屬收儲。有色金屬收儲機(jī)構(gòu)甚至可以將收儲來的有色金屬進(jìn)行拋售，以平抑目前過度投機(jī)的有色金屬市場，獲利資金可以用于未來收儲需要。

總之，國內(nèi)外央行出手救市，對信心上的提振可能甚于實際效果，商品市場可能在政策利好的引領(lǐng)下步入反彈周期，而電價上調(diào)在消費(fèi)疲弱之際難有很大提振。從另一個側(cè)面看，央行救市就襯托出歐美和中國經(jīng)濟(jì)增長前景不樂觀，因而即便有色金屬展開反彈，也難反轉(zhuǎn)。