據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)資料表明，今年前11月全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為9.8億手，累計(jì)成交額為126萬(wàn)億，同比分別下降32.85%和9.44%。業(yè)內(nèi)人士表示，以今年期貨市場(chǎng)的低迷來(lái)看，全年期貨市場(chǎng)成交量恐不能超過(guò)12億手，而去年這個(gè)數(shù)據(jù)是31億手，累計(jì)成交額恐不能超過(guò)150萬(wàn)億元，而這還不到去年全年累計(jì)成交額309萬(wàn)億元的一半。

國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)在一系列嚴(yán)厲的監(jiān)管政策下，今年前兩個(gè)季度，全國(guó)期貨市場(chǎng)成交量大幅下滑。從中期協(xié)今年統(tǒng)計(jì)的前11個(gè)月的期貨市場(chǎng)成交情況中可以看出，今年上半年全國(guó)期貨市場(chǎng)交易規(guī)模下降的月份居多，1月、2月、4月、6月均為下降，而僅有3月、5月有所上升，而下半年以來(lái)，期貨市場(chǎng)略微“回暖”，除10月期貨市場(chǎng)交易規(guī)模呈下降狀態(tài)之外，7月、8月、9月、11月均呈現(xiàn)出上升狀態(tài)。

同2010年11月成交量和成交額同比分別增長(zhǎng)79.54%和224.71%相比，今年11月的市場(chǎng)成交水平已大幅回落，以單邊計(jì)算，當(dāng)月全國(guó)期貨市場(chǎng)成交量為1.12億手，成交額為13萬(wàn)億元，同比分別下降47.19%和38.58%，環(huán)比分別增長(zhǎng)25.26%和27.26%。市場(chǎng)人士表示，由于去年11月份創(chuàng)造了成交量4.24億手，成交金額44萬(wàn)億元的單月最高記錄，今年11月同期出現(xiàn)大幅回落較正常，該月成交量也基本接近這4年的平均水平。

而品種方面，與去年的棉花白糖不同，銅和黃金成為今年期貨市場(chǎng)最活躍的品種。分析師表示，由于市場(chǎng)的低迷，傳統(tǒng)的避險(xiǎn)品種黃金成為熱捧的對(duì)象，與之相適應(yīng)的黃金期貨也成交水平也大幅攀升，而銅作為傳統(tǒng)的交易品種，金屬金融屬性兼具使之持倉(cāng)金額穩(wěn)居有色金屬第一名。

隨著期貨市場(chǎng)規(guī)模的萎縮，整個(gè)期貨行業(yè)在經(jīng)歷了3年的爆發(fā)式增長(zhǎng)之后，迎來(lái)了全行業(yè)的一次調(diào)整?！按蠛霞s”的推出、保證金的提高、雙邊手續(xù)費(fèi)的收取等等，致使投機(jī)資金被擠出，期貨公司手續(xù)費(fèi)收入減少，而上半年交易所傭金返還政策的取消，也讓絕大多數(shù)的中小期貨公司掙扎在盈虧的邊緣。

雖然行業(yè)利潤(rùn)同比下滑，但排名前20的期貨公司所受影響不大，個(gè)別公司的利潤(rùn)反而小幅上升，行業(yè)集中度提高了。據(jù)調(diào)查，今年券商系期貨公司雖然整體發(fā)展速度有所減緩，但增長(zhǎng)情況仍好于非券商系。

不過(guò)，最近有業(yè)界人士表示，在經(jīng)歷數(shù)年快速增長(zhǎng)之后，今年的期貨行業(yè)的調(diào)整可以說(shuō)是難得的喘息良機(jī)。市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的背后，隱藏著監(jiān)管能否跟得上市場(chǎng)發(fā)展，以及期貨公司忽視公司基礎(chǔ)建設(shè)的隱患。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的剎車、調(diào)整，對(duì)監(jiān)管層和期貨公司是有好處的。

期貨投資咨詢業(yè)務(wù)開閘

差異化經(jīng)營(yíng)時(shí)代來(lái)臨

“期貨投資咨詢”于今年9月開閘。此前的8月中下旬，宏源期貨、華泰長(zhǎng)城期貨、浙商期貨、永安期貨、海通期貨、新湖期貨等14家期貨公司被中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，成為《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)試行辦法》自今年5月1日施行以來(lái)，首批取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)資格的期貨公司。據(jù)了解，目前已有40家左右的期貨公司獲得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的牌照，部分公司已經(jīng)完成了工商登記變更。

