7月3日，美聯(lián)儲公布6月議息會議紀要，紀要中反映了各位委員對經(jīng)濟、通脹和降息路徑的看法。分析人士認為，在美國經(jīng)濟韌性仍在但邊際放緩的背景下，美聯(lián)儲9月開啟降息概率增大，但仍需關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

總體來看，物產(chǎn)中大期貨宏觀高級分析師周之云介紹，美聯(lián)儲公布6月議息會議紀要中美聯(lián)儲官員暗示了不急于降息的預期，主要原因在于美聯(lián)儲官員認為通脹依舊高企，部分官員認為需要耐心等待限制性政策發(fā)揮作用。

申銀萬國期貨分析師林新杰則表示，結(jié)合例會紀要和近期美聯(lián)儲官員們的講話，可以看到，在通脹依舊偏高、經(jīng)濟韌性仍在但邊際放緩的背景下，美聯(lián)儲官員們整體缺乏共識，表態(tài)上并沒有太大改變，依舊等待數(shù)據(jù)指引。不過，紀要中對就業(yè)下行的關(guān)注度要高于對經(jīng)濟過熱的擔憂，整體政策框架和邏輯仍然處于“尋找降息理由”之下。

銀河期貨首席宏觀分析師王鵬認為，會議紀要核心信息依然是降息時點依賴經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)。在近期就業(yè)數(shù)據(jù)不斷走弱的情況下，市場開始增加9月降息的概率，也支撐了美股走勢。從目前美國經(jīng)濟、通脹情況來看，美國經(jīng)濟處于緩慢走弱的過程中，其中美元流動性市場、美國勞動力市場、通脹以及制造業(yè)等方面均已體現(xiàn)出這種跡象，但短期大幅下滑可能性不高。

“如6月議息會議中表達的，上半年美國貨幣政策對通脹起到了限制作用，同時對經(jīng)濟也造成了一定的影響。結(jié)合美國經(jīng)濟的走勢和鮑威爾的政治特征，預計9月美聯(lián)儲將開始降息，全年降息幅度不會很大?！蓖貔i說，目前來看，決定美聯(lián)儲是否降息的直接因素仍是美國通脹走勢，但核心因素是宏觀經(jīng)濟和金融市場的風險。美聯(lián)儲還是在保持兩者的平衡，未來宏觀因素和金融市場方面將明顯增加美聯(lián)儲降息的動力。

在林新杰看來，當下美國經(jīng)濟韌性仍存，制造業(yè)呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，消費面臨邊際阻力，同時就業(yè)市場處在逐步降溫之中。同時通脹雖逐步回落，但距離2%的目標仍有距離。可以看到美聯(lián)儲的政策已經(jīng)逐步取得成效，有望達成經(jīng)濟的軟著陸，同時對抗通脹已有初步成效，但是抑制“通脹”的最后一公里顯得相當漫長。

“如果之前美國出臺的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)市場認為是好壞各半，那么過去一個月出臺的數(shù)據(jù)，則是好壞四六開或者說是三七開。”周之云也認為，已經(jīng)有越來越多的數(shù)據(jù)開始轉(zhuǎn)向提示美國即將進入衰退的信號。比如非農(nóng)數(shù)據(jù)里的就業(yè)人數(shù)下滑、失業(yè)率回升至4%以上，消費支出數(shù)據(jù)顯現(xiàn)美國居民消費開始減弱，再比如ISM制造業(yè)指數(shù)連續(xù)3個月下滑且低于榮枯線。在這樣的經(jīng)濟背景下，美聯(lián)儲9月開啟降息的概率是非常高的。另外一個值得關(guān)注的是美國股市，如果股市開始出現(xiàn)意外的大跌，則會對后期降息預期提前有一個更明確的指引。

關(guān)于下半年美聯(lián)儲的政策路徑，林新杰認為，或繼續(xù)運行于“尋找降息理由”之下，理想狀態(tài)是隨著經(jīng)濟邊際的疲弱以及通脹的繼續(xù)回落進入“預防式降息”模式。通脹能否延續(xù)回落、就業(yè)市場是否呈現(xiàn)連續(xù)走弱態(tài)勢、是否有流動性風險、金融市場是否有風險，都是市場對未來政策路徑關(guān)注的重點。

而從對大宗商品市場可能帶來的影響來看，周之云介紹，根據(jù)歷史情況，美聯(lián)儲降息周期的開啟就意味著美國經(jīng)濟被確認進入衰退的階段。從現(xiàn)在到9月降息這段時間，受降息預期影響，貴金屬還會帶動諸如有色等品種的上漲。原油則一般代表著通脹，也會滯后上漲一段時間。等到9月正式開啟降息時，投資者需要更加注意，因為一般降息1～2次，商品價格會正式見頂，到時需要關(guān)注商品開始走熊的風險。

“隨著政策逐步走向?qū)捤?，大宗商品或從中收益?！绷中陆芤脖硎?，但?jié)奏和力度也取決于“衰退力度”和“寬松提振”間的預期博弈，如果是在經(jīng)濟逐步降溫但通脹仍有壓力背景下呈現(xiàn)“預防式降息”情形的話，對大宗商品市場的整體提振會相對有限，反而需要注意當降息真正落地后，出現(xiàn)預期落地、未來寬松政策較緩慢之下的價格調(diào)整。

目前美國處于宏觀經(jīng)濟、金融市場等方面的重要拐點，王鵬認為，大概率美聯(lián)儲可以及時調(diào)整貨幣政策，保證經(jīng)濟和金融市場的穩(wěn)定。那么大宗商品價格在短期筑底后，伴隨降息仍可能再度上行，全球定價商品會收益更多。

不過，他還提示，一旦因貨幣政策調(diào)整失誤等因素使得美國陷入衰退，金融市場將受到一輪沖擊，美股危險性較高，商品在整體庫存不高，預期已有所定價情況下，波動可能相對有限。