福建天之成投資是一家專注于金融類資產(chǎn)管理的私募基金機(jī)構(gòu)。公司于2014年取得由中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)頒發(fā)的私募基金管理人牌照，其資產(chǎn)管理的領(lǐng)域涉及證券期貨 期權(quán) 債券 FOF基金 以及其他金融衍生品。

訪談全文

資管網(wǎng)：鐘希杰先生您好！感謝您在百忙之中接受資管網(wǎng)的采訪。請(qǐng)介紹一下您是如何走上交易這條路的？

鐘希杰：首先很榮幸有這樣的機(jī)會(huì)得到資管網(wǎng)的采訪，資管網(wǎng)是一家非常權(quán)威的專業(yè)性極強(qiáng)的一個(gè)資產(chǎn)管理類互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，也幫助了不少私募機(jī)構(gòu)從一個(gè)成長(zhǎng)性型的小團(tuán)隊(duì)發(fā)展到管理幾十億的私募大佬。我們目前還是是一家剛起步的私募機(jī)構(gòu)，也希望能通過資管網(wǎng)這樣的平臺(tái)將我們的投資理念 .交易認(rèn)知讓更多的人知道 并且接受。

至于我的金融投資經(jīng)歷大致可以分成三個(gè)階段：第一個(gè)階段是2004-2008年。這個(gè)階段一個(gè)人躲在家里交易。以為通過自己的努力可以以交易為生，解決財(cái)富自由。結(jié)果可想而知，虧成懷疑人生。第二個(gè)階段：2008-2013。當(dāng)年虧得懷疑人生的時(shí)候?yàn)榱四芴岣咦约旱慕灰姿剑ㄟ^朋友介紹去了一家當(dāng)時(shí)在當(dāng)?shù)乇容^有名的私募機(jī)構(gòu)上班。在這家私募公司認(rèn)識(shí)了一些比較優(yōu)秀的盤手，通過努力學(xué)習(xí)、不斷提高，逐漸有了自己的交易系統(tǒng)，也逐步開始做到盈利。第三個(gè)階段是2013年至今。因?yàn)榻?jīng)歷了接近10年的交易沉淀，我們團(tuán)隊(duì)的交易水平有了一定程度提高，基本上可以做到穩(wěn)定盈利。加之私募基金的放開，我決定開始步入陽光私募基金的行列。創(chuàng)辦了現(xiàn)在的這家公司。

資管網(wǎng)：您認(rèn)為“成功的量化交易者一定是優(yōu)秀的主觀交易者”，您之前是否有做過主觀交易？是什么原因促使您后來轉(zhuǎn)型做量化交易？

鐘希杰：我們現(xiàn)在在期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)都是量化交易，在做量化交易之前，我們都是傳統(tǒng)的主觀交易為主，當(dāng)然那時(shí)候的主觀交易也是建立在一定的紀(jì)律和交易規(guī)則的基礎(chǔ)上的。

我們做了這么多年的主觀交易，也知道人的情緒在交易環(huán)節(jié)的弊病，也深知人的情緒在交易過程中只能降低并不能消除。其實(shí)我們很早就想研究程序化交易。由于我們團(tuán)隊(duì)大都是學(xué)習(xí)文科的，對(duì)程序有天然的恐懼感，才一直沒有合適的機(jī)會(huì)往這條路發(fā)展。直到去年，我們很幸運(yùn)的接觸到了一個(gè)IT團(tuán)隊(duì)，經(jīng)過幾番交流碰撞后，很快就加入了我們的團(tuán)隊(duì)。因?yàn)槲覀兊慕灰讏F(tuán)隊(duì)已經(jīng)有10多年的系統(tǒng)化交易經(jīng)驗(yàn)，所以和IT團(tuán)隊(duì)配合起來速度特別快，加之主觀交易做了這么久，對(duì)市場(chǎng)有天然的敏感度。用主觀思維做量化交易，既模糊的精確。

資管網(wǎng)：隨著量化交易的興起，主觀交易與量化孰優(yōu)孰劣的爭(zhēng)論愈演愈烈，您如何看待這兩方面？

鐘希杰：量化交易這幾年的確在中國市場(chǎng)增加了不少，這種趨勢(shì)應(yīng)該還將繼續(xù)。至于主觀交易和量化交易到底孰優(yōu)孰劣我認(rèn)為不能簡(jiǎn)單粗暴地認(rèn)定。主觀交易是交易者通過自己的經(jīng)驗(yàn)來決策到底應(yīng)該如何買賣，量化交易則是通過對(duì)交易的理解，制定機(jī)械化的買賣規(guī)則，在條件觸發(fā)后無條件的執(zhí)行交易信號(hào)的交易方法。