據(jù)了解，投資咨詢業(yè)務(wù)是證監(jiān)會(huì)近年籌劃的期貨公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一，與境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（CTA）并稱為期貨業(yè)三大轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)。而期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的破繭，意味著期貨公司將告別長(zhǎng)期憑借單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的“同質(zhì)化”競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，進(jìn)入期貨公司“差異化”經(jīng)營(yíng)時(shí)代。

不過(guò)截至目前，期貨投資咨詢業(yè)務(wù)仍然處于摸索階段，該業(yè)務(wù)的盈利模式也沒(méi)有統(tǒng)一的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。期貨公司人士表示，由于目前期貨市場(chǎng)上尚未形成付費(fèi)的習(xí)慣。尤其在行情多變的情況下，如果沒(méi)有更有價(jià)值、指導(dǎo)性更強(qiáng)的東西提交給投資者，要想從中賺錢很難。

或許在目前的大環(huán)境之下，期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的象征意義更強(qiáng)，業(yè)內(nèi)人士也對(duì)該業(yè)務(wù)之后的境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)更為期盼。

據(jù)今年5月1日《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)試行辦法》規(guī)定，期貨公司申請(qǐng)?jiān)摌I(yè)務(wù)需要滿足：公司注冊(cè)資本不低于1億元、凈資本不低于8000萬(wàn)元；最近6個(gè)月凈資本等風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)持續(xù)符合監(jiān)管要求；至少1名具有3年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的高管人員，至少5名具有兩年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的從業(yè)人員；公司最近3年持續(xù)合規(guī)經(jīng)營(yíng)；具有完備的業(yè)務(wù)管理制度等。

然而，過(guò)8000萬(wàn)元門檻易，擁有合格的高端期貨人才卻難。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前期貨業(yè)從業(yè)人數(shù)不足2.7萬(wàn)人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足目前10多萬(wàn)的人才缺口和今后越來(lái)越快的行業(yè)發(fā)展速度。據(jù)了解，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)每年舉行五次期貨從業(yè)資格考試為我國(guó)期貨行業(yè)輸送優(yōu)質(zhì)人才，但通過(guò)率并不高。而今年期貨從業(yè)資格考試中新增加的作為進(jìn)入期貨咨詢從業(yè)資格憑證的“期貨投資分析”科目的通過(guò)率，則更是差強(qiáng)人意。

中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，“期貨投資分析”首次考試共有15590人報(bào)名，最終走入考場(chǎng)的有12608人，且順利通過(guò)考試的僅為2759人，占全部參考人數(shù)的21.88%。通過(guò)率只有兩成，大部分考生都沒(méi)能順利過(guò)關(guān)。

而今年7月初進(jìn)行的第二次期貨投資分析考試成績(jī)顯示，僅有1751人過(guò)關(guān)，其合格率較首次考試的21.88%下降了3.34%。據(jù)了解，在參加二次考試的9446名考生中，不少來(lái)自5月29日已參加了首次期貨投資分析考試但落榜的期貨業(yè)人士。

有觀察者指出，從課本及考試中可以看出，期貨投資咨詢的工作范圍和業(yè)務(wù)內(nèi)容已經(jīng)完全覆蓋甚至替代了原來(lái)傳統(tǒng)的所謂研發(fā)，也比原有的研發(fā)要求更高更專更深，使真正的研發(fā)力量轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的要求更加清晰明了，目前許多期貨公司在研發(fā)方面雖然也有不少進(jìn)步，但距離客戶的真正需求還有很遠(yuǎn)的路要走。

年內(nèi)三新品上市交易

大合約制約活躍度

新品不常有，今年特別多。2011年，期貨市場(chǎng)品種進(jìn)一步豐富。對(duì)于期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，真正上市一個(gè)新的品種是很不容易的，但今年國(guó)內(nèi)三大商品交易所卻一下子上市了鉛、焦炭、甲醇三個(gè)新品種，可謂迎來(lái)一輪新品上市潮。

上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所分別于今年3月24日、4月15日、10月28日上市了鉛期貨、焦炭期貨、甲醇期貨，3個(gè)新上市的品種對(duì)合約的設(shè)計(jì)都是以“大合約”的形式呈現(xiàn)。

