新年伊始，市場傳聞相關(guān)部門將擇機收儲、減少配額和打擊走私，以穩(wěn)定國內(nèi)食糖價格。鄭糖應(yīng)聲大幅反彈，主力合約SR1209在短短兩個交易日內(nèi)波動幅度達到420元/噸。

收儲政策

2011/2012年制糖期是全國甘蔗主產(chǎn)區(qū)糖料收購價格首次由政府統(tǒng)一定價的制糖期。按照各甘蔗糖主產(chǎn)區(qū)的糖料收購保護價估算，白砂糖的估算保本生產(chǎn)成本約在5700—6000元/噸。在2011年年末，鄭糖遠月合約期價全線跌破6000元/噸、主力合約SR1209創(chuàng)出5899元/噸年內(nèi)新低時，無論從國內(nèi)生產(chǎn)成本、理論進口成本，還是從期現(xiàn)價差水平看，均存在階段性超跌嫌疑。后市鄭糖反彈能否延續(xù)，未來如何收儲是關(guān)鍵。收儲價格、收儲時間和收儲數(shù)量是否符合市場預(yù)期，將直接限制鄭糖的反彈高度。

供求變化

國內(nèi)供求預(yù)期產(chǎn)生明顯變化。本制糖期之初的?？谀甓忍菚A(yù)期本制糖期的食糖產(chǎn)量將達到1200萬噸，預(yù)期消費量1350萬噸甚至超過1400萬噸，預(yù)期供求基本平衡。

中國糖業(yè)協(xié)會剛剛發(fā)布的1月月簡報顯示，截止到2011年12月底，本制糖期已經(jīng)生產(chǎn)食糖300.46萬噸，同比小幅增加2.1%；已經(jīng)銷售食糖169.043萬噸，同比大幅減少33.2%；累計工業(yè)庫存187.56萬噸，同比大幅上升49.8%。從同比看，需求明顯下降，恐難實現(xiàn)此前的預(yù)期。庫存壓力明顯上升，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)總體利空。但投資者也要注意，2011年末的鄭糖下跌或已經(jīng)反映了這一利空基本面。

更值得注意的是：產(chǎn)量同比增幅有限。部分原因是本制糖期的生產(chǎn)進度多有延遲，也有可能是對產(chǎn)量的預(yù)期過于樂觀。

天氣風(fēng)險

另外，天氣風(fēng)險也不可不察。通常，甘蔗主產(chǎn)區(qū)在1月份還有可能出現(xiàn)霜凍。早在2011年10月下旬，廣西區(qū)氣候中心就預(yù)計廣西2012年1月和2月平均氣溫大部略偏低，1月中旬到下旬出現(xiàn)階段性低溫的可能性較大。生產(chǎn)進度推遲或增加甘蔗主產(chǎn)區(qū)遭受霜凍風(fēng)險的概率，從而導(dǎo)致產(chǎn)量波動，引起供求預(yù)期變化。而當前的鄭糖似乎并未充分反映這一潛在風(fēng)險。

主力心態(tài)

市場主力多頭心態(tài)變化似乎正在反映上述基本面預(yù)期。新年首周，鄭糖主力多頭信心明顯回升。鄭糖總持倉排名前5名的凈多頭比例顯示，進入本制糖期的2011年11月1日，其凈多比例達到21.77%峰值，對應(yīng)主力合約收盤價為6718元/噸。隨后期價振蕩下跌，主力進入去多頭化過程。至2011年12月30日最后一個交易日，主力凈多比例降至9.43%的新低，對應(yīng)期價為5930元/噸，略高于年內(nèi)低點。在新年首個交易日1月4日，主力凈多比例大幅回升至13.1%，對應(yīng)期價為6271元/噸。

綜合分析，收儲及國內(nèi)供求預(yù)期等基本面因素已經(jīng)成為當前鄭糖市場的階段性焦點。主力多頭動態(tài)也在順應(yīng)上述變化，并得到了技術(shù)面的支撐。操作策略上，投機者可保持偏空思維，首選在前期振蕩區(qū)間上沿6450一線嘗試補空；制糖企業(yè)等賣出套期保值者則宜留意收儲動向，根據(jù)收儲價格、期現(xiàn)價差和技術(shù)趨勢變化采取相應(yīng)的賣出套期保值策略；買入套期保值者，應(yīng)視現(xiàn)貨經(jīng)營需求，等待期價再次回落確認支撐時介入，不宜追漲。