近期，甲醇期價(jià)上行態(tài)勢(shì)明顯。一方面，伊朗部分甲醇裝置因天然氣供應(yīng)和脹庫(kù)問(wèn)題出現(xiàn)降負(fù)、停車(chē)現(xiàn)象；另一方面，南京誠(chéng)志2期MTO裝置于近期重啟。此外，西南地區(qū)天然氣制甲醇裝置因停電和虧損問(wèn)題出現(xiàn)停車(chē)。受焦炭?jī)r(jià)格下跌影響，烏海地區(qū)的大部分焦?fàn)t氣制甲醇裝置也降負(fù)荷生產(chǎn)，供應(yīng)顯著減少。

進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)倒掛

近期，煤價(jià)大幅下行，疊加內(nèi)地甲醇價(jià)格有所回暖，以完全成本計(jì)的甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)大幅反彈，但部分固定床裝置偏多地區(qū)（如山東、河南等地）生產(chǎn)成本依舊偏高。此外，西南地區(qū)部分天然氣制甲醇裝置出現(xiàn)停車(chē)。整體上，筆者認(rèn)為，在今年春檢不及預(yù)期的情況下，秋檢所涉及產(chǎn)能也將有所擴(kuò)大，供給仍受約束。

伊朗方面，受天然氣供應(yīng)不穩(wěn)定影響，Sabalan（165萬(wàn)噸/年）和Kimiya（165萬(wàn)噸/年）兩套甲醇裝置上周短停后現(xiàn)已恢復(fù)運(yùn)行，但負(fù)荷不高。此外，受運(yùn)力略顯匱乏影響，伊朗ZPC兩套甲醇裝置（330萬(wàn)噸/年）因前期高開(kāi)工出現(xiàn)了脹庫(kù)壓力，雖然部分貨物發(fā)往印度有一定緩和，但目前仍維持在五成負(fù)荷運(yùn)行。

其他地區(qū)，一方面，國(guó)際新裝置供應(yīng)難見(jiàn)落地，短時(shí)間較難給予補(bǔ)充；另一方面，歐美需求良好情況下，受新西蘭Methanex甲醇工廠長(zhǎng)期停車(chē)影響，外盤(pán)市場(chǎng)價(jià)格偏強(qiáng)導(dǎo)致發(fā)往中國(guó)的非伊體量同比大減。與此同時(shí)，近期甲醇進(jìn)口利潤(rùn)連續(xù)下滑，偏低的進(jìn)口利潤(rùn)對(duì)進(jìn)口端同樣帶來(lái)不利影響。

MTO需求已大幅改善

盡管近期傳統(tǒng)下游開(kāi)工下行明顯，但隨著高溫多雨天氣的消退，傳統(tǒng)需求開(kāi)工將觸底回升，“金九銀十”旺季預(yù)期影響將逐步強(qiáng)于現(xiàn)實(shí)端。此外，精細(xì)化工品需求和冬季燃料需求也會(huì)形成邊際增長(zhǎng)效應(yīng)。

當(dāng)前MTO加工利潤(rùn)得到較大程度修復(fù)后，現(xiàn)金流利潤(rùn)已經(jīng)維持在盈虧平衡線附近，虧損幅度較前期已大幅縮減。隨著天津渤化MTO裝置恢復(fù)西北長(zhǎng)約供貨，中煤蒙大和寧夏寶豐CTO裝置加大對(duì)內(nèi)地甲醇外采，內(nèi)蒙古久泰和南京誠(chéng)志2期MTO裝置的相繼重啟，MTO需求已經(jīng)得到大幅改善。不過(guò)，MTO利潤(rùn)不佳仍是能否維持高開(kāi)工的一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

內(nèi)地庫(kù)存壓力不大

主港甲醇庫(kù)存目前在112.43萬(wàn)噸，較前一周增加9.13萬(wàn)噸，環(huán)比增加8.84%，同比偏高。下游剛需一般，主流庫(kù)區(qū)提貨情況不佳，大量外輪卸貨背景下，港口庫(kù)存出現(xiàn)大幅累積。甲醇生產(chǎn)企業(yè)總庫(kù)存在39.58噸，較前一周減少1.49萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.62%，同比偏高。隨著月度長(zhǎng)約最后周期結(jié)束，貿(mào)易商及下游接貨積極性較好，生產(chǎn)企業(yè)亦積極出貨，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存持續(xù)下跌。

長(zhǎng)周期來(lái)看，甲醇2501合約基本面并不悲觀。一方面，在生產(chǎn)利潤(rùn)下滑、秋檢規(guī)模預(yù)期增加和海外甲醇裝置開(kāi)工不穩(wěn)的情況下，供給和進(jìn)口端壓力將逐步減弱；另一方面，MTO需求明顯改善，傳統(tǒng)需求逐步見(jiàn)底，“金九銀十”旺季預(yù)期仍有加持，精細(xì)化工品需求和冬季燃料需求可帶來(lái)邊際增長(zhǎng)效應(yīng)。具體操作上，由于近期港口累庫(kù)幅度較大，前期多單可部分止盈。不過(guò)，鑒于內(nèi)地甲醇庫(kù)存壓力不大，未有較高溢價(jià)的2501合約仍可繼續(xù)待低位做多，上方空間則受到MTO利潤(rùn)的壓制。