2024年，對于昔日的“環(huán)保第一股”北京東方園林環(huán)境股份有限公司（以下簡稱：*ST東園）來說可謂記憶深刻的一年。繼2023年度經審計的歸母凈資產為負，公司股票交易被實施退市風險警示之后，截至2024年6月底，*ST東園歸母凈資產-13.31億元，凈資產為-1.03億元。在接下來的半年時間內，能否順利實現凈資產扭虧為正，將是決定*ST東園“保殼”成功的關鍵因素。

*ST東園官司纏身

*ST東園近日在上交所公告稱，公司收到了來自北京證監(jiān)局下發(fā)的監(jiān)管函。監(jiān)管函顯示，業(yè)績預告方面，公司未準確預計2023年末歸屬于上市公司股東凈資產為負值的情形，且未在會計年度結束后一個月內披露公司股票交易可能被實施退市風險警示的風險提示公告；財務報告方面，公司對“2018年6月*ST東園及其子公司組成聯(lián)合體中標廣西貴港市覃塘區(qū)全域旅游PPP項目”收入調整不及時，導致相關年度財務報表收入金額不準確。

警示函的背后也顯示出*ST東園近來的日子并不好過。此前10月9日，*ST東園發(fā)布累計訴訟及進展公告顯示，截至2024年9月30日，公司及控股子公司連續(xù)12個月內累計的訴訟涉案金額合計超26億元（含公司作為原告的應收賬款清收案件），約占公司最近一期經審計凈資產絕對值的1320.95%。

早在今年2月，*ST東園也公告收到北京證監(jiān)局《行政處罰決定書》。經查明，2018年6月，東方園林及其子公司組成聯(lián)合體，中標廣西貴港PPP項目。2019年12月，東方園林根據與供應商成本扣減結算情況，調減廣西貴港項目相關成本2232.19萬元，但未相應調減當年營業(yè)收入3541.84萬元，直到2022年才進行調整。上述情況最終導致*ST東園2019年至2022年年度報告及“20東林G1”公司債券募集說明書的相關財務數據存在錯報。

隨著《行政處罰決定書》的落地，投資者便開始以*ST東園證券虛假陳述為由向法院提起索賠訴訟。北京時擇律師事務所律師臧小麗在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，有望獲賠的投資者范圍是：凡在2020年4月30日至2023年7月12日期間買入東方園林股票，并且在2023年7月13日及之后賣出或繼續(xù)持股的受損者。今年8月，該律所已向北京金融法院提交了一批東方園林投資者的索賠起訴資料。

北京金融法院對這類案件往往采取“示范判決”機制，即選擇一個或者幾個案例作為示范，先行審理示范案例，其他同類案件轉入“示范判決服務平臺”。待示范案例生效判決后，再批量審理其他同類案件?！笆痉杜袥Q的好處是大大提高了法院的審判效率，但是缺點是訴訟周期過長，很多同類案件最終拿到生效判決，往往要歷時兩三年、甚至更久?！标靶←愅嘎叮撍M入登記的訴東方園林案件目前尚未收到開庭和案件進展信息。

兩家信托受托人被引入

10月15日，*ST東園發(fā)布關于公司預重整臨時管理人公開招募信托受托人遴選結果的公告，截至9月20日，北京東方園林環(huán)境股份有限公司臨時管理人（以下簡稱“臨時管理人”）收到共計9組信托機構的報名材料。經過磋商，最終選定中信信托有限責任公司與中國對外經濟貿易信托有限公司組成信托機構聯(lián)合體作為公司預重整案信托受托人。

根據公告，目前重整投資人報名主體為意向投資人，臨時管理人對9家提交了重整投資方案的意向投資人的反向盡職調查已基本結束，下一步，臨時管理人將按照《關于公開招募重整投資人的公告》確定重整投資人。不過，*ST東園在公告中表示，雖然已進入預重整程序，但預重整能否成功存在不確定性。若重整失敗，公司存在被宣告破產的風險。若被宣告破產，公司股票將面臨被終止上市風險。