鉛、焦炭、甲醇期貨的上市不僅為套保企業(yè)提供了保持長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的優(yōu)良工具，而且為投機(jī)者提供了對(duì)沖獲利的機(jī)會(huì)，同時(shí)為我國(guó)獲得相關(guān)產(chǎn)業(yè)的定價(jià)權(quán)打開了通途。

不過(guò)，新上市的品種均實(shí)施了大合約制度，從實(shí)踐來(lái)看，鉛和焦炭沒(méi)有出現(xiàn)上市爆炒，但其流動(dòng)性也不容樂(lè)觀。目前，鉛、焦炭、甲醇這三個(gè)“大合約”品種交易相對(duì)比較低迷，交易清淡。其中，鉛和焦炭期貨的總成交量不足萬(wàn)手，流動(dòng)性不足已影響到了企業(yè)參與的積極性。

有業(yè)內(nèi)人士表示，2012年或還將有期貨新品種獲批上市，比如目前各界都比較期待的生豬期貨、白銀期貨，還有原油期貨等。

不光是商品期貨，金融期貨也有望迎來(lái)新的品種。近日，中國(guó)金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰在第七屆中國(guó)國(guó)際期貨大會(huì)上表示，中金所在做好滬深300(2341.335,2.23,0.10%)指數(shù)期貨的基礎(chǔ)上，多打造幾個(gè)品種。中金所將本著像滬深300指數(shù)的模式，產(chǎn)品線將在條件成熟下逐步鋪展開來(lái)。

他透露，目前中金所也在做一些規(guī)劃和準(zhǔn)備，在指數(shù)方面研究第二個(gè)指數(shù)中證500指數(shù)，將來(lái)還要配套一個(gè)創(chuàng)業(yè)板指數(shù),爭(zhēng)取這些指數(shù)能夠覆蓋到全市場(chǎng)，同時(shí)還有其他不同風(fēng)格的指數(shù)，共同形成一個(gè)指數(shù)家族。他認(rèn)為利率期貨也是一個(gè)方向，可作為利率期貨標(biāo)的的國(guó)債是很有價(jià)值的品種，中國(guó)國(guó)債余額有6.3萬(wàn)億元，是很大的現(xiàn)貨市場(chǎng)，發(fā)展國(guó)債期貨有利于助推國(guó)債在二級(jí)市場(chǎng)的活躍。此外，還有外匯期貨，包括人民幣對(duì)外幣的期貨等。

分類監(jiān)管結(jié)果首次公布

行業(yè)格局釀變

今年8月15日，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)公布了2011年期貨公司分類結(jié)果。據(jù)了解，這是期貨公司分類監(jiān)管制度實(shí)施三年以來(lái)首次對(duì)外公布結(jié)果。

分類評(píng)價(jià)結(jié)果顯示，在參與分類評(píng)價(jià)的163家期貨公司中，A類20家，占比12.3%，其中其中AA級(jí)3家，分別為中國(guó)國(guó)際期貨、浙江永安期貨、中糧期貨。

據(jù)了解，獲得A類評(píng)級(jí)標(biāo)志著期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的狀況、持續(xù)合規(guī)的綜合狀況評(píng)價(jià)在行業(yè)內(nèi)最高，能夠控制業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，華泰長(zhǎng)城期貨、廣發(fā)期貨、南華期貨、海通期貨、銀河期貨、浙商期貨、江蘇弘業(yè)期貨、浙江中大期貨、新湖期貨、國(guó)泰君安期貨、上海中期期貨、申銀萬(wàn)國(guó)期貨等17家公司獲得A級(jí)。光大期貨、格林期貨等39家公司獲得B類，占比23.9%，其中BBB級(jí)14家，BB級(jí)15家，B級(jí)10家。C類79家，占比48.5%，其中CCC級(jí)21家，CC級(jí)39家，C級(jí)19家；D類25家，占比15.3%。

期貨公司分類評(píng)價(jià)自實(shí)施以來(lái)，一直未向市場(chǎng)公開。據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)在廣泛深入征求市場(chǎng)各方意見的基礎(chǔ)上，對(duì)2009年頒布的《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定（試行）》進(jìn)行了全面修訂，增加了評(píng)價(jià)指標(biāo)，使得分類評(píng)價(jià)更加客觀公正地反映期貨公司情況。修訂后，刪除了“期貨公司不得對(duì)外公布分類結(jié)果”的內(nèi)容。同時(shí)，監(jiān)管部門決定從2011年起嘗試在每年分類評(píng)價(jià)工作結(jié)束后向社會(huì)公開期貨公司分類評(píng)價(jià)結(jié)果。

