七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

2009年4月-2013年11月凈值圖（該資金曲線圖由奇獲投資提供）

徐聞釗

個(gè)人簡介：上海奇獲投資管理有限公司套利交易團(tuán)隊(duì)首席分析師，1993年開始接觸股票，1995年鄭州商品交易所“紅馬甲”出身，2000年開始專心研究各種操作模式，有過手工高頻、單邊趨勢、多策略量化套利等交易經(jīng)歷，2008年加入奇獲投資團(tuán)隊(duì)，曾將十多萬的賬戶做到三千多萬。2009年操作純套利交易，其中賬戶資金翻了三倍多。隨著交易經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，每一次新的交易模式都在歷經(jīng)銳變，一直都在尋求最低風(fēng)險(xiǎn)回撤的穩(wěn)定收益。最終在跨期套利、跨市套利以及跨品種套利形成了自己非常穩(wěn)健的交易風(fēng)格。

團(tuán)隊(duì)簡介：上海奇獲投資管理有限公司。核心的資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)有14人，包含交易、研究、風(fēng)控、IT四部分，以程序化交易為主輔助部分主觀交易，追求更豐富的交易方式和資產(chǎn)配置，涉及跨期套利、跨市套利、跨品種套利、波段交易、日內(nèi)高頻，長期以自營交易為主，自營資金從08年起平均年收益超過50%。

相關(guān)鏈接：奇獲投資孟德穩(wěn)：收益和風(fēng)險(xiǎn)就像沙漏的進(jìn)口和出口http://yfjjl6v.cn/article/141368-1.html

由徐聞釗老師帶領(lǐng)的套利交易人才培養(yǎng)計(jì)劃將于12月21日-25日在上海舉行首場培訓(xùn)，詳情請查看：http://yfjjl6v.cn/article/146224-1.html

訪談精彩語錄：

看著身邊的人起起落落，大風(fēng)大浪過來以后，發(fā)現(xiàn)只有風(fēng)險(xiǎn)控制做的好才能走的遠(yuǎn)。

期貨市場現(xiàn)在更公平，只要風(fēng)險(xiǎn)控制得當(dāng)，更容易獲得成功。

果敢、專注、執(zhí)著、忍耐、開放，這些優(yōu)點(diǎn)會(huì)被市場獎(jiǎng)勵(lì)。沒有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、優(yōu)柔寡斷、懶惰，這些缺點(diǎn)會(huì)被市場懲罰。

風(fēng)險(xiǎn)管理是分析測量策略盈虧比的關(guān)鍵。

其實(shí)投機(jī)和套利是一體的，它們是不可分的，套利就是風(fēng)險(xiǎn)更小更可控的投機(jī)。

日內(nèi)套利的原理在于入市資金流動(dòng)性的短暫不平衡，波段套利來自短期市場強(qiáng)弱的變化，中長期套利針對的是經(jīng)濟(jì)周期、國家政策、標(biāo)的物供需周期的變化等等。

我認(rèn)為短線套利的操作難度是最小的，因?yàn)樵蕉痰男星樵饺菀装芽?，周期越長不確定性就越高。

短線套利做的是市場的不平衡或者是市場的漏洞，中長線套利更倚重交易者對后市的判斷，就是在拿風(fēng)險(xiǎn)換利潤。

（相對數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)套利和技術(shù)分析套利）基本面分析套利的生命力會(huì)最強(qiáng)。

每個(gè)交易者都會(huì)主觀認(rèn)定自己交易思維的正確性和邏輯的縝密性，但是理智和風(fēng)險(xiǎn)控制能幫住我們客觀的執(zhí)行我們的交易策略。

目前我管理的賬戶基本上都是服務(wù)器托管后的自動(dòng)交易。

如果市場流動(dòng)性變得足夠充裕，套利收益率還是可以提升不少的。

（套利的倉位）一般在70%以內(nèi)，在機(jī)會(huì)比較確認(rèn)的時(shí)候會(huì)出現(xiàn)滿倉交易。

做的比較激進(jìn)的時(shí)候，單筆交易的風(fēng)險(xiǎn)我會(huì)控制在1%之內(nèi)，一個(gè)賬戶最大峰值回撤的風(fēng)險(xiǎn)控制在10%之內(nèi)。

本身交易就是在做概率，享受大概率事情的利潤，控制小概率事件的風(fēng)險(xiǎn)。

做的時(shí)候我會(huì)看大做小，把控整體大周期的價(jià)差變化方向，在小周期上不斷的做短差以累加利潤。

套利的風(fēng)險(xiǎn)是存在的，主要風(fēng)險(xiǎn)來自于市場的流通性不夠造成沖擊成本過高、基本面發(fā)生突發(fā)變化、價(jià)差被大戶資金控制等等。

因?yàn)樘桌€(wěn)定，對投資者心理沖擊相對小，所以更容易形成穩(wěn)定盈利。

套利模式更適合大資金的運(yùn)作，大資金追求的就是低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健收益

套利交易是資產(chǎn)管理必不可少的手段之一。

若要聯(lián)系奇獲投資-徐聞釗，與其溝通交流，期貨中國可為您預(yù)約，電話：0571-85803287

期貨中國1、徐聞釗先生您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國網(wǎng)的專訪。您參與期貨市場18年了，期貨市場這些年來風(fēng)起云涌，從亂到治再到全面發(fā)展，您個(gè)人最大的感受是什么？

徐聞釗：市場在不斷的變化，操作思路也要跟隨變化而變化，不能守舊，故步自封。看著身邊的人起起落落，大風(fēng)大浪過來以后，發(fā)現(xiàn)只有風(fēng)險(xiǎn)控制做的好才能走得遠(yuǎn)。