通常，成功的主觀交易者，從某種意義上而言也是一個(gè)量化交易者，因?yàn)槌晒Φ闹饔^交易必須建立在交易紀(jì)律和交易規(guī)則之上，而交易規(guī)則的執(zhí)行部分，實(shí)際上就是主觀交易中的量化部分。沒有任何主觀交易者可以無視規(guī)則進(jìn)行交易，一個(gè)成功的主觀交易者，必然有一套自己的規(guī)則和方法，我們稱為交易系統(tǒng)。如果脫離了交易系統(tǒng)，隨心所欲的買賣，是難以成功的。

而一個(gè)成功的量化交易者，也一定是一個(gè)優(yōu)秀的主觀交易者，因?yàn)榱炕灰椎牟呗蚤_發(fā)，就是一個(gè)人交易理念的結(jié)晶。如果一個(gè)人最開始對(duì)，最終決定一個(gè)交易者是否能成功關(guān)鍵因素是他們的交易理念，而不在于他們是主觀交易者還是量化交易者。量化交易雖然從表面上看區(qū)別于主觀交易，其實(shí)他們之間卻沒有本質(zhì)的區(qū)別，一個(gè)主觀交易者也是一個(gè)量化交易者，一個(gè)量化交易者更是一個(gè)主觀交易者。量化交易和主觀交易，其實(shí)就是一件事物的兩面性，它們對(duì)立而統(tǒng)一。

資管網(wǎng)：2016年11月以來到今年上半年，市場(chǎng)上大部分商品期貨的量化CTA策略表現(xiàn)不佳。您覺得主要是什么原因造成的？

鐘希杰：商品期貨在經(jīng)歷過幾年沉寂后，在2016年開始爆發(fā)，走出一波波波瀾壯闊的行情。由于行情劇烈，有明顯的賺錢效應(yīng)，于是吸引了大量的場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)。因?yàn)樾星閴虼?、趨?shì)夠長(zhǎng)，很多做趨勢(shì)量化策略的個(gè)人或則機(jī)構(gòu)都賺的盆滿缽滿，也引發(fā)了有一段時(shí)間的量化熱潮。但是像這樣的行情是可遇不可求的，并不是每天都有。2016年11月以后商品期貨就進(jìn)入了一個(gè)區(qū)間震蕩的行情，量化趨勢(shì)的策略在這段時(shí)間進(jìn)入了極其不舒服的階段。很多策略都是來回止損，以至于很多量化CTA策略的私募基金都表現(xiàn)不佳。其次，大量策略的同致化也是導(dǎo)致其表現(xiàn)不佳的另外一個(gè)重要原因。

資管網(wǎng)：近段時(shí)間貴公司的CTA策略表現(xiàn)不錯(cuò)，賬戶凈值不斷創(chuàng)新高。請(qǐng)問貴公司在這類策略上具備什么樣的優(yōu)勢(shì)？

鐘希杰：從2016年11月份之后，我們的策略也是同樣遇到不適應(yīng)的階段，凈值也出現(xiàn)不同程度的回撤。在回撤的階段少虧點(diǎn)，當(dāng)行情來的時(shí)候就可以按照既定的策略去把握本屬于策略本身該賺的錢。最近這段時(shí)間商品期貨的行情還是比較火爆的，特別是黑色系品種，有的都創(chuàng)出去年以來的新高了。像這樣的行情我們的模型基本上都能捕捉的到，所以我們的凈值最近一直也在創(chuàng)新高。

