連焦上市以來，在經(jīng)歷了短暫的炒作推高后，價格逐步振蕩走低，指數(shù)創(chuàng)下1889的低點，整體處于1900—2050箱體區(qū)間。展望2012年，成本因素將決定焦炭的底部區(qū)間，而宏觀經(jīng)濟走向?qū)Q定焦炭基本面的需求。

焦煤成本維持高位

對于煉焦煤價格，筆者認為2012年仍將保持高位，下滑幅度不會超出10%。原因有三方面，首先焦煤對我國而言是一種稀缺資源，尤其是我國主焦煤、肥煤這些優(yōu)質(zhì)煤種比重較低，而且主要分布在華北和西北，與主要消費地存在一定的差異。而2012年我國鐵路運輸將面臨更嚴重的瓶頸，新增的鐵路運能難以滿足煤炭外運的增量。其次我國煤炭行業(yè)經(jīng)歷資源重組后，規(guī)模與集中度已大幅提升，而且“十二五”期間還將繼續(xù)推進發(fā)展大型煤企，煤企的議價能力將進一步提升。最后從世界市場看，我國目前進口焦煤格局發(fā)生了較大的變化，進口的第一大來源地已由過去的澳大利亞變成了蒙古，雖然以澳煤為代表的國際焦煤價格近幾個月來持續(xù)大幅下滑，但對國內(nèi)影響很低，而且目前已企穩(wěn)回升。2012年一季度的長協(xié)價為235美元/噸，仍高出2011年一季度，假設(shè)匯率升值到6.25—6.3，運費維持當前水平，則此價格仍然高出國內(nèi)主流焦煤運抵港口的價格。

供需格局難有實質(zhì)改善

由于2003年后國內(nèi)鋼鐵行業(yè)快速發(fā)展，焦化行業(yè)自身進入門檻較低，每年都有數(shù)千萬噸的新增產(chǎn)能，高出落后產(chǎn)能的淘汰量，導(dǎo)致目前出現(xiàn)了越淘汰產(chǎn)能越大的困境。2011年出臺的山西焦化行業(yè)重組政策，具有一定的實質(zhì)性意義，計劃到2011年年底淘汰落后產(chǎn)能2000萬噸，到2015年年底淘汰4000萬噸，企業(yè)數(shù)壓縮到60家。不過此政策一方面短期影響有限，另一方面目前山西在全國焦化行業(yè)的地位已有所降低，產(chǎn)量比重由過去的40%—50%下降到20%出頭，若此輪焦化行業(yè)重組不能像山西煤炭行業(yè)資源整合一樣帶動周邊省份，那么對于全國范圍內(nèi)的產(chǎn)能過剩影響也將有限。從實際產(chǎn)量情況看，2011年前11月焦炭產(chǎn)量達3.91億噸，同比增長12%，預(yù)計全年產(chǎn)量在4.25億噸左右，而生鐵產(chǎn)量5.8億噸，增速僅7.59%。假設(shè)今年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速降至17%，而粗鋼消費占固定資產(chǎn)投資比值下降10%，預(yù)計今年生鐵產(chǎn)量增長5%左右；若今年鋼鐵行業(yè)占焦炭消費比重仍為84%，且其消耗焦炭為噸鋼500千克，預(yù)計今年焦炭消費不會超過4億噸，屆時仍將有3000萬噸以上的過剩。

終端行業(yè)增速放緩

對于今年房地產(chǎn)行業(yè)的情況，業(yè)內(nèi)已基本達成共識。今年上半年國內(nèi)房市將持續(xù)低迷，企業(yè)面臨著嚴重的庫存與資金壓力，已經(jīng)有部分企業(yè)計劃將項目延后或轉(zhuǎn)手，而保障房開工量也將下降至700萬套，對商品房的彌補作用較去年大幅降低。其他終端行業(yè)也不容樂觀，鐵路行業(yè)由于年內(nèi)高鐵事故等一系列原因，增速不斷下滑，截至去年11月行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速已降至-20%左右，而且今年計劃的投資額也將繼續(xù)下降。此外，機械行業(yè)多品種產(chǎn)量增速下降至負數(shù)；汽車行業(yè)產(chǎn)銷增速回落至2%左右，盡管當前汽車保有量仍有繼續(xù)增長空間，但今年也將以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主；而家電行業(yè)自去年下半年開始，產(chǎn)銷量也逐步下滑，且隨著部分省份家電下鄉(xiāng)補貼的取消，增長性也會放緩。

總之，今年上半年焦炭將低位振蕩構(gòu)筑底部區(qū)間，但鑒于焦煤成本支撐力度較強，焦炭后期下跌空間不會過大。下半年若經(jīng)濟形勢改善，連焦將展開一波上漲行情。