七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風(fēng)險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹慎。

王衣谷：

浙江人，上海裕孚投資管理有限公司投資總監(jiān)和公司負責(zé)人。

大學(xué)學(xué)的是機械類專業(yè)，后來自學(xué)計算機，讀了工商管理碩士。2000年進入IT行業(yè)，先后從事軟件開發(fā)和IT管理咨詢的工作。

期貨從業(yè)6年，2010年開始涉足主觀交易，并成立了裕孚投資管理有限公司，2012年開始涉足量化交易， 擅長數(shù)據(jù)分析和模型研發(fā)，以量化交易為基礎(chǔ)，挖掘市場機會，開展波段交易。

凈值曲線

訪談精彩語錄：

每個行業(yè)中都有各種各樣的業(yè)務(wù)，但它們圍繞的核心都是為了給客戶創(chuàng)造價值。

股票更關(guān)注于如何去選股，而期貨更關(guān)注的是交易方法本身。

主觀開發(fā)、驗證策略是一件很痛苦的事情，而且要形成一套系統(tǒng)需要一段很長的時間。

量化中包含了大量的歷史數(shù)據(jù)，你可以盡情測試和驗證你的交易想法。

電腦是沒有情緒的，它可以自己跑，只要傻傻做就好了，程序化交易無關(guān)于交易者任何的喜怒哀樂。

復(fù)利確實是一件很可怕的事情。

實現(xiàn)復(fù)利是困難的，你可能在某段時間長期交易不順利，甚至虧損；你也可能會遇到“黑天鵝”；也可能會有非技術(shù)層面的原因，而不得不中止復(fù)利。

順勢交易并不復(fù)雜，行情在漲你就買入，行情在跌你就賣掉，發(fā)現(xiàn)行情判斷得不對就去及時止損。

從最近幾年看，股指是最活躍的品種，策略表現(xiàn)都較好；而商品品種活躍度在逐漸降低。

預(yù)判趨勢會出現(xiàn)在哪個品種中是一件頗有難度的事情，而且付出的代價和要求都比較高。

在交易理念上，我認為“傻人有傻福”，所以品種上只做比較粗放的選擇。

每個品種特性都是會改變的，你喜歡它，但它不喜歡你，那也是沒用的。

選擇策略，首先是決定總的策略數(shù)；然后綜合考慮競爭上崗，考慮因素包括收益和回撤因素、策略互補因素、策略穩(wěn)定性等。

我們更傾向于保持策略的多樣性，而不是一味地迎合當(dāng)前的行情。

當(dāng)我們遇到這種非正常的行情時，第一反應(yīng)就是如何避免出現(xiàn)大虧損，而非從中獲取收益。

一套優(yōu)秀的策略需要具備三個特性：第一，要有一定的普適性；第二，能抗得住虧損期；第三，策略背后要有相應(yīng)的理論和理念的支撐。

我認為過多地去調(diào)整參數(shù)，并不好。

價格是最核心的要素，大部分的指標(biāo)都是依據(jù)價格演變出來的，而指標(biāo)都帶有一定的抽象性。

我平時會關(guān)注基本面，但這并不影響我對交易的決策。

我不追求暴富，我追求的是能長期穩(wěn)定贏利，所以風(fēng)險一定要放在第一位。

在虧損時，最好的方法就是減倉活命。

市場中無時無刻都有機會，但我不打無準備之仗。

實體經(jīng)濟和金融體系互相依存，可以一個快點，一個慢點，但兩者不可能會背道而馳，終究會走向一致。

在這個行業(yè)中，最核心的就是策略，而量化策略研發(fā)核心有兩個：一個是人；一個是IT技術(shù)。

七禾網(wǎng)1、王衣谷先生您好，感謝您和七禾網(wǎng)進行深入對話。我們了解到您是機械類專業(yè)出身，從事IT行業(yè)十年，請問您當(dāng)時是怎么接觸到期貨的？又為何決定轉(zhuǎn)行專職做期貨？

王衣谷：當(dāng)時我想要創(chuàng)業(yè)，剛好身邊也有朋友從事這個行業(yè)，我覺得金融市場中蘊藏著很多的機會，所以就選擇進入了期貨市場。

每個行業(yè)中都有各種各樣的業(yè)務(wù)，但它們圍繞的核心都是為了給客戶創(chuàng)造價值。我當(dāng)時想，如果能有好的策略，就能給客戶帶來利潤，所以就走到量化交易的道路上。

七禾網(wǎng)2、從IT行業(yè)轉(zhuǎn)而進入金融市場，這一轉(zhuǎn)變對您的事業(yè)和人生來說有何意義？多年的IT行業(yè)經(jīng)驗對您做交易是否有所幫助？

王衣谷：我當(dāng)時的想法很簡單，就是想出來闖闖，最近幾年，上海的金融行業(yè)發(fā)展迅猛，政府對資管業(yè)務(wù)在政策上也給予支持，我進入了這個行業(yè)并在此安身立命，也算是機緣巧合。