自2024年5月9日北京一中院決定對*ST東園啟動預重整以來，相關事宜一直都在推進中。據*ST東園此前發(fā)布公告，9月24日，臨時管理人舉行信托受托人現場選聘會?，F場選聘結束后，評審委員會對各家信托機構分別進行評審打分。

“上述遴選的信托公司，是臨時管理人綜合各家信托機構現場選聘階段評分及競爭性磋商結果。”有業(yè)內知情人士向記者表示，信托受托人根據相關法律法規(guī)指引規(guī)定，預重整方案、重整計劃、委托人與受托人簽署的信托合同的約定以及受托人參選承諾提供服務的規(guī)定和/或約定，履行義務并承擔責任。

對此，南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受記者采訪時表示，信托公司參與重整的作用包括資金支持、專業(yè)管理和信心重建。信托公司可以提供資金支持，幫助公司渡過難關，緩解流動性壓力。信托公司具備專業(yè)的重整經驗和資源，可以幫助公司制定合理的重整方案，提高重整成功率。而且，引入知名信托公司有助于提升市場對公司的信任度，吸引更多投資者關注。

用益金融信托研究院研究員喻智也認為，信托公司參與上市公司重整，可以充分發(fā)揮信托機制優(yōu)勢，將部分難以處置的資產加以受托管理，做到擱置爭議、避免倉促變價處置、提高決策及重整效率，平衡各方利益。上市公司通過設立服務信托計劃，實現與非核心資產的剝離，資產負債結構能得到根本性改善，避免風險傳遞，滿足了重整投資人不愿接收低效資產的意愿，減輕了重整投資人的資金壓力，同時加速非核心資產的處置進程。

“引入中信信托和外貿信托作為重整信托受托人，雖然有助于提供專業(yè)的重組方案和資金支持，但能否順利‘保殼’仍需看重組方案的可行性和市場反應。公司需要加強內部管理，提升透明度，積極與債權人溝通，爭取達成共識?！痹谡劦较乱徊阶⒁馐马棔r，田利輝強調。

凈資產轉正成決定因素

作為環(huán)保第一股，*ST東園自2018年后業(yè)績持續(xù)下滑。2019年9月，北京朝陽國有資本運營管理有限公司成為其實際控制人。然而，國資入主也未能讓公司擺脫困境。截至2023年底，該公司歸母凈資產為-1.97億元。因2023年度經審計的歸母凈資產為負，公司股票交易已被實施退市風險警示。按照深交所上市規(guī)則，在上市公司被實施退市風險警示后，實際觸及退市風險警示情形相應年度的次一年度，若經審計的期末凈資產為負值，該上市公司將被退市。

進入2024年以來，*ST東園的財務狀況并沒有大的改觀。截至2024年6月末，公司負債合計349.44億元，其中欠銀行的資金達45.48億元，這包括短期負債10.94億元、長期負債34.54億元、欠供應鏈的資金（即應付票據和應付賬款）103.46億元、其他應付款達157.45億元，資產負債率達100.3%。

2024年5月9日，北京市第一中級人民法院決定對*ST東園啟動預重整?！案鶕O(jiān)管規(guī)則，*ST東園要想不被退市，今年凈資產轉正是關鍵因素。當前公司預重整，投資人招募很重要。能否找到合適投資人，不僅影響重整進程，更直接關系到受損投資者的索賠結果，這步棋走得穩(wěn)不穩(wěn)，可是個大挑戰(zhàn)?！鄙鲜鲋槿耸勘硎?。

在業(yè)內人士看來，*ST東園深陷債務危機的根源主要包括財務管理不善、負債能力缺失、競爭能力不足。公司在財務報告中存在重大錯誤，未及時調整項目收入，導致財務數據失真，影響了投資者信心。問題背后的問題是，公司長期以來負債累累，流動性不足，無法按時償還到期債務，進一步加劇了財務危機。

“財務危機的來源是市場競爭力不足。環(huán)保行業(yè)競爭激烈，政策變化頻繁，公司未能及時適應市場變化，導致業(yè)績下滑。”田利輝表示，整體來看，*ST東園的重整過程充滿挑戰(zhàn)，需各方共同努力，確保重整方案的合理性和可行性。