2011年12月下旬以來，受貨幣政策松綁預期及中美經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好的影響，大宗商品價格逐步抬升。盡管標普下調歐元區(qū)成員國主權信用評級一度令商品市場陷入調整，但中期看，中國貨幣政策放松空間較大，在保增長的背景下，對中國需求增長的預期將推動大宗商品繼續(xù)上行。

貨幣政策松綁效應正顯

經(jīng)濟增速下行令保增長成為當前政府的首要工作任務，預計未來貨幣政策仍有較大的放松空間。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2011年我國GDP同比增長9.2%，較2010年回落1.2個百分點。其中4季度同比增長8.9%，略高于市場預期值8.7%，較3季度的9.1%進一步回落，創(chuàng)兩年來的新低。這說明我國經(jīng)濟增速仍處于下行通道，不過值得注意的是12月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增速由上月的12.4%回升至12.8%，大幅高于市場預期值12.2%，這或許表明盡管經(jīng)濟增速仍在下行，但經(jīng)過前期政策松綁，下行速度可能在逐漸放緩。加上此前12月PMI止跌回升至50.3%，或預示著貨幣政策松綁效應正在顯現(xiàn)，中國經(jīng)濟硬著陸的風險大幅降低。未來中國對大宗商品的需求可能增加。

歐債危機無需過度反應

近期標準普爾宣布下調9個歐元區(qū)國家的主權評級及歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)信用評級至AA+級，同時，希臘與民間債權人有關新債換舊債的談判破裂，這導致希臘無序違約的風險進一步上升。隨著希臘大選日益臨近，希臘債務違約的概率加大，甚至不排除今年出現(xiàn)部分歐豬國家脫離歐元區(qū)的可能性。不過，考慮到市場對希臘再次出現(xiàn)問題已經(jīng)習以為常，希臘債務危機不一定會導致市場的大幅下跌(除非希臘違約在即)，但其可能導致商品市場出現(xiàn)回調。

海外市場的不利影響仍然存在，但市場已在價格中部分體現(xiàn)。從當前形勢看，貨幣政策松綁可能刺激中國需求增加。以基本金屬為例，中國經(jīng)濟增長及歐洲去庫存化結束或推高基本金屬價格。LME庫存降至1年多來最低，注銷倉單占比升至1年多來最高，暗示需求前景強勁。市場炒作中國旺季補庫需求，這將令滬銅未來繼續(xù)表現(xiàn)堅挺。相對于工業(yè)品，農(nóng)產(chǎn)品可能較弱，美USDA報告大幅調升大豆期末庫存，基本面疲弱可能令豆類難以主動上攻，或僅跟隨其他商品上行。