七禾網(wǎng)注：與智庫嘉賓的對話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

李佳宜(杰克老師)：臺北人，1995年進(jìn)入資本市場，對期貨、期權(quán)、股票均有很深的認(rèn)識及研究，國內(nèi)各大交易所特聘講師、復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院總裁班特聘講師、多家私募機(jī)構(gòu)投資顧問。

精彩觀點(diǎn)：

由于互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境的相對成熟，大陸投資人信息取得快速，但反而容易忽略細(xì)節(jié)，這是可以加強(qiáng)的地方。學(xué)習(xí)意愿相對高昂，但容易眼高手低、好高騖遠(yuǎn)，因此忽略基礎(chǔ)的重要性。

臺灣的期權(quán)市場發(fā)展有美麗也有哀愁。

不管是大漲、盤整、還是大跌，期權(quán)豐富的策略特性都可以找到相對的操作機(jī)會。

即使最大虧損是權(quán)利金，但也是血本無歸，等于損失率100%，這個對于資金控管來講，跟爆倉無異。

以大資金的角度來看，全數(shù)投入買方策略有其相當(dāng)大的風(fēng)險（因?yàn)榭村e時權(quán)利金有可能歸零），組合策略又過于復(fù)雜，相對不好管理。

配合時間價值遞減對賣方策略有利，長期而言為贏家策略，也是做市商的主要獲利來源。

股票在信息不對稱的環(huán)境下，風(fēng)險遠(yuǎn)比想像的高。

期貨市場即使有控盤者，也相對來得無法只手遮天，技術(shù)分析可以得到很好的判斷效果。

要成為期貨市場上的贏家，自然就是要站在趨勢的同一邊上。

人生不是得到，就是學(xué)到。

贏在修正、不在預(yù)測，是常年贏家所給的獲利箴言。

廣義部分，整體部位采用「順勢加倉不攤平」的方式，確保人性拗單的弱點(diǎn)不會影響進(jìn)出，倉位得到總量控管。狹義的部份則是運(yùn)用「移動停利法」，確保已經(jīng)有的浮盈戰(zhàn)果不會前功盡棄。

在軟件的研判上，K線的深度判別有其無法完全量化之處，「只重其意、不重其形」是其中的精髓，因此若寫成程式語言，會出現(xiàn)漏網(wǎng)之魚。

好的程序化交易不僅僅只是觀察歷史績效或看看最大回撤有多少而已，而是需要有一個專業(yè)團(tuán)隊隨時觀察變化、修正參數(shù)以適用不斷變化的環(huán)境，沒有一套不用調(diào)整就永遠(yuǎn)有效的程式交易。

與指數(shù)期貨比起來，結(jié)合實(shí)體的商品期貨行情會比較容易受到實(shí)體企業(yè)供需變化所影響，想象空間及泡沫相對有限，造成單邊市稍微沒有指數(shù)期貨表現(xiàn)干脆，這是我在深入觀察商品期貨走勢比較后的心得。

美股有景氣行情的加持，透過美聯(lián)儲的精心布局，甚至還有資金行情的輔助，可以說是天時地利人和。

施比受更有福，大家一起透過學(xué)習(xí)來賺趨勢的錢，并不會有沖突及排擠效應(yīng)。

“由上往下選股法”會比“由下往上選股法”更具效果，也更有控管風(fēng)險的功能。

我期許能夠有好的舞臺，讓我能夠?qū)⒄_的專業(yè)知識、有用的操作技巧及完善的進(jìn)出體系推廣給與我同樣熱愛交易的投資人，減少在茫茫股海中獨(dú)自摸索的無力感。

七禾網(wǎng)1、您是臺灣【金融交易者商學(xué)院】的教育長，同時也在上海成立「拓璞學(xué)堂」推廣培訓(xùn)，并成為各大交易所與經(jīng)紀(jì)商的特聘講師，就您看來，臺灣的投資者與大陸的投資者有什么異同（交易風(fēng)格、學(xué)習(xí)能力、風(fēng)險偏好等等）？

李佳宜：就我觀察，臺灣與大陸投資者間在金融市場的表現(xiàn)上，有相同之處，也有不同的地方。先來說說相同之處，那就是雖然比重上有所差異，但市場偏好上仍以股票為大宗、散戶為多數(shù)。在一定的歷史洪流中，這個現(xiàn)象會有所變化，但目前尚未脫離這個主軸，因此對于價格的敏感度及專業(yè)知識的需求，都特別明顯。因?yàn)橐怨善笔袌鰹橹饕沂紫冉佑|的直接投資工具，因此對于衍生品的相對認(rèn)識不足，導(dǎo)致有不少誤解的情況。

而由于市場開放程度的不同、信息渠道的引導(dǎo)以及發(fā)展歷史的長短，兩岸投資人對于金融投資行為在相同的基礎(chǔ)之上還是可以看到些許的不同。過去曾經(jīng)發(fā)生在臺灣資本市場上的變化，也陸續(xù)在大陸市場上演，舉凡資金行情、盛極而衰、羊群效應(yīng)等，都是明顯的例子。美國、臺灣、大陸三地金融市場的發(fā)展歷史，有非偶然的相似之處，具有參考價值。反映在交易風(fēng)格上，由于互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境的相對成熟，大陸投資人信息取得快速，但反而容易忽略細(xì)節(jié)，這是可以加強(qiáng)的地方。學(xué)習(xí)意愿相對高昂，但容易眼高手低、好高騖遠(yuǎn)，因此忽略基礎(chǔ)的重要性。這個問題相對不大，因?yàn)樵诟邔W(xué)習(xí)意愿下，只要有正確的學(xué)習(xí)環(huán)境，很容易調(diào)整過來。至于風(fēng)險偏好，在對未來相對有信心的前提下，只要有獲利的想象空間，普遍都較能夠扛風(fēng)險，這對資本市場的發(fā)展來說，是個雙面刃，有好有壞。