有人士表示，向社會(huì)公布分類評(píng)價(jià)結(jié)果有利于形成期貨公司公開透明的發(fā)展環(huán)境，保障客戶對(duì)期貨公司的知情權(quán)，發(fā)揮市場(chǎng)監(jiān)督作用，也有助于促進(jìn)期貨公司通過(guò)提高合規(guī)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力獲得更高的評(píng)級(jí)。

另一方面，公開分類評(píng)價(jià)結(jié)果會(huì)不會(huì)對(duì)評(píng)級(jí)靠后的公司產(chǎn)生過(guò)多負(fù)面影響呢？有期貨公司高管認(rèn)為，客戶選擇期貨公司主要看其市場(chǎng)服務(wù)能力，而現(xiàn)行的分類評(píng)價(jià)制度以考核期貨公司的合規(guī)水平為主，合規(guī)與市場(chǎng)服務(wù)能力不能直接畫等號(hào)，而且期貨公司各有不同的產(chǎn)業(yè)、研發(fā)特色，投資者在選擇期貨公司時(shí)不會(huì)簡(jiǎn)單依據(jù)評(píng)級(jí)。

據(jù)了解，多年來(lái)在商品期貨市場(chǎng)上的沉淀，使得優(yōu)秀傳統(tǒng)期貨公司在風(fēng)險(xiǎn)控制上具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，傳統(tǒng)期貨公司其實(shí)具備的是“長(zhǎng)跑”能力，由于深度的專業(yè)性，因此即便是特殊法人機(jī)構(gòu)對(duì)傳統(tǒng)期貨公司也有潛在的需求。而新的券商系期貨公司更擅長(zhǎng)于營(yíng)銷突破能力。

三公司獲批境外業(yè)務(wù)試點(diǎn)

“走出去”迎來(lái)實(shí)質(zhì)進(jìn)展

中國(guó)國(guó)際期貨、中糧期貨和永安期貨于今年9月初收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的通知，獲準(zhǔn)參與境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)試點(diǎn)籌備工作。據(jù)了解，此次批準(zhǔn)的境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，是指國(guó)內(nèi)的企業(yè)或個(gè)人可以通過(guò)有試點(diǎn)資格的期貨公司，參與境外交易所的全球期貨交易。

據(jù)悉，中國(guó)證監(jiān)會(huì)計(jì)劃開放的只是國(guó)內(nèi)期貨公司代理境外商品期貨及其衍生產(chǎn)品的交易，不包括金融期貨在內(nèi)。在籌備工作完成后，國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)就可以通過(guò)有試點(diǎn)資質(zhì)的期貨公司，直接與美國(guó)、英國(guó)等全球主要資本市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)接，建立中國(guó)期貨與世界期貨之間的通道，形成“中國(guó)境外期貨直通車”。

近日，參與該項(xiàng)業(yè)務(wù)試點(diǎn)的永安期貨總經(jīng)理施建軍表示，境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的籌備工作正在有序進(jìn)行。除了人才儲(chǔ)備外，在交易技術(shù)、交易制度、合作伙伴、風(fēng)控體系、合同細(xì)節(jié)等方面，永安都在進(jìn)行研究和準(zhǔn)備，整個(gè)工作的進(jìn)展還比較順利。他認(rèn)為，金融衍生品是期貨公司未來(lái)20年不得不面臨的考驗(yàn)。企業(yè)需要更加主動(dòng)地學(xué)習(xí)境外期貨知識(shí)，以期在風(fēng)險(xiǎn)管理上做得更為到位。

可以說(shuō)境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)試點(diǎn)的籌備針對(duì)的是國(guó)內(nèi)企業(yè)日益增多的“涉外”期貨服務(wù)需求，有企業(yè)界人士表示，中國(guó)“入世”以來(lái)，國(guó)內(nèi)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越多的面向國(guó)際，利用期貨市場(chǎng)避險(xiǎn)的需求也在不斷增加。但由于企業(yè)參與外盤交易還需自行換匯，每人最高只有5萬(wàn)美元的額度，這對(duì)于有風(fēng)險(xiǎn)管理需求的企業(yè)顯然不夠，也不方便。而有了國(guó)內(nèi)期貨公司可參與境外期貨業(yè)務(wù)試點(diǎn)后，企業(yè)參與外盤套保會(huì)好很多。而國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)此前基本接近于封閉性市場(chǎng)，只有31家大型央企獲批可以在境外期貨市場(chǎng)開展期貨業(yè)務(wù)。