相比于很多優(yōu)秀的主觀交易盤手，我是沒有任何優(yōu)勢的，因為他們在金融市場沉浸多年，擁有豐富的經(jīng)驗，因此在IT方面的從業(yè)經(jīng)驗的對我而言尤其重要。一方面，我曾做過程序員，這個經(jīng)歷讓我在開發(fā)策略上變得相對簡單；另一方面，從行業(yè)未來的發(fā)展看，對于將IT技術(shù)如何應(yīng)用到現(xiàn)實交易上，我的感性認識會相對較好。

七禾網(wǎng)3、您在2001年就接觸到股票，期貨從業(yè)也有6年的時間，您認為股市和期市最大的區(qū)別在哪里？

王衣谷：從交易上講，這兩者區(qū)別是很大的。首先，風(fēng)險特征是不一樣的，期貨是杠桿的，實行“T+0”交易制度，而股票實行“T+1”交易制度，這在風(fēng)險管理上就會不一樣；其次，交易關(guān)注的重點也不同，股票更關(guān)注于如何去選股，而期貨更關(guān)注的是交易方法本身。

七禾網(wǎng)4、2010年，您剛開始接觸期貨時，運用的是主觀交易，而后轉(zhuǎn)換為量化交易，那您認為主觀交易和量化交易有何區(qū)別？您為什么會走上量化交易的道路？

王衣谷：我認為它們之間的區(qū)別應(yīng)該從兩個方面來敘述，一是策略開發(fā)方面，要主觀開發(fā)、驗證策略是一件很痛苦的事情，而且要形成一套系統(tǒng)需要一段很長的時間。據(jù)我所知，很多交易者為了驗證某一個交易系統(tǒng)，會用于實盤操作中進行大半年的測試。而量化中包含了大量的歷史數(shù)據(jù)，你可以盡情測試和驗證你的交易想法。和主觀相比，量化開發(fā)策略的效率和效果都得到大大提升。

二是交易執(zhí)行方面，主觀交易涉及到太多個人感情的因素，有時候害怕了，就不敢下單，有時候高興了，就開始隨意設(shè)置倉位。而程序化在這方面有很大的優(yōu)勢，電腦是沒有情緒的，它可以自己跑，只要傻傻做就好了，程序化交易無關(guān)于交易者任何的喜怒哀樂。

我曾經(jīng)在進行主觀交易時，有時為了驗證一個策略，手工進行歷史數(shù)據(jù)的回溯，這樣不僅很費時間，而且準確性也不高。另外，有些策略是從數(shù)據(jù)層面向上開發(fā)出來的，如果不借助IT平臺，就實現(xiàn)不了。況且我個人有些IT基礎(chǔ)，所以自然而然地就轉(zhuǎn)移到量化交易的道路。

七禾網(wǎng)5、愛因斯坦說過，“世界的第八大奇跡是復(fù)利”，你是如何理解“復(fù)利”的？你認為實現(xiàn)“長期復(fù)利”需要哪些因素？

王衣谷：復(fù)利確實是一件很可怕的事情。

你每年要有一定標(biāo)準的收益，需要長期堅持下去。實現(xiàn)復(fù)利是困難的，你可能在某段時間長期交易不順利，甚至虧損；你也可能會遇到“黑天鵝”；也可能會有非技術(shù)層面的原因，而不得不中止復(fù)利。

我認為要想實現(xiàn)長期復(fù)利，需要有這些因素；1、你目前要擁有穩(wěn)定贏利的交易方法；2、你需要學(xué)習(xí)，不斷推陳出新，創(chuàng)新出新的策略；3、你要有成熟有效的風(fēng)控方法，防止“黑天鵝”事件的出現(xiàn)；4、你也需要具備一點精神層面的力量，交易生涯中總會有暫時的困難需要度過；5、大概還需要一些運氣，俗話說：謀事在人成事在天。

七禾網(wǎng)6、您表示在市場中想從“順勢交易”中獲得盈利，請問您是怎樣識別趨勢行情的？

王衣谷：順勢交易是個理念。其實順勢交易并不復(fù)雜，行情在漲你就買入，行情在跌你就賣掉，發(fā)現(xiàn)行情判斷得不對就去及時止損。我無法預(yù)測趨勢什么時候會到來，但是我跟隨趨勢去交易。很多人或許認為順勢交易很困難，其實是因為對這個理念持有懷疑態(tài)度，總覺得自己下單時的這個價格是吃虧的。

七禾網(wǎng)7、據(jù)了解，在資產(chǎn)配置上，您將80%的資金配置在股指期貨中，20%配置在商品期貨上，股指期貨資金中的30%配置于隔夜交易，30%用于做日內(nèi)交易，請問您這樣配置是出于何種原因？配置比例會因為行情變化而做出調(diào)整么？