七禾網(wǎng)2、臺灣地區(qū)的期權(quán)交易非常成熟，國內(nèi)也有許多臺灣來的期權(quán)高手參與期權(quán)交易，那么您覺得國內(nèi)目前幾個期權(quán)品種交易不溫不火的主要原因是什么？

李佳宜：臺灣從2001年年底開放股指期權(quán)到現(xiàn)在，已經(jīng)有將近16年的歷史，在發(fā)展歷史較長的情況下，臺灣的期權(quán)市場發(fā)展有美麗也有哀愁，可以作為借鏡。國內(nèi)期權(quán)市場目前因?yàn)榻灰组T檻的原因，即使今年增加了商品期權(quán)的上市交易，也因?yàn)殚_戶難度較高而使成交熱度相對溫吞。站在健全市場發(fā)展及保護(hù)投資者的角度，目前措施有其必要之處，而在相關(guān)專業(yè)知識持續(xù)推廣的配套推動下，可樂觀看待交易門檻的降低，引進(jìn)更多元化的投資及投機(jī)需求。

七禾網(wǎng)3、就目前來看，國內(nèi)期權(quán)的交易機(jī)會多嗎？您如何看待未來國內(nèi)的期權(quán)交易市場？

李佳宜：以我多年的期權(quán)操作經(jīng)驗(yàn)來看，不管是大漲、盤整、還是大跌，期權(quán)豐富的策略特性都可以找到相對的操作機(jī)會，只要注意流動性的問題就可以了。展望未來，隨著交易門檻可望降低、熱門品種成為新期權(quán)標(biāo)的、投資者教育持續(xù)推廣，期權(quán)市場成為明日之星指日可待，這在歐美及臺灣的發(fā)展歷史上都可以得到證明，我對期權(quán)交易市場的未來是相對樂觀的。

七禾網(wǎng)4、期權(quán)和期貨有很大的不同就是同一個標(biāo)的品種里面可能有非常多的合約，那么我們應(yīng)該如何從這么多的合約和數(shù)據(jù)里面發(fā)現(xiàn)交易機(jī)會？

李佳宜：在期權(quán)交易實(shí)務(wù)上，如何選擇合約是有其依據(jù)的。建立在對未來標(biāo)的行情看法的基礎(chǔ)上，你可以過濾出最適交易的幾個合約。進(jìn)一步配合個別合約的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，例如隱含波動率與持倉量的變化等，可以進(jìn)一步找出最佳合約標(biāo)的。

七禾網(wǎng)5、因?yàn)槠跈?quán)是權(quán)利金交易，有些人就簡單的認(rèn)為最大的虧損就是權(quán)利金沒有了，不會虧多少的，您是否認(rèn)同，您如何來看待期權(quán)的風(fēng)險？

李佳宜：這個問題非常好，也是長期以來誤導(dǎo)投資人偏向買方策略的學(xué)理陷阱，我在各場講座都特別強(qiáng)調(diào)這個盲點(diǎn)。完整的風(fēng)險計算應(yīng)該把獲利機(jī)率考量進(jìn)去，以「時間價值遞減」的特性來看，買方策略其實(shí)期望值是相當(dāng)?shù)偷?，而上述的說法有誤導(dǎo)投資人輕忽策略風(fēng)險的疑慮。更重要的是，即使最大虧損是權(quán)利金，但也是血本無歸，等于損失率100%，這個對于資金控管來講，跟爆倉無異。

七禾網(wǎng)6、您參與臺灣的期權(quán)后，專心于期權(quán)賣方策略數(shù)年，為什么只做賣方策略？

李佳宜：以大資金的角度來看，全數(shù)投入買方策略有其相當(dāng)大的風(fēng)險（因?yàn)榭村e時權(quán)利金有可能歸零），組合策略又過于復(fù)雜，相對不好管理。配合時間價值遞減對賣方策略有利，長期而言為贏家策略，也是做市商的主要獲利來源。當(dāng)時我操作的資金總額相對較高，因此選擇長期具有勝算的賣方策略為主要策略。

七禾網(wǎng)7、您為什么在2005年開始全力投入期貨操作？

李佳宜：當(dāng)年因?yàn)榕笥训囊粋€問題：「為何光看消息面無法有效獲利？」，我跑去當(dāng)了上市公司的財經(jīng)記者，試圖從實(shí)際采訪上市公司來了解信息與股價的關(guān)系。沒想到當(dāng)了記者之后，不僅知道了信息與股價的解讀方式，更看到了資金市場的黑暗面，認(rèn)為股票在信息不對稱的環(huán)境下，風(fēng)險遠(yuǎn)比想像的高，因此全面投入期貨市場的操作，因?yàn)樵谖铱磥恚?strong>期貨市場即使有控盤者，也相對來得無法只手遮天，技術(shù)分析可以得到很好的判斷效果。