據(jù)介紹，境外業(yè)務(wù)試點(diǎn)解決換匯問(wèn)題的方式可能是先由試點(diǎn)公司向國(guó)家外匯局統(tǒng)一申請(qǐng)換匯額度，企業(yè)或個(gè)人用人民幣開戶后，由試點(diǎn)公司在審批額度內(nèi)，將其兌換成相應(yīng)外匯幣種參與境外市場(chǎng)。

據(jù)了解，2006年3月，格林期貨、永安期貨、廣發(fā)期貨、中國(guó)國(guó)際期貨、金瑞期貨和南華期貨6家期貨公司，先后獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，準(zhǔn)許赴港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)從事期貨業(yè)務(wù)。不過(guò)這些在香港開設(shè)的期貨業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)，不能代理境外資金進(jìn)入內(nèi)地交易，內(nèi)地資金也不能通過(guò)它在香港交易。

兩宗大并購(gòu)案震動(dòng)期貨界

1+1能否>2

在經(jīng)歷了去年到今年的期貨公司增資潮之后，期貨公司之間的并購(gòu)大幕也開始了。兩大“并購(gòu)案”所涉及的4家期貨公司也將于今日（23日）進(jìn)行客戶移倉(cāng)。隨后，中國(guó)國(guó)際期貨合并珠江期貨、中證期貨并購(gòu)新華期貨的資金整合將很快進(jìn)行。

北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越在微博上對(duì)此做出分析，認(rèn)為期貨行業(yè)進(jìn)入兼并重組與競(jìng)爭(zhēng)格局，這兩宗并購(gòu)拉開了新一輪期貨行業(yè)兼并重組浪潮。期貨公司是以其專業(yè)化為市場(chǎng)提供專業(yè)服務(wù)的，應(yīng)當(dāng)形成國(guó)企系（央企系）、民企系、券商系三足鼎立的期貨公司分工明確、功能匹配、規(guī)模適度、結(jié)構(gòu)合理的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。

有觀察者表示，兩個(gè)期貨公司合并案，均體現(xiàn)出了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的特點(diǎn)，這是一個(gè)好的開始。業(yè)內(nèi)人士分析說(shuō)，與增加注冊(cè)資本相比，并購(gòu)優(yōu)點(diǎn)顯而易見：一是有助于網(wǎng)點(diǎn)迅速擴(kuò)張，二是有利于人員迅速補(bǔ)充。

中國(guó)中期(12.91,-0.53,-3.94%)今年9月披露，公司參股公司國(guó)際期貨擬以3.875億元的代價(jià)溢價(jià)吸收合并同行珠江期貨。其中包括現(xiàn)金1.5億元和合并后存續(xù)公司中國(guó)國(guó)際期貨2500萬(wàn)股股權(quán)（按9.5元/股計(jì)算，折合2.375億元）。珠江期貨原股東之一廣東雙飛龍投資控股有限公司承接中國(guó)國(guó)際期貨2500萬(wàn)股股權(quán)，成為中國(guó)國(guó)際期貨新股東，珠江期貨原其他股東退出。

兼并珠江期貨后，國(guó)際期貨的營(yíng)業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)會(huì)擴(kuò)充到50家。國(guó)際期貨在全國(guó)一共31家營(yíng)業(yè)部，其中包括籌備中的兩家，而原珠江期貨為19家營(yíng)業(yè)部，珠江期貨現(xiàn)有營(yíng)業(yè)部將全部并入國(guó)際期貨，合并之后總共為50家。

而中證期貨和新華期貨兩家的合并，是傳統(tǒng)期貨公司和券商系期貨公司的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，其中也有地域的互補(bǔ)。市場(chǎng)傳聞并購(gòu)資金將達(dá)3億元，收購(gòu)?fù)瓿珊?，新華期貨將被注銷。據(jù)了解，總部在深圳的中證期貨原來(lái)只有8家營(yíng)業(yè)部，在數(shù)量上并不占優(yōu)勢(shì)，而原新華期貨擁有11家營(yíng)業(yè)部，多數(shù)分布在浙江和東北地區(qū)，均是中證期貨沒(méi)有覆蓋到的區(qū)域，雙方可以形成良性互補(bǔ)。