要說到我們公司在這類策略上有什么優(yōu)勢(shì)，我個(gè)人認(rèn)為其實(shí)市場(chǎng)上大多數(shù)的量化趨勢(shì)策略都差不多，策略本身在交易過程中不是最重要的一個(gè)因素。不同的策略、不同的模型在不同的階段中都有差異，但是把時(shí)間拉長(zhǎng)的話，其實(shí)最終的結(jié)果都是一樣的。我們今年的策略表現(xiàn)不錯(cuò)的原因我大概總結(jié)有2個(gè)因素：第一，我們投資標(biāo)的的選擇比較契合市場(chǎng)的節(jié)奏，這一點(diǎn)也有一定運(yùn)氣的成分。第二，在執(zhí)行環(huán)節(jié)我們團(tuán)隊(duì)做的不錯(cuò)，很多品種都來回虧損，但是我們還是依舊傻傻的堅(jiān)持下去。終于遇到屬于它的行情。

資管網(wǎng)：天之成投資的期貨策略主要交易哪些品種？選擇品種的標(biāo)準(zhǔn)與資金分配方法是什么？交易品種持有周期多長(zhǎng)？

鐘希杰：我們期貨策略交易的品種比較多，基本上市場(chǎng)上主流的品種.流動(dòng)性足夠的品種我們都會(huì)涉及參與。在選擇品種之前我們會(huì)進(jìn)行大量的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，將我們既定的交易模型對(duì)所有交易品種進(jìn)行回測(cè)，找出最優(yōu)的的長(zhǎng)期能盈利的品種加入我們的投資標(biāo)的池。至于資金分配的話基本上是以均衡配置的原則。另外我們的策略是一個(gè)組合策略，多品種 多周期的原則。有長(zhǎng)線的策略通常以日級(jí)別為單位，還有短周期的策略以小時(shí)為單位。

資管網(wǎng)：7月以來多數(shù)活躍商品都有較好的上漲表現(xiàn)，就您看來，2017年下半年商品期貨的行情波動(dòng)會(huì)不會(huì)延續(xù)上半年的走勢(shì)特征？

鐘希杰：我們是做量化交易，不會(huì)主動(dòng)的去預(yù)測(cè)市場(chǎng)。因?yàn)槲覀兊牟呗允嵌嗍袌?chǎng)、多品種的覆蓋。只要有適合我們模型的品種和行情，我們都可以把握。

資管網(wǎng)：天之成投資有著什么樣的投資理念？

鐘希杰：金融市場(chǎng)的參與者是由人形成交易市場(chǎng)，每個(gè)參與者的之間不同的想法構(gòu)成了買賣的依據(jù)，所以導(dǎo)致了市場(chǎng)的多變性與不確定性。想在這樣的投資市場(chǎng)中做到穩(wěn)定盈利是一件非常有難度的事情，以至于參與者在這個(gè)市場(chǎng)的多數(shù)是以失敗而告終。想成為少數(shù)人在這個(gè)投資市場(chǎng)做到穩(wěn)定的盈利，我們團(tuán)隊(duì)花了數(shù)10年的時(shí)間形成了我們團(tuán)隊(duì)的投資理念，遵循這個(gè)投資理念延伸出我們現(xiàn)有的這些策略。

第一：遵循客觀規(guī)律的原則，杜絕用情緒和感官在做市場(chǎng)交易。

第二：做正期望值的投資，做大概率時(shí)間的投資。我們的所有策略都是經(jīng)過大量的數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，找出最佳的投資策略以及組合策略，用實(shí)際的數(shù)據(jù)在做交易。

第三：資本市場(chǎng)從一開始到現(xiàn)在已經(jīng)經(jīng)歷過數(shù)百年的歷史，什么都在變，唯一不變的是人性。人性的恐懼與貪婪在交易市場(chǎng)會(huì)以無形的放大，所以不要輕易的去挑戰(zhàn)人性。通過量化的方式杜絕人性的貪婪與恐懼。做到長(zhǎng)期交易的一致性：即風(fēng)險(xiǎn)量化，交易規(guī)則量化，交易行為量化。

第四：復(fù)利是人類的八大奇跡。在我們的凈值保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)的同時(shí)，我們加入了復(fù)利的因子作為我們資金管理的一個(gè)環(huán)節(jié)。通過復(fù)利增長(zhǎng)最終取得市場(chǎng)的超額收益。

資管網(wǎng)：策略運(yùn)行過程中，您對(duì)策略有效性的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)是怎么樣的？在什么情況下會(huì)調(diào)整策略？

