七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

潘金平 

現(xiàn)任上海九祥資產(chǎn)管理有限公司CEO，以及其所投資的多家公司執(zhí)行董事。曾任職上市公司高管10余年。具有18年以上的股票、期貨實(shí)操交易經(jīng)驗(yàn)。其擔(dān)任投顧的私募基金在股災(zāi)期間亦有不俗表現(xiàn)，最近幾年管理的私募基金因在極端艱難市場(chǎng)中，收益穩(wěn)健、回撤小而多次獲獎(jiǎng)。

核心觀點(diǎn)

FOF比較正規(guī)，規(guī)模也可以做大，而且對(duì)人的依賴性會(huì)比較少，加上銀行打破剛性兌付和信托等收益下降以后，未來(lái)一定是一個(gè)很好的類固收理財(cái)方式，也會(huì)容納大量的機(jī)構(gòu)和高凈值客戶資金。

FOF跟其它機(jī)構(gòu)相比更加靈活，20%-30%的資金放在母基金來(lái)進(jìn)行主動(dòng)管理。

要做FOF，一定要到上海才能有更好的人才、信息、人脈等資源，在杭州做FOF會(huì)更難，而且現(xiàn)在私募FOF還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒形成土壤和氣候。

（選子基金）70%看數(shù)據(jù)，30%看團(tuán)隊(duì)和理念。

FOF基金經(jīng)理比其他基金經(jīng)理的政經(jīng)視野要求縱深會(huì)更加深，領(lǐng)域更寬，難度更加高。

做FOF最關(guān)鍵還是準(zhǔn)確的宏觀研究。

文學(xué)研究的是人性，中國(guó)的市場(chǎng)就是情緒市和博弈市，選擇子基金的關(guān)鍵是選基金經(jīng)理也是選人識(shí)人。

真正好的對(duì)沖是人性的對(duì)沖。

（全面注冊(cè)制）這個(gè)對(duì)于一些被邊緣化的股票來(lái)說(shuō)是非?？膳碌?，股票供給越來(lái)越多，資金越來(lái)越多的情況下，務(wù)必導(dǎo)致僧多粥少。

未來(lái)的A股也會(huì)是港股化和美股化，退市的進(jìn)程會(huì)加快，數(shù)量也會(huì)越來(lái)越多，對(duì)于一些沒有業(yè)績(jī)的小股票，務(wù)必要小心。

作為FOF基金的優(yōu)勢(shì)在于股票和期貨都做，跟市場(chǎng)比較貼近。根據(jù)全球政經(jīng)每天的數(shù)據(jù)、消息進(jìn)行分析，每天晚上復(fù)盤，這對(duì)做好FOF其實(shí)非常重要，因?yàn)檫@樣才可以把投資的主動(dòng)性抓在自己手里。

純粹因?yàn)閻酆貌拍軌驁?jiān)持每天復(fù)盤，幾乎堅(jiān)持有10多年了，除了看盤時(shí)間外，平均每天復(fù)盤至少三四個(gè)小時(shí)以上。通常來(lái)說(shuō)，復(fù)盤比看盤更重要。

買FOF基金是作為一種資產(chǎn)配置，而不是來(lái)博取超額收益的，而且時(shí)間一定要放長(zhǎng)。

未來(lái)中國(guó)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)會(huì)成為寡頭經(jīng)濟(jì)時(shí)代。

真正的價(jià)值投資者要分為兩塊，一個(gè)是真正的長(zhǎng)周期價(jià)值投資，不僅要關(guān)注中國(guó)的行業(yè)龍頭，而且要能成長(zhǎng)為全球第一的產(chǎn)業(yè)，主要集中在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和智能制造行業(yè)。第二，一般的價(jià)值投資還是要考慮大勢(shì)的周期性。

巴菲特的投資，我們只能看看不能借鑒。

我比較看好中長(zhǎng)線的A股行情，可能美國(guó)大選確定以后就會(huì)開啟新一輪的上漲行情。

就大盤的指數(shù)來(lái)說(shuō)，未來(lái)易漲難跌。

相對(duì)大盤，未來(lái)股市投資的擇股相對(duì)更加關(guān)鍵，如果發(fā)現(xiàn)好的股票，甚至可以忽略大盤。

未來(lái)一到兩年，看多科技和傳統(tǒng)低估值產(chǎn)業(yè)，看空消費(fèi)和醫(yī)藥（當(dāng)然里面也一定會(huì)有一些好股票）。

