今天給大家分享幾個(gè)視頻是今年8月林園先生在北大的演講。實(shí)話實(shí)說，對(duì)于被稱為“民間股神”的林園先生，向來爭(zhēng)議頗多，他的投資風(fēng)格、策略選擇以及市場(chǎng)判斷，常常成為公眾討論的焦點(diǎn)。但不可否認(rèn)的是，林園先生憑借其獨(dú)到的見解和豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，在投資界贏得了一席之地。

一、主要觀點(diǎn)

1.今天這個(gè)位置是能讓人有磨難，能讓人記得起來，一生當(dāng)中能記得起來的的時(shí)候。

2.真正的投資含義是什么？我的理解就是在抓住時(shí)機(jī)的基礎(chǔ)上，有強(qiáng)大的理論去支持它，這個(gè)時(shí)候就該投資。

3.現(xiàn)在是好的機(jī)會(huì)，這種機(jī)會(huì)可能幾十年不遇。用積極的心態(tài)對(duì)應(yīng)當(dāng)下市場(chǎng)的陰霾，現(xiàn)在都是虧錢的，現(xiàn)在的市場(chǎng)應(yīng)該是全世界最便宜的。

4.人生只要抓住一次機(jī)會(huì)就不得了，中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)在才是短短的幾十年。國(guó)外的那些真正的有錢人，他就是抓住一次，抓住兩次不得了，變成巴菲特了。

5.這一段時(shí)間我要操作，這個(gè)時(shí)候也是對(duì)我的人生是一個(gè)關(guān)鍵時(shí)候，我要思考很多問題，這個(gè)市場(chǎng)為什么便宜？

6.二級(jí)市場(chǎng)上市的公司現(xiàn)在超過5000家，實(shí)際上我們參與的、我有興趣的大概不到50家，1%。我們沒參與的，我都不看，雖然它們當(dāng)中也有有價(jià)值的，但我不想看，用我的一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)把它放在外面了。

7.我們最主要是要樹立財(cái)務(wù)思維。我為什么說現(xiàn)在是個(gè)機(jī)會(huì)？我們從財(cái)務(wù)思維的角度上去看，去比較，我們覺得今天這個(gè)位置非常便宜。

8.一個(gè)生意人，你能不能賺錢？多少年回本？現(xiàn)在的PE是12倍不到，我們投資的真實(shí)PE。它有時(shí)候反映的不是很真實(shí)，特別是對(duì)一些好的公司，它是冤枉的，為什么？好的公司實(shí)際上它不需要那么多錢，它手上有大把的現(xiàn)金。我們算資本回報(bào)率，那個(gè)現(xiàn)金要撇開的、不算的。它是自己的錢，好的公司現(xiàn)在也都跌到了20倍PE以內(nèi)。過去幾十年，全球符合我們財(cái)務(wù)指標(biāo)的一些公司，我們看到的那50家公司，它們的平均PE過去幾十年應(yīng)該都是在30-60倍。我們現(xiàn)在實(shí)際上正常情況只有全球平均PE的1/3，甚至不到，現(xiàn)在絕對(duì)是個(gè)好機(jī)會(huì)。

9.現(xiàn)在的存款利率百分之一點(diǎn)幾，我們關(guān)注的50家公司平均分紅率接近4%，3%-6%之間。

10.10年前也是低位，指數(shù)在2200點(diǎn)到2600點(diǎn)左右波動(dòng)，那個(gè)時(shí)候的PE比現(xiàn)在還高，大概15倍，現(xiàn)在又已經(jīng)降到12.5倍。我們研究的50家公司，那個(gè)時(shí)候息率大概百分之1點(diǎn)幾，甚至不到1%。今天達(dá)到了3%-6%，這個(gè)情況完全跟當(dāng)時(shí)的情況不一樣，雖然是點(diǎn)位比以前高了，但是真正的好的公司，企業(yè)效益還是比10年前大。

