對于明年鋁價，我們認為恐怕長時間在成本線16000元上下徘徊，因歐債危機引發(fā)的金融市場動蕩和實體經(jīng)濟衰退風險難測，而產(chǎn)能繼續(xù)釋放和庫存急劇攀升，成本支撐也難以對沖越發(fā)嚴峻的過剩壓力，且不排除進一步下探2010年6月份低點的可能。

明年全球鋁市過剩加劇

2011年除中國外全球產(chǎn)能達到2755.6萬噸，而中國的產(chǎn)能也到達2200萬噸。國際鋁業(yè)協(xié)會預(yù)計，除中國外，2011年全年產(chǎn)能達到2761.5萬噸，到2014年產(chǎn)能更是升至3029.4萬噸，電解鋁產(chǎn)量增長前景廣闊。

世界金屬統(tǒng)計局稱，2011年前10個月，全球鋁市供應(yīng)過剩60.38萬噸。2010年同期，全球鋁市供應(yīng)過剩69.10萬噸，預(yù)計2012年全球鋁市過剩可能重新回到100萬噸左右。

國內(nèi)方面，2011年產(chǎn)量增長前高后低，總體保持平穩(wěn)增長。預(yù)計2012年中國電解鋁產(chǎn)量達到2450萬噸，而2011年初步統(tǒng)計為2300萬噸，但是2011年需求只有1900萬噸至2000萬噸左右，而2012年需求最多升至2100萬噸。

歐美需求進一步放緩

2011年，前三季度歐洲電解鋁消費量為2105.7萬噸，同比增幅為11.34%；南美和北美地區(qū)消費增幅緊隨其后，南美電解鋁消費量為118.8萬噸，同比增幅8.99%，北美為413.5萬噸，同比增幅7.99%。

而作為鋁的重要領(lǐng)域之一，汽車行業(yè)在9月份再度疲弱對于全球鋁消費可謂是“雪上加霜”。9月日本國內(nèi)汽車銷量同比下降2.1%；9月份歐洲新車銷售量比去年同期僅僅增長1.1%，在歐洲五大市場中，德國是9月份唯一實現(xiàn)增長的汽車市場，其同比增幅為8.1%；而美國9月份汽車銷售盡管增長10%，但是較8月份下滑2%，暗示美國汽車行業(yè)經(jīng)過短暫的強勁后再度放緩。10月份估計在經(jīng)濟增幅和收入雙重放緩的背景下會繼續(xù)回落。

四季度，國內(nèi)企業(yè)訂單萎縮、價格競爭和資金緊張是企業(yè)面臨的三大難題，導(dǎo)致鋁消費急劇萎靡。預(yù)計2012年中國鋁消費在2100萬噸左右，而產(chǎn)量增長可能達到2350萬噸左右.

展望2012年，國內(nèi)電網(wǎng)投資增速估計難提速，因傳統(tǒng)電網(wǎng)建設(shè)出現(xiàn)增長空間不大，而智能電網(wǎng)因特高壓還屬于邊實驗邊論證階段，審批較慢。作為鋁消費最大領(lǐng)域，房地產(chǎn)行業(yè)在2012年繼續(xù)調(diào)整，明年樓市調(diào)控不會放松已經(jīng)定調(diào)，房產(chǎn)稅試點城市有望擴容，由于明年保障房集中竣工壓力很大，2012年的保障房開工量調(diào)低為800萬套，低于1000萬套的原規(guī)劃開工量，從而對鋁合金的需求進一步降溫。汽車行業(yè)因購置稅減免等優(yōu)惠政策退出，庫存高企，城市交通設(shè)施難以滿足汽車的增長導(dǎo)致治堵政策會繼續(xù)，從而2012年汽車產(chǎn)量可能出現(xiàn)負增長，導(dǎo)致對鋁合金和鋁型材采購也進一步縮減。

成本支撐鈍化

按國內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能分布結(jié)構(gòu)來核算，鋁現(xiàn)貨價格已逼近國內(nèi)的平均成本線，成本對價格的支撐效應(yīng)或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)。由于電力成本的區(qū)域化差異，一些西部地區(qū)的成本優(yōu)勢依然明顯，這意味著國內(nèi)行業(yè)平均成本線仍然存在一定的下壓空間。

西部地區(qū)電力資源豐富，再加上地方政府鼓勵把富裕的電力優(yōu)惠給鋁廠輸送，或者實現(xiàn)煤電鋁產(chǎn)業(yè)一體化，西部地區(qū)煉廠電價估計不會有太大變化，而電解鋁產(chǎn)能逐步向西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，因而中東部地區(qū)就算因電價上調(diào)引發(fā)部分減產(chǎn)，但是全國范圍而言還是增加的。況且下游消費低迷，煉廠也難以向下游提價，從而現(xiàn)貨電解鋁價格估計還是平穩(wěn)或者提價很小。

經(jīng)濟下行風險成最大威脅

實體經(jīng)濟面臨去庫存化，私人部分和公共部門去杠桿化，虛擬經(jīng)濟面臨歐債危機引發(fā)的歐元解體等風險。債務(wù)危機、財政緊縮和產(chǎn)業(yè)空殼化導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟衰退無法避免。美國經(jīng)濟復(fù)蘇后勁不足，私人部門消費和私人投資并未實現(xiàn)真正恢復(fù)；歐洲債務(wù)危機對美國銀行業(yè)和金融系統(tǒng)的沖擊，在其他條件不變的情況下，該影響可能拖累美國增長0.4個百分點。2012年中國延續(xù)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，增長峰值已經(jīng)過去，因驅(qū)動中國高速經(jīng)濟增長的人口紅利和制度紅利逐步消弭，高速增長動力逐步衰減。

去杠桿化將導(dǎo)致歐美乃至全球陷入“流動性陷阱”，對比2009年全球各個經(jīng)濟體大范圍釋放流動性，當前政策已經(jīng)失靈。財政政策方面，歐美致力于削減財政赤字和債務(wù)，大規(guī)模推出財政刺激政策可能性微乎其微，而中國等新興經(jīng)濟體汲取2009年大規(guī)模的財政刺激引發(fā)資產(chǎn)價格泡沫和通脹的教訓(xùn)，再次出臺刺激政策規(guī)模有限。

最大的風險就是2012年歐洲超過4000億歐元的債務(wù)集中到期和歐洲銀行業(yè)出現(xiàn)大范圍的危機，這有可能引發(fā)金融危機，從而波及美國銀行業(yè)和新興經(jīng)濟體，全球性的新一輪衰退風險在逐步上升。