鐘希杰：我們?cè)谶\(yùn)行一個(gè)策略之前會(huì)做大量的數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)、數(shù)據(jù)回測(cè)，確保該策略是一個(gè)長(zhǎng)期有效的屬于正向期望值的投資策略。明白了這一點(diǎn)其實(shí)對(duì)于某一個(gè)時(shí)期策略是否有效性我認(rèn)為就不是那么重要了。如果我們把眼光放遠(yuǎn)來看就會(huì)明白短期的虧損和回撤只是長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利過程中的交易成本。所以我們團(tuán)隊(duì)是不會(huì)輕易的去調(diào)整我們的投資策略。

資管網(wǎng)：無論是對(duì)于主觀交易或量化交易，第一要素是控制風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)介紹一下公司目前的風(fēng)控設(shè)置是怎么樣的？

鐘希杰：風(fēng)控分成選擇投資標(biāo)和交易環(huán)節(jié)兩塊

第一是從選擇標(biāo)的上：不熟悉的公司不做，不熟悉的行業(yè)不碰，不熟悉的品種不碰，不熟悉的市場(chǎng)不碰。這樣的一層過濾大大降低了投資風(fēng)險(xiǎn)以及提高風(fēng)控的駕馭能力。

第二：交易環(huán)節(jié)的風(fēng)控

1、事前風(fēng)控：因?yàn)槲覀儾捎玫氖橇炕耐顿Y策略，通過對(duì)我們程序的設(shè)定加上我們的風(fēng)控體系。計(jì)算機(jī)在交易前就做好了風(fēng)險(xiǎn)控制，提防一些烏龍指以及黑天鵝事件的發(fā)生。

2、事中風(fēng)控：我們有不同輪班的人員專門針對(duì)計(jì)數(shù)機(jī)是否正常運(yùn)行，交易策略是否正常成交進(jìn)行交易時(shí)間內(nèi)的時(shí)時(shí)監(jiān)控。一旦有發(fā)現(xiàn)問題（遇到交易情況與模型不匹配、交易軟件出現(xiàn)BUG）立即回報(bào)我們的技術(shù)部并及時(shí)處理。

3、事后風(fēng)控：我司所發(fā)行的產(chǎn)品都以多市場(chǎng)、多策略以及多品種組合的產(chǎn)品，不同策略分別所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和收益都有所不同。我們已經(jīng)量化的優(yōu)化了每一個(gè)凈值區(qū)間不同策略所采用的不同比重。比如：在凈值1.05以下權(quán)益類的頭寸占比就比較少，大量的頭寸都在穩(wěn)健的現(xiàn)金類部分。當(dāng)凈值在1.1以上，由于已經(jīng)脫離的成本區(qū)域，所以會(huì)動(dòng)態(tài)的加大權(quán)益類的頭寸，適當(dāng)?shù)慕档同F(xiàn)金類的頭寸。這樣針對(duì)性的在不同產(chǎn)品 不同時(shí)期采用動(dòng)態(tài)的策略分配。大大降低了基金的凈值下行風(fēng)險(xiǎn)。

資管網(wǎng)：請(qǐng)介紹一下天之成投資的交易團(tuán)隊(duì)，目前公司團(tuán)隊(duì)共有多少人？是如何分工的？

鐘希杰：目前我們公司共有9名成員，人均從業(yè)6年以上，核心的投研團(tuán)隊(duì)人均10年以上的證券以及期貨市場(chǎng)的投資經(jīng)歷。因?yàn)槲覀兪且患已邪l(fā)類型的私募機(jī)構(gòu)，所以主要的成員都集中在技術(shù)部門。公司目前的部門主要有研發(fā)部、交易部、風(fēng)控部、基金運(yùn)營部等。每個(gè)部門都有每個(gè)部門重要的職責(zé)，研發(fā)部職責(zé)是負(fù)責(zé)策略從開發(fā)、測(cè)試以及最后上線的工作。交易部的職責(zé)是確保已經(jīng)上線的策略在我們基金產(chǎn)品中的執(zhí)行，并隨時(shí)監(jiān)控我們的遠(yuǎn)程服務(wù)器和策略程序是否正常。基金運(yùn)營部主要負(fù)責(zé)我們產(chǎn)品前期的設(shè)立、合規(guī)、開設(shè)賬戶以及后期的資金劃撥、估值核算等工作。風(fēng)控部作為我們公司最重要的一個(gè)部門，凌駕于每個(gè)部門之上并對(duì)每個(gè)部門負(fù)責(zé)。