我覺得這次疫情紅利結(jié)束后，醫(yī)藥的盤整周期也會(huì)比較長(zhǎng)。

新能源汽車這波快速上漲上去，如果回調(diào)下來(lái)，經(jīng)過時(shí)間調(diào)整到位以后會(huì)是比較好的買點(diǎn)。除了車企品牌，也可以關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)秀公司。

我比較看好農(nóng)產(chǎn)品的多頭行情，這次疫情下來(lái)，未來(lái)一段時(shí)間全球?qū)r(nóng)產(chǎn)品的供需矛盾還是比較大的。

整個(gè)中國(guó)市場(chǎng)，無(wú)論股權(quán)投資、股票還是期貨，情緒波動(dòng)會(huì)往下調(diào)，像以前動(dòng)輒翻一番的投資收益機(jī)會(huì)會(huì)很少，同時(shí)一定要多關(guān)注流動(dòng)性，比如地緣政治、中美博弈的影響，一定要選流動(dòng)性好的資產(chǎn)。同時(shí)，要重視合理的資產(chǎn)配置，根據(jù)穩(wěn)定性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性進(jìn)行分散投資。

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七禾網(wǎng)1、潘總您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。作為金融市場(chǎng)的一位“老兵”，您是否能分享一下個(gè)人的投資經(jīng)歷？

潘金平：我是先做期貨后做股票，最早是在一家上市公司因?yàn)樘灼诒Ｖ到佑|到了期貨。我覺得自己對(duì)于人性博弈比較感興趣，因此也對(duì)期貨比較感興趣，用一部分小小的資金做熟悉的品種，一直以來(lái)做得還算比較穩(wěn)健。后來(lái)因?yàn)橛辛似谪浺贡P，感覺晚上看盤精力不濟(jì)，基本不做期貨，把精力基本都用到股票領(lǐng)域。

2015年的股災(zāi)，整個(gè)行情波動(dòng)性太大，交易做的很累，那時(shí)候就想找一個(gè)比較穩(wěn)健的、收益率不一定很高的投資方式，后來(lái)了解到FOF是比較好的選擇，所以從2016年開始做FOF投資。

因?yàn)?strong>FOF比較正規(guī)，規(guī)模也可以做大，而且對(duì)人的依賴性會(huì)比較少，加上銀行打破剛性兌付和信托等收益下降以后，未來(lái)一定是一個(gè)很好的類固收理財(cái)方式，也會(huì)容納大量的機(jī)構(gòu)和高凈值客戶資金。

七禾網(wǎng)2、目前，國(guó)內(nèi)投資FOF基金的機(jī)構(gòu)很多，您覺得九祥資產(chǎn)在FOF投資上有哪些優(yōu)勢(shì)？

潘金平：我們公司主要做FOF和股票多頭，股票多頭的量比FOF的量大很多。

我們的FOF跟其它機(jī)構(gòu)相比更加靈活，20%-30%的資金放在母基金來(lái)進(jìn)行主動(dòng)管理，母基金主要起到調(diào)節(jié)劑的作用，比如2018年整個(gè)行情不好的時(shí)候，我們當(dāng)時(shí)不可能贖回那么多的指數(shù)增強(qiáng)的子基金，就在母基金層面空IC，所以在全市場(chǎng)單邊下跌的2018年還取得不錯(cuò)的收益。

另外，我們的FOF是全領(lǐng)域投，包括股票多頭、指數(shù)增強(qiáng)、中性策略、CTA、對(duì)沖套利、上證50場(chǎng)內(nèi)期權(quán)等等都有合理比例和靈活擇時(shí)的配置。在市場(chǎng)不好的時(shí)候，我們也會(huì)做上證50期權(quán)，對(duì)沖套利，當(dāng)市場(chǎng)比較確定的時(shí)候，我們會(huì)博取一些超額收益，這樣通過宏觀研究下的擇時(shí)和靈活不同策略子基金的選擇，在控制整體波動(dòng)率的情況下，還能取得不錯(cuò)的超額收益。

七禾網(wǎng)3、您是杭州人，為什么把公司開在上海而不是杭州？

潘金平：要做FOF，一定要到上海才能有更好的人才、信息、人脈等資源，在杭州做FOF會(huì)更難，而且現(xiàn)在私募FOF還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒形成土壤和氣候。