今年10月21日，中證期貨發(fā)公告稱，擬斥3.1175億元收購(gòu)新華期貨全部股權(quán)，中證期貨作為合并后的存續(xù)公司，注冊(cè)資本（8億元）及股權(quán)結(jié)構(gòu)（中信證券(9.83,-0.14,-1.40%)全資子公司）均保持不變。

期貨公司之間優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合不失為一種理想與便捷的擴(kuò)張方式，而從監(jiān)管層的態(tài)度來(lái)看，對(duì)期貨的兼并也是較為支持的，高層官員多次表示“推動(dòng)期貨公司通過(guò)兼并、重組等多種途徑做優(yōu)做強(qiáng)”，而且在監(jiān)管要求上制定了規(guī)則鼓勵(lì)兼并重組。

期指創(chuàng)上市以來(lái)新低

年內(nèi)期現(xiàn)市場(chǎng)高度擬合

期指迎來(lái)了自上市以來(lái)的新低。昨日，IF指數(shù)盤中將最低點(diǎn)打至2311點(diǎn)，這比去年7月2日的2488點(diǎn)低177點(diǎn)，也比今年10月20日的2506點(diǎn)低了195點(diǎn)。雖然不斷在創(chuàng)造著新低，但進(jìn)入2011年之后，期指市場(chǎng)與滬深300現(xiàn)貨市場(chǎng)擬合度較2010年進(jìn)一步提高。據(jù)中金所專家表示，目前期指與滬深300指數(shù)價(jià)格擬合度基本在99%以上，而去年一般為98%。

期貨最重要的功能之一就是價(jià)格發(fā)現(xiàn)，而期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，就是期貨指數(shù)對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)不同程度的引領(lǐng)作用，這也是期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的一種表現(xiàn)形式。期指上市不到半年，就具備了成熟市場(chǎng)的多項(xiàng)基本特征，其中合約期價(jià)始終圍繞股市現(xiàn)價(jià)波動(dòng)，期現(xiàn)價(jià)格擬合度較好。此后，期現(xiàn)走勢(shì)更加吻合。

2011年，期指的12只主力合約均已平穩(wěn)交割完畢。16日，12月的第三個(gè)周五，成為期指上市以來(lái)最大持倉(cāng)交割日，12400手，比今年6月17日交割的IF1106合約的10634手還多了1766手。至此，期指上市以來(lái)，已有20個(gè)合約實(shí)現(xiàn)順利交割。期指上市后，現(xiàn)貨滬深300指數(shù)的波動(dòng)率明顯降低，而在交割日期指有效收斂于現(xiàn)貨指數(shù)，從未出現(xiàn)過(guò)交割日效應(yīng)，也說(shuō)明期現(xiàn)市場(chǎng)擬合度較高。

從連續(xù)當(dāng)月合約與現(xiàn)指價(jià)差表現(xiàn)上看，價(jià)差多數(shù)時(shí)段落在-10點(diǎn)到20點(diǎn)的大概率區(qū)間內(nèi)，從今年1月至11月底，平均價(jià)差3.7點(diǎn)左右，而在去年10月至11月這一階段，由于行情大起大落，價(jià)差波動(dòng)卻明顯加大，期現(xiàn)價(jià)差最高超過(guò)120點(diǎn)，最低也跌至-40點(diǎn)以下。

期指與滬深300現(xiàn)貨指數(shù)間基差結(jié)構(gòu)的變化令期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)基本消除，而機(jī)構(gòu)套利資金的介入令期現(xiàn)價(jià)差快速收斂。雖然今年期指也出現(xiàn)過(guò)期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大，并超過(guò)期現(xiàn)套利成本的情況，但高價(jià)差持續(xù)性不足。

期指上市后，現(xiàn)貨滬深300指數(shù)的波動(dòng)率明顯降低，而在交割日期指有效收斂于現(xiàn)貨指數(shù)，從未出現(xiàn)過(guò)交割日效應(yīng)，也說(shuō)明期現(xiàn)市場(chǎng)擬合度較高。現(xiàn)貨指數(shù)波動(dòng)明顯收窄的現(xiàn)象在期指上市1年后的變化最為明顯，這種現(xiàn)象出現(xiàn)主要體現(xiàn)于期指市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者參與數(shù)量不斷增加，導(dǎo)致期現(xiàn)市場(chǎng)擬合度不斷提高，期現(xiàn)價(jià)差的有效收斂令期指合約平穩(wěn)交割，說(shuō)明股指期貨的發(fā)展已經(jīng)日趨平穩(wěn)和理性，期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)成功實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)。目前市場(chǎng)機(jī)構(gòu)力量仍有限，但隨著制度的修定，如有更多機(jī)構(gòu)投資者參與進(jìn)來(lái)，市場(chǎng)運(yùn)行會(huì)更有效。

