2011年內外盤大豆在經(jīng)過長期寬幅震蕩后快速破位下行，CBOT（芝加哥期貨交易所）大豆4個月最大跌幅達到24.5%，國內大豆亦跟隨走低。近期在南美天氣炒作下，外盤大豆接連走高，反彈行情是否會演化成反轉？在即將到來的2012年大豆期價將何去何從？

減產(chǎn)提振作用難以顯現(xiàn)。由于種植收益與玉米相差甚多，本年度美豆播種面積縮減3%，加之作物生長期遭遇高溫干燥天氣，單產(chǎn)亦低于五年均值，2011/2012年度美豆總產(chǎn)量下降772萬噸，為三年來的最低水平。但是在悲觀的經(jīng)濟預期下，新年度美豆出口需求疲弱，抵消了供應趨減的提振作用。

中國采購推遲，其他主要出口目的國亦縮減進口量。中國國內油脂需求低迷，冬季消費旺季不旺，國內油廠采購意愿不足。目前中國新年度共采購美豆1639萬噸，同比減少563萬噸。而中國采購所占比重卻在提高，說明其他大豆進口國亦壓縮了采購美豆的數(shù)量。美豆庫存消費比提升1%至7.56%，減產(chǎn)的提振作用難以顯現(xiàn)。

天氣損害南美產(chǎn)量言之過早。上一次的拉尼娜天氣始于2010年8月直至2011年5月結束，貫穿2010/2011年度南美大豆的播種期以及作物生長期，但是南美兩個大豆主產(chǎn)國巴西和阿根廷的單產(chǎn)以及播種面積均未因此受到實質性影響。

近期太平洋東部和中部海水溫度低于正常水平，市場對于天氣的擔心有所增溫。南美大豆的生長關鍵期在1-2月份，拉尼娜對最終產(chǎn)量的影響尚難確定。美國農業(yè)部12月供需報告中依舊保持巴西和阿根廷新年度大豆產(chǎn)量預期在7500萬噸和5200萬噸。南美大豆若如預期豐產(chǎn)，集中上市期到來后全球大豆供給將更加充裕。

國內大豆供給保持充裕。目前國內港口大豆庫存為685萬噸左右，遠高于416萬噸的月平均進口大豆壓榨量。龐大的港口庫存中包括了大量的貿易融資大豆。

2012年國內貨幣政策雖不能實現(xiàn)全面放松，但局部放松趨勢日漸明朗，貿易融資需求或隨之降低。同時歐債危機引發(fā)避險需求，使得美元受到資金追捧，人民幣升值預期趨弱。若人民幣升值的步伐停滯，大豆貿易融資收益則將大打折扣。

根據(jù)國家糧油信息中心的數(shù)據(jù)，明年月平均進口大豆壓榨量為458萬噸。筆者預計融資大豆規(guī)模將縮減至100萬噸左右，即港口大豆庫存或將回落至550萬噸上下。港口大豆的去庫存化過程會相應增加國內大豆供給量，將部分彌補國產(chǎn)大豆的減產(chǎn)缺口。

國家糧油信息中心數(shù)據(jù)顯示，2011/2012年度我國食品豆消費量將達到980萬噸。新年度國內大豆產(chǎn)量已經(jīng)非常接近食品豆的需求量，食品豆供應趨于緊張，食品豆概念或成為豆類中長期的重要利多因素。

總的來看，2011/2012年度世界大豆供應或將相對保持充裕。南美洲巴西和阿根廷的大豆種植面積繼續(xù)擴大，在后期不出現(xiàn)極端天氣的情況下，產(chǎn)量有望再創(chuàng)新高。若明年2月中旬前美豆出口情況仍沒有明顯改觀，供給壓力將在南美大豆集中上市前對豆類價格形成一定壓制。