王衣谷：從最近幾年看，股指是最活躍的品種，策略表現(xiàn)都較好；而商品品種活躍度在逐漸降低。經(jīng)濟周期分為四個階段，而商品當(dāng)前正處在一個不太有利的階段，商品的價格始終在低位徘徊。因為商品品種在趨勢交易中的績效不是很好，所以我將大部分資金配置在股指上。

對于股指的資金配置，主要是因為考慮到隔夜有較大風(fēng)險，所以我增加了一定的日內(nèi)策略。

對于資金配置的比例，在某一較長時間段是相對穩(wěn)定的，差不多是半年內(nèi)。但是如果大環(huán)境發(fā)生改變，或是品種某一特性發(fā)生改變，我也會根據(jù)實際情況而做出一些調(diào)整。比如未來經(jīng)濟整體趨利好，商品開始步入牛市，那我很可能會增加商品期貨的資金配置比例。

七禾網(wǎng)8、我們了解到您幾乎所有的商品品種都有參與，請問您是如何進行交易品種的配置？哪些品種是您的主攻方向？

王衣谷：我主要選擇一些成交活躍和波動性較大的品種進行交易。因為是跟隨趨勢去交易，預(yù)判趨勢會出現(xiàn)在哪個品種中是一件頗有難度的事情，而且付出的代價和要求都比較高。我在交易初期是會選擇品種進行交易的，因為選擇后的績效比不選擇要好。因此我在各個板塊都會配置一些品種,這樣執(zhí)行起來也會更加平穩(wěn)。

另外在交易理念上，我認為“傻人有傻?！?，所以品種上只做比較粗放的選擇。

我做股指品種做得比較多，對于商品品種我并沒有特別的偏好，因為每個品種特性都是會改變的，你喜歡它，但它不喜歡你，那也是沒用的。

七禾網(wǎng)9、對于近期的商品期貨行情，有人認為商品期貨將見底，有人卻認為將無限接近底部，還有一個長期緩慢的過程，您有何看法？

王衣谷：在主觀上，我感覺現(xiàn)在的商品價格已經(jīng)很低了，但最終決定價格的還是基本面，而基本面的需求是由全球的經(jīng)濟環(huán)境所決定的，這個方面過于復(fù)雜，具有太大的不確定性。

七禾網(wǎng)10、您對于“股指期貨共配置了八種不同的策略，就像八套武功一樣”，請問這八套策略各有什么特點？交易中，您是如何來選擇策略的？

王衣谷：我的八套策略組合總體就是追求資金曲線的平滑；在總體順勢的基礎(chǔ)上，通過多品種、多周期、多策略進行組合。

策略的組合是會發(fā)生變化的，新的策略會不斷上線，舊的策略將不斷被淘汰。在策略的組合上，我盡量將不同特性的策略配置在一起，比如將長周期、中周期、短周期策略結(jié)合；或是趨勢類和震蕩類策略；有的策略爆發(fā)性強，但長期不贏利，有的策略會經(jīng)常贏利，但暴發(fā)性一般。

選擇策略，首先是決定總的策略數(shù)；然后綜合考慮競爭上崗，考慮因素包括收益和回撤因素、策略互補因素、策略穩(wěn)定性等。這里包括一些主觀的因素，因為我們更傾向于保持策略的多樣性，而不是一味地迎合當(dāng)前的行情。

七禾網(wǎng)11、近段時間，股指期貨振幅較大，經(jīng)常出現(xiàn)暴漲暴跌的行情，您是否有配置相應(yīng)的策略來應(yīng)對？效果如何？

王衣谷：股指期貨從2014年7月開始，波動明顯加大，在2015年7月份達到了巔峰。當(dāng)我們遇到這種非正常的行情時，第一反應(yīng)就是如何避免出現(xiàn)大虧損，而非從中獲取收益，所以導(dǎo)致在交易上就有點后知后覺了，在行情的后期才增加了大趨勢的策略。目前看有一定的效果，我們也捕捉到一點尾巴行情。

七禾網(wǎng)12、您做股指期貨既有趨勢策略、也有波段策略和日內(nèi)策略，請問您在何種情況下會進行策略轉(zhuǎn)換？每種策略盈利狀況如何？

王衣谷：總體上，我們傾向于保持策略的多樣性，并在較長時間段內(nèi)保持策略的穩(wěn)定性。如果帳戶資金足夠的話，各種策略就都會配置一些。

但是，當(dāng)行情的特性發(fā)生變化，并且這種特性的變化是穩(wěn)定持久的，那我們將會在策略配置上相應(yīng)地做出微調(diào)，比如增加點趨勢類的倉位。僅僅只是微調(diào)，行情特性雖然會發(fā)生持續(xù)的變化和轉(zhuǎn)換，但你是無法準確把握它變化的節(jié)奏的，所以最好還是保持策略的相對穩(wěn)定。