機(jī)構(gòu)陣營(yíng)迎來(lái)新成員

信托搶得歲末期指開戶首單

股指期貨交易的機(jī)構(gòu)投資者陣營(yíng)，于歲末正式迎來(lái)了信托公司這一新成員。

12月上旬，華寶信托旗下信托產(chǎn)品——“勵(lì)石一號(hào)”，通過(guò)海通期貨成功在中國(guó)金融期貨交易所開戶，取得陽(yáng)光私募參與股指期貨的第一個(gè)交易編碼。這是繼券商、基金有序入市后，股指期貨引入機(jī)構(gòu)投資者工作邁出的重要一步，期指市場(chǎng)又迎來(lái)了一個(gè)新的機(jī)構(gòu)投資者。在此之前，華寶信托已獲中國(guó)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，獲得股指期貨交易業(yè)務(wù)資格。

據(jù)了解，陽(yáng)光私募“勵(lì)石一號(hào)”投資于A股股票、封閉式證券投資基金、開放式證券投資基金（含ETF，不含LOF）、貨幣市場(chǎng)基金、金融衍生產(chǎn)品（含以套期保值為目的的股指期貨交易）、銀行存款等其他投資品種。該信托計(jì)劃預(yù)計(jì)投資于股指期貨等金融衍生品，從而為對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提供了新的工具。

繼基金、券商、QFII等機(jī)構(gòu)投資者相繼獲準(zhǔn)參與期指后，今年6月底，銀監(jiān)會(huì)印發(fā)了《信托公司參與股指期貨交易業(yè)務(wù)指引》，意味著純信托形式的陽(yáng)光私募可以正式參與期指的交易。隨后的8月下旬，又出現(xiàn)了保險(xiǎn)資金或參與期指的消息。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前正是私募參與股指期貨的好時(shí)機(jī)。A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，傳統(tǒng)的股票型基金難以保證穩(wěn)定的業(yè)績(jī)，此時(shí)參與股指期貨符合市場(chǎng)環(huán)境；市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，為機(jī)構(gòu)入市提供充足市場(chǎng)容量。

不過(guò)，根據(jù)期貨業(yè)協(xié)會(huì)公布信息來(lái)看，期指成交量在全國(guó)市場(chǎng)的比重依舊偏低，截至11月底，只有4.5%，而這一數(shù)字在發(fā)達(dá)國(guó)家可以達(dá)到30%左右?？梢?，我國(guó)期指的成交情況同全球相比還有比較大的差距，擴(kuò)容空間巨大。

據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)資料顯示，1-11月中國(guó)金融期貨交易所累計(jì)成交量為4407萬(wàn)手，累計(jì)成交額為39萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)6.75%和6.79%，分別占全國(guó)市場(chǎng)的4.50%和30.84%。

據(jù)了解，股指期貨上市以來(lái)，中金所一直倡導(dǎo)理性的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，積極發(fā)展和培育機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)投資者在股指期貨交易中逐步扮演重要的角色，絕大部分機(jī)構(gòu)利用股指期貨這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，成功規(guī)避了現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，獲得了穩(wěn)定的投資收益。

編者按：2011年的期貨業(yè)以慘淡開篇，回暖收尾。在期貨市場(chǎng)交易量劇減的背景下，整個(gè)期貨業(yè)經(jīng)歷了幾個(gè)大變化，投資咨詢業(yè)務(wù)開閘，分類監(jiān)管結(jié)果首次對(duì)外公布，三家期貨公司獲批境外業(yè)務(wù)試點(diǎn)，期貨公司之間的兩宗大的并購(gòu)案，鉛期貨、焦炭期貨、甲醇期貨上市交易以及新的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)。在經(jīng)歷3年的爆發(fā)式增長(zhǎng)后，今年的期貨業(yè)迎來(lái)了一次大的調(diào)整和喘息之機(jī)，下半年交易所重啟傭金返還在寒冬中帶給期貨業(yè)一絲暖意。