11.投資是投未來，我們確定中國(guó)的經(jīng)濟(jì)不會(huì)差，我們按照購(gòu)買力判斷，中國(guó)現(xiàn)在早都是全球第一，因?yàn)樨泿诺膯栴}，排在全球第二。中國(guó)人太厲害了，歐美人中午都關(guān)門休息。通過淘汰減少供應(yīng)量，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)達(dá)到產(chǎn)銷平衡，企業(yè)的效益就會(huì)慢慢的好起來。

12.我們不亂投資，我們投兩個(gè)主線：

一個(gè)長(zhǎng)期的主線，投健康、老齡化，我們判斷未來30年100%確定的東西就是老齡人口的增加。老齡人口是一定是增加的，六七十年代在全球范圍都是生育高峰，我們還有30年的光陰。只要我們方向找對(duì)了，就不會(huì)錯(cuò)，看需求量，在健康方面，它一定是增加的，老齡人口的增加，這是我們長(zhǎng)期投資的方向。

二是當(dāng)下買入一些資產(chǎn)回報(bào)率高、穩(wěn)定的行業(yè)?，F(xiàn)在很多人不關(guān)注這些，我們最近在思考。

13.美國(guó)利率5.5%，常識(shí)告訴我們，這種利率不可能長(zhǎng)久。如果高利一旦逆轉(zhuǎn)，我相信外資也會(huì)流入人民幣資產(chǎn)。這明擺著，它股息率已經(jīng)很高了，6%、7%都有。

14.10年前我們買了三支股票，當(dāng)時(shí)買入的時(shí)候我們算股息，不到3%，我都興奮的不得了，這么高的利息，因?yàn)楫?dāng)時(shí)在A股上只有1%，我覺得這個(gè)股息率很高了。今天好公司股息率到6%、7%，甚至8%、9%，都沒人理。我們注意到這個(gè)事，這種一定不會(huì)長(zhǎng)久的。

15.黎明越來越近了，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)是往好的方向發(fā)展，企業(yè)家信心指數(shù)已經(jīng)恢復(fù)，時(shí)間不會(huì)等太長(zhǎng)，股息率在這。這種情況我只遇到過兩次，第一次是1997年-2001年，2001年以后扭轉(zhuǎn)了，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的股息率有8%，我買過股息率8%的公司。

我們看到市場(chǎng)有這種股息率，這是第二次。1997年-2001年的時(shí)候股息率8%的公司集中在一些高速公路、石油石化?，F(xiàn)在連吃的、喝的都有，現(xiàn)在這個(gè)位置低得不得了。

16.現(xiàn)在是拼膽大的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候誰有勇氣、誰膽子大，發(fā)財(cái)就離你不遠(yuǎn)了。抓住這一次機(jī)會(huì)，一次就改變命運(yùn)，賺上萬倍，我們這個(gè)市場(chǎng)上一定有上萬倍的企業(yè)。

17.機(jī)會(huì)一定是給有準(zhǔn)備的人，你只要能堅(jiān)持，方向?qū)ΑＮ覀冎煌蹲彀?，嘴巴的東西藥品、食品都有保質(zhì)期，對(duì)供需平衡糾正的時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)。過去100年，全球上市公司利潤(rùn)中，與嘴巴有關(guān)的公司貢獻(xiàn)了70%。

18.中國(guó)股市現(xiàn)在就是給膽子大的人彎腰撿錢的時(shí)候，市場(chǎng)很冷，企業(yè)家不敢投，股民也不敢投，都不敢投，嚇?biāo)懒?。但我認(rèn)為現(xiàn)在是最好的時(shí)機(jī)，你別小看這個(gè)股息率，它是給我們投資的一個(gè)保底。

19.我們把核心的東西抓住，投確實(shí)賺錢的好公司，永遠(yuǎn)不會(huì)錯(cuò)。通過好公司的經(jīng)營(yíng)使我們賺錢，這個(gè)是核心，我們就買好的資產(chǎn)，沒有問題。