期貨中國2、中國期貨市場的發(fā)展如果要?jiǎng)澐譃閹讉€(gè)階段，您會(huì)怎么分？每個(gè)階段的核心特征是怎樣的？

徐聞釗：大概三個(gè)階段吧，1990年10月中國鄭州糧食批發(fā)市場開業(yè)標(biāo)志著中國期貨市場的誕生，一直到1998年的市場大整治算是第一個(gè)階段，這個(gè)階段中國期貨市場因?yàn)槭切律挛?，監(jiān)管也跟不上，特征是亂，市場操縱也很常見，這中間出了很多風(fēng)險(xiǎn)事件，最終導(dǎo)致了98年的大整治，取消了23個(gè)品種，交易所也由14家精簡為3家。 第二個(gè)階段應(yīng)該是1998年到2007年，這個(gè)階段期貨市場法律法規(guī)逐漸完善，市場秩序逐步建立，參與者越來越多，只要是理性的參與者，不管是散戶還是機(jī)構(gòu)，賺錢的機(jī)會(huì)很多。第三個(gè)階段就是08年到現(xiàn)在，重要的特征就是兩個(gè)，一是機(jī)構(gòu)參與者逐步占到市場的主導(dǎo)地位，散戶的生存愈來愈難；第二就是中金所正式開始運(yùn)營，金融期貨上市，期貨市場開始爆炸性增長。

期貨中國3、目前的期貨市場，更像是一個(gè)賭場、一個(gè)博弈場、一個(gè)戰(zhàn)場、一個(gè)游戲場、一個(gè)貿(mào)易市場，還是……？為什么？

徐聞釗：現(xiàn)在的市場發(fā)展早已經(jīng)脫離了大戶資金控制的階段，進(jìn)入了專業(yè)化團(tuán)隊(duì)的時(shí)代，研究基本面和利用策略的不同搭配對沖風(fēng)險(xiǎn)已成為市場的主導(dǎo)力量，將來更有創(chuàng)新精神、理念先進(jìn)、軟硬件領(lǐng)先且能充分認(rèn)識(shí)到市場風(fēng)險(xiǎn)的團(tuán)隊(duì)才能更好的適應(yīng)市場。

期貨中國4、您93年就開始做股票，經(jīng)歷過股市的各種大小事件。就您看來股票市場和期貨市場最最核心的差別是什么？對普通投資者來說，哪個(gè)市場更公平？在哪個(gè)市場更容易獲得成功？

徐聞釗：現(xiàn)今的股票市場和期貨市場最核心的差別在于標(biāo)的物的不同，規(guī)則不同，以及功能的不同，不管中國的股票還是美國的股票更多體現(xiàn)了募集資金和政治需求的功能，而不能充分有效的反應(yīng)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)狀況，中國的經(jīng)濟(jì)其實(shí)一直不錯(cuò)，但上證還這么低，美國的經(jīng)濟(jì)一塌糊涂，道指卻不斷的創(chuàng)造歷史新高；期貨市場還是比較講道理的，它能更快的反應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的變化和商品供需的變化，所以期貨市場現(xiàn)在更公平，只要風(fēng)險(xiǎn)控制得當(dāng)，更容易獲得成功。

期貨中國5、您認(rèn)為“期貨市場可以把任何一個(gè)人的優(yōu)缺點(diǎn)體現(xiàn)的淋漓盡致”。請問，在期貨市場，哪些優(yōu)點(diǎn)會(huì)被市場獎(jiǎng)勵(lì)？哪些缺點(diǎn)會(huì)被市場懲罰？

徐聞釗：果敢、專注、執(zhí)著、忍耐、開放，這些優(yōu)點(diǎn)會(huì)被市場獎(jiǎng)勵(lì)。沒有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、優(yōu)柔寡斷、懶惰，這些缺點(diǎn)會(huì)被市場懲罰。

期貨中國6、您認(rèn)為“盈利的基礎(chǔ)是風(fēng)險(xiǎn)管理”，為什么是風(fēng)險(xiǎn)管理而不是盈利技能？

徐聞釗：盈利的技能其實(shí)很多人都有，但為什么并不是很多都能穩(wěn)定盈利？差別就在于風(fēng)險(xiǎn)管理。風(fēng)險(xiǎn)管理是分析測量策略盈虧比的關(guān)鍵，依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度的不同進(jìn)行資金的配比，來中和策略組合的風(fēng)險(xiǎn)程度，以小風(fēng)險(xiǎn)來撬動(dòng)大利潤。

期貨中國7、您認(rèn)為“趨勢的形成在于不斷的自我加強(qiáng)”，請您詮釋一下這句話的含義。

徐聞釗：趨勢的演變在于放大收斂的過程，放大起源于收斂在不斷蓄積能量的過程中不斷的加強(qiáng)，只有蓄積足夠的能量才有趨勢的形成，厚積薄發(fā)。

期貨中國8、您一開始參與期貨市場時(shí)，主要做投機(jī)還是套利？您做投機(jī)有沒有大贏大虧的經(jīng)歷？為什么后來轉(zhuǎn)為套利為主？

徐聞釗：開始是投機(jī)，后來主做套利，我的性格是極其厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，所以在做投機(jī)的時(shí)候也沒有大虧過。其實(shí)投機(jī)和套利是一體的，它們是不可分的，套利就是風(fēng)險(xiǎn)更小更可控的投機(jī)。資金變大之后以套利為主的操作方式相對風(fēng)險(xiǎn)更可控，收益曲線更平滑。

期貨中國9、做套利和做投機(jī)，在思維模式上、對事物的觀察角度上，最大的差別點(diǎn)是什么？

徐聞釗：投機(jī)更直接而套利則更關(guān)注市場不平衡、產(chǎn)業(yè)周期性的變化等。