七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風(fēng)險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

王晶晶

北京大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)本碩?，F(xiàn)任聯(lián)海資產(chǎn)量化投資總監(jiān)，擁有十余年股票alpha研究和投資管理經(jīng)驗。累計管理股票頭寸數(shù)十億人民幣，投資風(fēng)格采用分析師基本面和量價均衡的配置，一直保持穩(wěn)健的股票alpha。

曾就職于美國千禧年基金旗下世坤投資(WorldQuant)、中金基金和國內(nèi)某百億量化私募，歷任高級研究員、VP研究員、投資經(jīng)理、量化部門執(zhí)行總經(jīng)理等職務(wù)。

核心觀點：

我們依然堅信因子是收益的基石。

核心能力是idea、細節(jié)處理、保持對市場和科技的敏感度和跟隨能力。

國內(nèi)的話，由于散戶仍然是主要的參與力量，波動率和市值因子對盈利貢獻更為顯著；國外市場更偏一個多空市場，而國內(nèi)市場更偏多頭市場；國外市場可能基本以交易高流通性的股票為主，國內(nèi)這幾年其實獲利更偏小盤股。

另類數(shù)據(jù)在量化數(shù)據(jù)來源的占比不超過20%，目前國內(nèi)的量化公司對于NLP的應(yīng)用還處于比較早期，可能會成為收益來源的一個重要補充，值得密切關(guān)注進展。

主觀和量化投資都是尋找錯誤定價資產(chǎn)從而讓市場變得更有效的過程。量化并沒有改變規(guī)律，只是加速了過程，同時做的更精細一些。

由于企業(yè)盈利能力傳導(dǎo)至利率水平，2024年中美都有降息預(yù)期，債券的收益率亦會同步走低。

未來中國資本市場大概率會迎來一波中周期的反彈，按照歷史經(jīng)驗來看，反彈一般會持續(xù)在3—6個月。

我們相對重點關(guān)注各個風(fēng)格指數(shù)以及大小盤指數(shù)的相對強弱。微觀層面就是關(guān)注整體因子庫的樣本外情況和模型預(yù)測的樣本外情況。

七禾網(wǎng)1、王總您好，感謝您在百忙之中與東航金融、七禾網(wǎng)進行深入對話。就您多年的量化投資經(jīng)驗來看，做量化投資的核心能力是什么？

王晶晶：量化的核心能力首先是打磨出高質(zhì)量低相關(guān)的因子庫，盡管我們有自己專業(yè)的機器學(xué)習(xí)團隊，我們依然堅信因子是收益的基石，獲取高質(zhì)量的因子可以分解成多個環(huán)節(jié)，例如對于數(shù)據(jù)的獲取、篩選、清洗、標(biāo)準(zhǔn)化等各個環(huán)節(jié)都有很多細節(jié)工作。此外結(jié)合宏觀環(huán)境和市場風(fēng)格變化進行因子和模型迭代的能力變得越來越重要。

追本溯源，核心能力是idea、細節(jié)處理、保持對市場和科技的敏感度和跟隨能力。

七禾網(wǎng)2、您曾在國外投資機構(gòu)工作過，就您看來，目前國內(nèi)的量化機構(gòu)跟國外量化機構(gòu)相比，差距大嗎？各有什么特點？

王晶晶：現(xiàn)在看從研究方法論和硬件設(shè)備方面的差距在縮小。國內(nèi)量化機構(gòu)注重個人能力，兩個人的核心策略可能就能夠突圍出一個成規(guī)模的量化私募；國外機構(gòu)更加注重體系建設(shè)和風(fēng)控。

七禾網(wǎng)3、元盛、英仕曼、德劭、邁德瑞、銳聯(lián)等外資量化私募在中國設(shè)立了辦事處，您對此怎么看？對國內(nèi)量化機構(gòu)影響大嗎？