20.當(dāng)下就要投，閉著眼睛買。我說的可能是錯(cuò)的，但最終對(duì)一次就改變命運(yùn)。錢是拿來看的，你發(fā)了財(cái)，精神就不一樣。

在演講的互動(dòng)環(huán)節(jié)中，林園先生回答了聽眾關(guān)于房地產(chǎn)、中藥行業(yè)、投資策略等方面的問題。他提出，盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)存在不確定性，但長(zhǎng)期來看，它仍然是一個(gè)大行業(yè)。對(duì)于中藥行業(yè)，他認(rèn)為中醫(yī)在某些領(lǐng)域，特別是老年人的疾病治療上，具有其獨(dú)特的價(jià)值和效果。

二、問題交流

1.問:北京有一家中藥老字號(hào)企業(yè)，在網(wǎng)上有大量的其貼牌產(chǎn)品賣，感覺體驗(yàn)不好。怎么看待？

林總答:北京這家企業(yè)的核心產(chǎn)品是壟斷、獨(dú)家的，其他先不用想。它財(cái)務(wù)報(bào)表體現(xiàn)了，80%以上的利潤(rùn)可能是由幾個(gè)產(chǎn)品貢獻(xiàn)出來的?？蠢麧?rùn)的主要來源，抓主要的，其他忽略不計(jì)。

2.問:怎么看一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)？哪個(gè)更值得投資？投資標(biāo)準(zhǔn)有哪些？

林總答:一級(jí)市場(chǎng)有些行業(yè)我覺得現(xiàn)在比較貴，有些行業(yè)一定會(huì)出現(xiàn)大富翁，但你不好把握，等你發(fā)現(xiàn)的時(shí)候，行業(yè)肯定已經(jīng)進(jìn)入成熟期了。投資就幾十年，你要把握能把握到的機(jī)會(huì)。

我們對(duì)金錢的認(rèn)識(shí)可能理解不一樣，我認(rèn)為在人生任何時(shí)候，你都是有錢的，是完美的，坎坷太多不好。

我永遠(yuǎn)投嘴巴，嘴巴股糾正錯(cuò)誤的時(shí)間短，不要長(zhǎng)時(shí)間糾正，我也沒那個(gè)耐心。你要長(zhǎng)時(shí)間虧損，受不了，你自己都沒信心。

投資最重要的就是確定性，比如以10年的標(biāo)準(zhǔn)來看，我今天投，10年后會(huì)出什么結(jié)果，我一定要知道這個(gè)結(jié)果。具體中途的波動(dòng)，我不知道，但是結(jié)果一定是知道的。它和風(fēng)投(一級(jí)市場(chǎng))是不一樣的，風(fēng)投是結(jié)果你不知道，你覺得有可能，它不確定。

投資的標(biāo)準(zhǔn)是我能看得到的，我一定是能掙錢的。財(cái)務(wù)思維，不見兔子不撒鷹，投確實(shí)有價(jià)值、能夠賺錢的企業(yè)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)不能說，我有可能賺多少錢。確定性就是你要投資壟斷企業(yè)，才有確定性，它是相輔相成的。

3.問:你說現(xiàn)在是大膽的人彎腰撿錢的時(shí)候，要是撿錯(cuò)了，撿了個(gè)炸彈怎么辦？怎么避免炸彈？

林總答:那就是要聚焦，為什么我們聚焦嘴巴。有些變化大的行業(yè)，就不要去投了，你都搞不清楚。

4.問:怎么看房地產(chǎn)行業(yè)？買房還是買股票？

林總答:一、看絕對(duì)的房?jī)r(jià)，現(xiàn)在全球都是高的。二、看租金回報(bào)率，租金能達(dá)到百分之多少。

房地產(chǎn)行業(yè)一定還是個(gè)大行業(yè)，按性價(jià)比的話，不要考慮，它改變不了命運(yùn)，是居住的。跟資本市場(chǎng)比，地產(chǎn)的回報(bào)率不如資本市場(chǎng)，因?yàn)樗荒軇?chuàng)造價(jià)值。投資好企業(yè)，它能不斷地創(chuàng)造價(jià)值。

