近期銅價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，LME銅價(jià)在測(cè)試8300美元支撐有效后轉(zhuǎn)而上行?？傮w看來(lái)，LME庫(kù)存的變化在短期依然利多，中國(guó)消費(fèi)將出現(xiàn)改善，短期銅價(jià)存在進(jìn)一步上行的空間，有望逐漸收復(fù)前期失地。

近期銅價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，LME銅價(jià)在測(cè)試8300美元支撐有效后轉(zhuǎn)而上行，一日之內(nèi)收回前期失地。短期來(lái)看，宏觀改善帶來(lái)投資者情緒的改善，基本面對(duì)價(jià)格的支撐仍在，銅價(jià)仍具有上行空間。

美國(guó)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁改善投資者情緒

近期全球宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密集公布。一方面，各國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。中美歐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)均出現(xiàn)不同程度的改善。其中美國(guó)表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁。美國(guó)1月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)上升至去年6月份以來(lái)最高水平。在制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)改善的同時(shí)，新訂單指數(shù)表現(xiàn)好于其他部分。這改善了投資者對(duì)于后期美國(guó)制造業(yè)情況的預(yù)期。另一方面，長(zhǎng)期困擾市場(chǎng)的美國(guó)失業(yè)問(wèn)題出現(xiàn)改善的跡象。美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)崗位增加24.3萬(wàn)個(gè)，明顯高于預(yù)期的增加15萬(wàn)個(gè)。同時(shí)，美國(guó)1月失業(yè)率為8.3%，達(dá)到2009年2月份以來(lái)最低水平。就業(yè)數(shù)據(jù)的改善或?qū)?lái)后期美國(guó)個(gè)人收入的增長(zhǎng)，從而為美國(guó)個(gè)人消費(fèi)提供更多的動(dòng)力，從而有助于緩解投資者對(duì)于美國(guó)以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂。對(duì)于有色金屬市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這意味著投資者情緒的改善，同時(shí)制造業(yè)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)也將帶動(dòng)后期包括銅在內(nèi)的有色金屬的消費(fèi)。

LME庫(kù)存變化顯示后期利多

在此輪銅價(jià)上漲的過(guò)程中，中國(guó)進(jìn)口預(yù)期以及LME庫(kù)存的下滑功不可沒(méi)。短期來(lái)看，LME庫(kù)存下滑的趨勢(shì)依然沒(méi)有改變，而且注銷倉(cāng)單占庫(kù)存的比例上升至28%的高位。高額的注銷倉(cāng)單占比讓投資者預(yù)期后期庫(kù)存仍將下滑，并將這種下滑的原因歸結(jié)為中國(guó)消費(fèi)帶來(lái)的進(jìn)口需求。

然而，筆者以為高額注銷倉(cāng)單占比不能單純地歸結(jié)為中國(guó)因素。首先，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外比價(jià)已經(jīng)下滑至7.1，貿(mào)易商進(jìn)口虧損幅度加大，貿(mào)易商大幅進(jìn)口的積極性將出現(xiàn)下滑。其次，當(dāng)前LME銅注銷倉(cāng)單的增長(zhǎng)和庫(kù)存的下滑主要發(fā)生在北美洲。而亞洲庫(kù)存?zhèn)}庫(kù)的庫(kù)存雖然明顯下降，但依然保持在2.5萬(wàn)噸以上。再次，當(dāng)前注銷倉(cāng)單占比明顯偏高。在2009年國(guó)內(nèi)大量進(jìn)口時(shí)，注銷倉(cāng)單占庫(kù)存的比例也都維持在20%以下。高額的注銷倉(cāng)單占比意味著市場(chǎng)存在兩種可能。一是美國(guó)消費(fèi)出現(xiàn)明顯改善，從而大量的企業(yè)補(bǔ)庫(kù)與可能存在的中國(guó)進(jìn)口因素推動(dòng)庫(kù)存的下降。二是市場(chǎng)部分參與者出于某種目的而進(jìn)行庫(kù)存的移倉(cāng)操作。無(wú)論是其中的哪個(gè)猜測(cè)，這對(duì)銅市場(chǎng)都意味著利多。

中國(guó)消費(fèi)雖改善但仍需觀察

進(jìn)入元旦之后，國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)情況明顯轉(zhuǎn)弱。1月份國(guó)內(nèi)銅桿行業(yè)開(kāi)工率下滑至61.52%，環(huán)比下滑超過(guò)15%。元宵節(jié)過(guò)后，下游加工企業(yè)將陸續(xù)開(kāi)工，這也從企業(yè)的訂單中得到體現(xiàn)。大部分企業(yè)均表示訂單將出現(xiàn)增長(zhǎng)，但是部分企業(yè)表示2012年的情況可能弱于去年。這意味著對(duì)于國(guó)內(nèi)消費(fèi)來(lái)說(shuō)，增長(zhǎng)為大勢(shì)所趨，然而實(shí)際水平依然需要進(jìn)一步觀察。因此，對(duì)于中國(guó)2012年的消費(fèi)不能過(guò)于樂(lè)觀。

前期大量的銅進(jìn)口導(dǎo)致國(guó)內(nèi)供應(yīng)明顯增加。2012年2月3日，上海期貨交易所銅庫(kù)存增加48246噸，增幅為36%。庫(kù)存的上升意味著國(guó)內(nèi)后期供應(yīng)壓力加大。這在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外比價(jià)以及現(xiàn)貨升貼水中已經(jīng)有所表現(xiàn)。如果后期中國(guó)實(shí)際消費(fèi)情況弱于預(yù)期，這將給市場(chǎng)帶來(lái)較大壓力。

全球制造業(yè)情況的好轉(zhuǎn)以及美國(guó)就業(yè)改善在推動(dòng)投資者情緒改善的同時(shí)，也將帶來(lái)銅消費(fèi)的增長(zhǎng)。同時(shí)，LME庫(kù)存的變化在短期依然利多，中國(guó)消費(fèi)將出現(xiàn)改善，總體上來(lái)看，短期銅市依然偏多，價(jià)格存在進(jìn)一步上行的空間，有望逐漸收復(fù)失地。LME銅價(jià)將繼續(xù)測(cè)試8650—8700美元阻力，如果突破，下一阻力位在9000美元。而國(guó)內(nèi)滬銅(60670,20.00,0.03%)的表現(xiàn)將偏弱。