七禾網(wǎng)4、選基金主要是以人為本，九祥資產(chǎn)對(duì)投顧和基金有哪些硬性指標(biāo)？

潘金平：選子基金跟市場(chǎng)上主流的方法大同小異，70%看數(shù)據(jù)，30%看團(tuán)隊(duì)和理念。以前主要選擇大的機(jī)構(gòu)為主，現(xiàn)在專注于選擇規(guī)模中等的機(jī)構(gòu)。

我認(rèn)為FOF基金經(jīng)理比其他基金經(jīng)理的政經(jīng)視野要求縱深會(huì)更加深，領(lǐng)域更寬，難度更加高。這也是目前市場(chǎng)上招聘優(yōu)秀FOF基金的薪酬會(huì)比單一領(lǐng)域基金經(jīng)理年薪要高一些的原因。我們公司的幾個(gè)基金經(jīng)理都有不同的風(fēng)格，我比較偏重短線的事件驅(qū)動(dòng)，其他人偏向于價(jià)投、中長(zhǎng)線，每個(gè)人的研究行業(yè)領(lǐng)域也不同，這樣可以取長(zhǎng)補(bǔ)短。

七禾網(wǎng)5、FOF基金的魅力在于它的分散風(fēng)險(xiǎn)，那也不是沒有風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)您了解，在運(yùn)作過程中還有哪些風(fēng)險(xiǎn)？如何控制風(fēng)險(xiǎn)？

潘金平：我們風(fēng)控跟其它機(jī)構(gòu)有所不同，第一，我們對(duì)宏觀研究比較深入，我覺得做FOF最關(guān)鍵還是準(zhǔn)確的宏觀研究，宏觀研究得當(dāng)，把未來(lái)半年到一年的股市、期市、債市、匯率和主要大宗商品都有一個(gè)相對(duì)準(zhǔn)確的趨勢(shì)判斷，如何配置投資資金的比例和策略就相對(duì)清楚了，而絕對(duì)不是看天吃飯，碰運(yùn)氣。當(dāng)然，我們管的資金規(guī)模還不是很大，更大的資金規(guī)模的話，判斷周期跨度要長(zhǎng)好多，難度相對(duì)也會(huì)更大。第二，調(diào)基換基比較果斷，如果我們覺得選擇的子基金會(huì)有較大的回撤風(fēng)險(xiǎn)或選擇的投顧執(zhí)行有問題就會(huì)馬上調(diào)整。

七禾網(wǎng)6、您多次提到宏觀研究的重要性，請(qǐng)問重要在哪里？

潘金平：因?yàn)槲掖髮W(xué)讀的是中文系，文科與理性的思維和涉獵不一樣，所以對(duì)全球政經(jīng)宏觀的邏輯分析推理會(huì)比較強(qiáng)一點(diǎn)。文學(xué)研究的是人性，中國(guó)的市場(chǎng)就是情緒市和博弈市，選擇子基金的關(guān)鍵是選基金經(jīng)理也是選人識(shí)人。真正好的對(duì)沖是人性的對(duì)沖。

七禾網(wǎng)7、那您對(duì)美國(guó)大選這個(gè)宏觀怎么分析？

潘金平：無(wú)論誰(shuí)當(dāng)選對(duì)中國(guó)股市的影響都已經(jīng)不大，但對(duì)期貨的影響相對(duì)更大一些。特朗普上臺(tái)，不確定因素會(huì)大很多。

七禾網(wǎng)8、那您對(duì)全面實(shí)施注冊(cè)制，怎么看？

潘金平：這個(gè)對(duì)于一些被邊緣化的股票來(lái)說(shuō)是非?？膳碌?，股票供給越來(lái)越多，資金越來(lái)越多的情況下，務(wù)必導(dǎo)致僧多粥少。現(xiàn)在好些機(jī)構(gòu)只投市值500億以上的股票，對(duì)于100億以下的票看都不會(huì)看。所以未來(lái)的A股也會(huì)是港股化和美股化，退市的進(jìn)程會(huì)加快，數(shù)量也會(huì)越來(lái)越多，對(duì)于一些沒有業(yè)績(jī)的小股票，務(wù)必要小心。