5.問:現(xiàn)在國(guó)內(nèi)疾病死亡率第一是心腦血管疾病，肝病第六。但是心腦血管疾病，好像沒有頭部的OTC產(chǎn)品，您覺得未來的中藥龍頭會(huì)出現(xiàn)在心腦血管疾病的行業(yè)里？還是肝病相關(guān)行業(yè)？

林總答:我是學(xué)醫(yī)的，肝和飲食、消毒都有關(guān)系。我們那個(gè)年代，小時(shí)候很多孩子都得過肝炎，包括大人黃疸，現(xiàn)在這些病基本少了。為什么少了，消毒。

現(xiàn)在我們關(guān)注的還是老年人，到了一定的時(shí)候，它會(huì)輔助治療，心腦血管它都是一些促進(jìn)循環(huán)的，中醫(yī)在這上面還是有效果的。

我母親親自實(shí)驗(yàn)，她在醫(yī)院待了一輩子，婦產(chǎn)科主任，我爸心血管主任，他們整天都做這些東西，以前是不相信中醫(yī)的。這次她病了，四次住院，最近兩次住院，主動(dòng)要去中醫(yī)院。治了以后，確實(shí)給降下來了。西醫(yī)沒辦法，年齡大的人，不想插管子，希望吃一點(diǎn)藥，緩解一下。

你說中醫(yī)有效也有效，說它沒效也沒效。很多心腦血管病，它是一個(gè)精神狀態(tài)的問題。通過一些灌腸、針灸、艾灸，精神狀態(tài)確實(shí)明顯感覺不一樣。

6.問:您現(xiàn)在全倉(cāng)醫(yī)藥？還是說會(huì)配置一些彈性比較高的行業(yè)，比如券商？

林總答:長(zhǎng)期來看，我們就是醫(yī)藥。短期我們可能會(huì)買一些資產(chǎn)，因?yàn)榛鸨容^復(fù)雜，你要考慮短期利益和長(zhǎng)期利益的結(jié)合。

7.問:很多錢不在市場(chǎng)上活躍了，等到下一波機(jī)會(huì)來的時(shí)候，錢您估計(jì)會(huì)從哪些渠道流進(jìn)來？

林總答:我們就像釣魚，我在這等著你來。你從哪個(gè)門走，我現(xiàn)在不管，我天天等著，你最后要進(jìn)這個(gè)房子，必須走這個(gè)門，我就等著你來。只要有賺錢效應(yīng)，都來了，都得來。

人都是有貪性的，誰都一樣。國(guó)外也一樣，我在全球8個(gè)股市都有投資，最后的結(jié)果都是一樣的，我們市場(chǎng)不成熟，他們也不成熟。

8.問:您現(xiàn)在還是滿倉(cāng)嗎？您平均持倉(cāng)期限一般多久？

林總答:我平時(shí)都是滿倉(cāng)，我是比較貪心的。我說我買入是我每年有分紅，這些我會(huì)慢慢的買。

我持倉(cāng)沒有期限，我重倉(cāng)股到現(xiàn)在都沒賣過。我也沒想著今天買這個(gè)，明天就把它賣掉，我也不會(huì)。

9.問:作為個(gè)人投資者，管理的是家庭資產(chǎn)，不像基金有無限子彈。買股票的數(shù)量，是買15只分散一點(diǎn)？還是買3-5只集中一點(diǎn)？

林總答:這個(gè)我很難回答你，買入和持有是兩回事。我只能說，我的經(jīng)驗(yàn)是最后的重倉(cāng)了多少，重倉(cāng)有一個(gè)過程，對(duì)一個(gè)企業(yè)的認(rèn)識(shí)也是慢慢的，慢慢越買越多。95%的財(cái)富都是重倉(cāng)股帶來的，分散買改變不了命運(yùn)。