王晶晶：外資有系統(tǒng)化、全天候數(shù)據(jù)和投資經(jīng)驗優(yōu)勢，不過我們本土管理人更了解中國的政策、商業(yè)環(huán)境以及微觀主體的特點和動態(tài)；另外從投資品種來看，外資在債券、貨幣、期貨品種上更具備信息優(yōu)勢。

一方面關(guān)注外資加入帶來的市場參與者結(jié)構(gòu)的變化；另一方面，打好我們自己的牌，充分放大我們本土化的差異優(yōu)勢，做好應(yīng)對。

七禾網(wǎng)4、回國之后這么多年，您有什么感受？

王晶晶：市場主體結(jié)構(gòu)不一樣導(dǎo)致因子的結(jié)構(gòu)不同。例如在海外市場，盈利和盈利質(zhì)量一直都能獲得溢價，但國內(nèi)的話，由于散戶仍然是主要的參與力量，波動率和市值因子對盈利貢獻更為顯著；國外市場更偏一個多空市場，而國內(nèi)市場更偏多頭市場；國外市場可能基本以交易高流通性的股票為主，國內(nèi)這幾年其實獲利更偏小盤股。

七禾網(wǎng)5、現(xiàn)在人工智能、深度學(xué)習(xí)、ChatGPT這些已經(jīng)應(yīng)用到了量化領(lǐng)域，這些技術(shù)對量化行業(yè)有哪些進一步的影響？

王晶晶：先說ChatGPT，主要是對圖片和自然語言等另類數(shù)據(jù)的處理，由于另類數(shù)據(jù)在量化數(shù)據(jù)來源的占比不超過20%，目前國內(nèi)的量化公司對于NLP的應(yīng)用還處于比較早期，可能會成為收益來源的一個重要補充，值得密切關(guān)注進展。

人工智能是一個很寬泛的概念，包含了機器學(xué)習(xí)，而深度學(xué)習(xí)又是近期較為熱門的一個分支，深度學(xué)習(xí)得以廣泛應(yīng)用于量化是近幾年的事情，但是對超額已經(jīng)有了非常顯著的貢獻，聯(lián)海也已經(jīng)有所布局并用于實盤，未來AI會賦能我們更多的策略條線。

七禾網(wǎng)6、私募行業(yè)在今年迎來一系列重磅行業(yè)法規(guī)，特別是對量化的監(jiān)管越來越嚴(yán)，您怎么看待嚴(yán)監(jiān)管對行業(yè)發(fā)展的影響？

王晶晶：監(jiān)管不斷完善的初衷是加強對投資人的保護，一些政策例如管理規(guī)模在5億元以上管理人的審計報告，應(yīng)由經(jīng)證監(jiān)會備案的會計師事務(wù)所出具、以及期貨傭金返還政策可能的一些調(diào)整，會加速一些小規(guī)?；蛞?guī)范程度較低的機構(gòu)加速出清，是個良幣驅(qū)逐劣幣的過程，更考驗管理人長跑能力。

七禾網(wǎng)7、不少知名學(xué)者、投資人公開反對量化，并建議嚴(yán)控量化基金，您作為量化資深人士，有沒有想表達的觀點？

王晶晶：主觀和量化各有所倚，認知優(yōu)勢和信息優(yōu)勢在A股市場依然是較大的收益來源，而量化主要依靠數(shù)理統(tǒng)計，依靠對單次微小收益的持續(xù)累積。主觀和量化投資都是尋找錯誤定價資產(chǎn)從而讓市場變得更有效的過程。量化并沒有改變規(guī)律，只是加速了過程，同時做的更精細一些。

七禾網(wǎng)8、今年量化私募的業(yè)績跟前幾年相比，明顯遜色不少，您覺得核心原因是什么？

王晶晶：我覺得應(yīng)該是今年的行情走勢太極端了，而且整體走勢是一種下跌的態(tài)勢，波動率也是在逐步下降，量化策略在這種市場環(huán)境下很難發(fā)揮出優(yōu)勢，2023年對很多傳統(tǒng)量化機構(gòu)確實也是比較挑戰(zhàn)的一年。