能化品種不缺行情，為了更加全面地了解能化產(chǎn)業(yè)，七禾調(diào)研俱樂部主辦了第一次能化金融實戰(zhàn)班，從能化全品種的大邏輯到PTA、MEG、MA、PP、PE、PVC各個品種到基本面結(jié)合宏觀、技術(shù)面，到研究邏輯到交易體系，隨后理論結(jié)合實際，2019年7月8日到11日，我們走訪了寧波、嘉興、江蘇，從聚酯行業(yè)的上游、貿(mào)易商、下游、交割庫等多方面了解學(xué)習(xí)了這個行業(yè)。

(PTA產(chǎn)業(yè)鏈)

（PTA分析因素）

（MEG產(chǎn)業(yè)鏈）

結(jié)論：這次調(diào)研下來，感覺PTA將會嚴(yán)重過剩，MEG繼續(xù)過剩維持低價，而聚酯產(chǎn)能增加不多，預(yù)計產(chǎn)業(yè)鏈利潤將會再次全部集中到聚酯環(huán)節(jié)手中。聚酯龍頭企業(yè)新鳳鳴，桐昆股份，都只有10多倍市盈率，非常好的標(biāo)的。

以下是本次考察游學(xué)的簡要：

調(diào)研第一站國內(nèi)某大型貿(mào)易商A認(rèn)為一二季度聚酯產(chǎn)業(yè)情況比較好，對于近期的開工率下降，他們認(rèn)為是因為當(dāng)下長期訂單的缺少，并且已經(jīng)對三四季度新訂單增長表示不是很樂觀。

未來對PTA與MEG的行情判斷主要在于：

1：下游織造行業(yè)補(bǔ)庫情況；

2：上游PTA的出貨情況。

3：在二季度MEG去庫存后近期到港現(xiàn)貨，市場的消化情況。

貿(mào)易商A認(rèn)為，聚酯開工率在93%的高位，如果開工率下降對PTA與MEG的下行壓力會很大。對未來MEG的庫存判斷，庫存會持續(xù)上升。

調(diào)研第二站國內(nèi)某大型MEG生產(chǎn)廠，從幾年前的利潤豐厚到近兩年國內(nèi)相同工藝流程的項目陸續(xù)開車，目前MEG在盈虧平衡附近，多虧PP等產(chǎn)品利潤可觀，公司情況暫時有所改善。

因為MEG的價格持續(xù)走低，加上全球新上裝置，未來MEG的產(chǎn)能將會有大洗牌的過程。

調(diào)研第三站國內(nèi)MEG交割庫C認(rèn)為近期庫存會回升，后續(xù)又有MEG持續(xù)到港，之前因為幾船貨報關(guān)中，等C辦完手續(xù)，另一個江蘇的交割庫之前的去庫情況將改善，大概率未來一段時間會有MEG累庫情況。

調(diào)研第四站國內(nèi)另一大型貿(mào)易商D，對于近期MEG與PTA價格影響因素分析：G20后紡織訂單沒有明顯回升，預(yù)期沒有兌現(xiàn)，聚酯行業(yè)開工有下降的苗頭，下游織造需求疲弱。未來關(guān)注織造新訂單情況，如果下游需求改善那么整個聚酯行業(yè)預(yù)期向好；若情況沒有明顯改變，關(guān)注MEG的波動與持倉，逢高做空的操作。

調(diào)研第五站國內(nèi)大型聚酯生產(chǎn)廠家E，聚酯行業(yè)訂單未來將向國內(nèi)前10大聚酯生產(chǎn)商集中，聚酯行業(yè)每年依舊有7%到8%的增長，對于未來下游織造的增長看好。

近期的PTA與MEG回調(diào)，聚酯生產(chǎn)商是樂意見到的，對于價格持續(xù)下降的MEG生產(chǎn)廠在價格繼續(xù)下行后有意愿分批次進(jìn)行現(xiàn)貨采購。對于當(dāng)日MEG行情的跌停的理解，認(rèn)為：1. 部分煤制MEG檢修結(jié)束復(fù)產(chǎn)；2. 聚酯高開工率下降的擔(dān)憂3. 國內(nèi)港口到貨入庫。廠商認(rèn)為，國內(nèi)7，8月份國內(nèi)MEG的庫存還會持續(xù)降低。關(guān)于新裝置開車的問題，僅供考察團(tuán)內(nèi)部分享，不對外發(fā)布。

調(diào)研第六站PET瓶片大型生產(chǎn)企業(yè)F：國內(nèi)瓶片增長在每年7—8%，瓶片行業(yè)國內(nèi)1000萬噸每年，占全球1/3。對于PTA與MEG的采購今年實施按需采購，原料庫存不高。

調(diào)研第七站國內(nèi)某大型MEG交割庫G：今年以來MEG價格的持續(xù)下行，對于庫內(nèi)的現(xiàn)貨周轉(zhuǎn)率是增加的，今年以來港口控制進(jìn)口到貨量，防止對交割庫的庫容影響。

調(diào)研第八站國內(nèi)某大型一體化裝置工廠，從生產(chǎn)PTA到下游聚酯瓶片生產(chǎn)廠，外采MEG生產(chǎn)。對聚酯瓶片行業(yè)看法，行業(yè)整體向上。前期的PTA采購與成本鎖定對于今年新接訂單沒有成本上的壓力。對于未來PTA與MEG行業(yè)看法，整體化工行業(yè)進(jìn)入了供大于求的時代，對于下游聚酯行業(yè)有利。

感謝各位機(jī)構(gòu)單位對本次調(diào)研的支持，感謝各位道友對七禾調(diào)研俱樂部一如既往的信任。

免責(zé)聲明：本報告所有數(shù)據(jù)來自走訪單位口頭表述，不代表官方數(shù)據(jù)，不保證數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性，據(jù)此報告做出的投資決策所產(chǎn)生的風(fēng)險請自行承擔(dān)。