財(cái)富怎么來的？財(cái)富就是靠重倉(cāng)，抓住一個(gè)機(jī)會(huì)來的。我們從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)看，過去100年能夠進(jìn)入富豪級(jí)別的，能改變命運(yùn)的機(jī)會(huì)都是一萬倍，一萬倍是起步，中國(guó)現(xiàn)在可能還沒出現(xiàn)5000倍的。

10.問:在老齡化情況下，少子化也很嚴(yán)重，您覺得有什么結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)？我們會(huì)不會(huì)走日本的老路？

林總答:日本股市主要還是PE太高的，日本的經(jīng)濟(jì)是有競(jìng)爭(zhēng)力的，但是對(duì)投資者來說它股市是沒有競(jìng)爭(zhēng)力的，就是跌了，PE長(zhǎng)期還維持在五六十倍，確實(shí)高了，再加上他老齡化，可想而知了。

現(xiàn)在日本股市上漲是在日元大幅貶值的情況下，一旦趨勢(shì)形成上漲，資金就會(huì)去，日本股市已經(jīng)創(chuàng)新高了。

我大概1989年入市的，我有個(gè)好朋友，他是日本的，他老給我講日本股市，當(dāng)時(shí)我留意是3萬多點(diǎn)。后來有一天早上，大概是1992年、1993年，我聽新聞，日本股市是14000點(diǎn)，相隔了三年。

這幾十年日本股市大概最低到七八千點(diǎn)，一直在15000點(diǎn)、16000點(diǎn)來回折騰。核心是我們判斷當(dāng)時(shí)太高，當(dāng)時(shí)歐美股市平均PE都是在20倍多點(diǎn)，日本股市PE有60倍，這個(gè)股市在市場(chǎng)上沒有競(jìng)爭(zhēng)力。

11.問:中藥企業(yè)本身是制造業(yè)，近幾年它們?cè)诰€下大量開中醫(yī)館，怎么看？

林總答:銷售的原因，或者為擴(kuò)大影響力，不會(huì)影響它本質(zhì)的東西。

12.問:醫(yī)學(xué)界有一句話:有時(shí)去治愈，常常去幫助，總是去安慰。即便投資創(chuàng)新藥，也沒有靈丹妙藥把心腦血管疾病都給根治。

林總答:沒有，我1984年畢業(yè)到現(xiàn)在40年，現(xiàn)在醫(yī)學(xué)治療上沒有新的，都是對(duì)癥治療，還是那些方法，沒有任何變化。

13.問:老齡化下，更看好醫(yī)藥哪個(gè)細(xì)分賽道？

林總答:中西醫(yī)它是同源的，慢性病都是因?yàn)檠h(huán)出問題。心腦血管首先是血壓上有問題，引起心腦血管的問題，出現(xiàn)血壓高的時(shí)候降壓，它治不好。糖尿病是代謝的問題。

為什么說老年人到最后才花錢？那時(shí)候西藥降壓藥也不管用，有副作用，引起腎臟不適，要調(diào)理。

14.問:新藥領(lǐng)域有很多很前沿的治療方法，確實(shí)機(jī)會(huì)很大，但存在非常大的不確定性。想聽聽您的看法？

林總答:我們現(xiàn)在沒考慮。

15.問:資產(chǎn)類什么細(xì)分賽道有機(jī)會(huì)？

林總答:我們判斷美國(guó)高息不會(huì)長(zhǎng)時(shí)間維持下去，我覺得現(xiàn)在有機(jī)會(huì)我們就買資產(chǎn)，你可以去查詢，包括消費(fèi)、方便面，那幾個(gè)息率都達(dá)到6%、7%，還有一些。

我可以選出20家，稍微增長(zhǎng)或者不增長(zhǎng)，十年70%。你買房子，如果不漲的話，你靠收租金，可能10年只能達(dá)到10%。差距就很大了。

16.問:兩年前您說可轉(zhuǎn)債是個(gè)很好的投入機(jī)會(huì)，今年有可轉(zhuǎn)債退市了。從資產(chǎn)配置的角度看，怎么看可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)和股票市場(chǎng)？

林總答:我們是投資股票的，可轉(zhuǎn)債當(dāng)時(shí)我們覺得有機(jī)會(huì)，因?yàn)樗阋耍彩谴蠓碌?/p>

今天這個(gè)大幅下跌是因?yàn)橛行┢髽I(yè)經(jīng)營(yíng)出問題。可轉(zhuǎn)債比股票的違約率低很多，發(fā)行可轉(zhuǎn)債它至少要達(dá)到9%以上的凈資產(chǎn)回報(bào)率才能讓你發(fā)，我們要綜合起來看，我們投資好公司的，那個(gè)時(shí)候是階段性機(jī)會(huì)。

17.問:你會(huì)考慮配置美股嗎？你怎么看當(dāng)下的美股？

林總答:美股在走牛市，我們1994年就開始配美股，現(xiàn)在是持有，2009年就沒再投入，我也不賣。

18.問:您持有的股票，股價(jià)嚴(yán)重高估的時(shí)候，您賣不賣？泡沫最大的時(shí)候，賣不賣？

林總答:我們投資都是長(zhǎng)期性的，我投資的時(shí)候，如果想著賣的話，我就不會(huì)買。2000年以后，我們都是組合投入。

我們的經(jīng)驗(yàn)就是要賺泡沫的錢，只有泡沫才能漲幾千倍、上萬倍。

我們不知道這個(gè)泡沫大不大，我給你舉個(gè)例子，我買茅臺(tái)的時(shí)候，跟我買的人不少。我們認(rèn)為很厲害的人XXX，非常厲害，他對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)人口非常了解。

他2012年、2013年去我辦公室去了很多次，每次去他就跟我談人口，他讓我去投資印度，核心問題就是他們的人口結(jié)構(gòu)年輕。

當(dāng)時(shí)我還有些不理解，我過后想他說的話，他說過的話都應(yīng)驗(yàn)了。

當(dāng)時(shí)我們20多塊買的茅臺(tái)，到30多塊，他全部賣掉了，賣掉后是跌了，他說我賣掉了，股價(jià)確實(shí)從30多跌到20多。

我一股不賣，現(xiàn)在他見了我，他說，老林，我覺得還是你最厲害，我們折騰了半天，錢沒沒折騰到。

我這個(gè)人天生下來就是貪。

19.問:如何應(yīng)對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)？

林總答:投嘴巴，買必需品。

20.問:2007年你在北大講座提到了10-20家公司，你現(xiàn)在還持有多少家？如果現(xiàn)在我有100萬，只買你當(dāng)年提的10-20家公司里的醫(yī)藥公司，還能改變命運(yùn)嗎？

林總答:我不能告訴你這個(gè)，買入和持有是分開的，現(xiàn)在還是有一些變化。醫(yī)藥公司將來能不能讓你改變命運(yùn)，我也不知道。如果我今天知道是哪個(gè)醫(yī)藥公司能夠漲1萬倍，這個(gè)行業(yè)就不該投了。

不知道的時(shí)候才要去投，我去抓魚。這個(gè)和公司的經(jīng)營(yíng)有關(guān)系，它慢慢長(zhǎng)大，我今天不知道。如果這個(gè)行業(yè)出現(xiàn)龍頭了，我就不投了。

醫(yī)藥股現(xiàn)在沒有龍頭，經(jīng)過過去三年的下跌，它現(xiàn)在一定是便宜的，沒有龍頭才會(huì)產(chǎn)生龍頭。都是龍頭了，說明這個(gè)行業(yè)已經(jīng)巨大了、成熟了，投已經(jīng)成熟了的的行業(yè)不能改變命運(yùn)。