2024年，對(duì)于昔日的“環(huán)保第一股”北京東方園林環(huán)境股份有限公司（以下簡稱：*ST東園）來說可謂記憶深刻的一年。繼2023年度經(jīng)審計(jì)的歸母凈資產(chǎn)為負(fù)，公司股票交易被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示之后，截至2024年6月底，*ST東園歸母凈資產(chǎn)-13.31億元，凈資產(chǎn)為-1.03億元。在接下來的半年時(shí)間內(nèi)，能否順利實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)扭虧為正，將是決定*ST東園“保殼”成功的關(guān)鍵因素。

*ST東園官司纏身

*ST東園近日在上交所公告稱，公司收到了來自北京證監(jiān)局下發(fā)的監(jiān)管函。監(jiān)管函顯示，業(yè)績預(yù)告方面，公司未準(zhǔn)確預(yù)計(jì)2023年末歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)為負(fù)值的情形，且未在會(huì)計(jì)年度結(jié)束后一個(gè)月內(nèi)披露公司股票交易可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的風(fēng)險(xiǎn)提示公告；財(cái)務(wù)報(bào)告方面，公司對(duì)“2018年6月*ST東園及其子公司組成聯(lián)合體中標(biāo)廣西貴港市覃塘區(qū)全域旅游PPP項(xiàng)目”收入調(diào)整不及時(shí)，導(dǎo)致相關(guān)年度財(cái)務(wù)報(bào)表收入金額不準(zhǔn)確。

警示函的背后也顯示出*ST東園近來的日子并不好過。此前10月9日，*ST東園發(fā)布累計(jì)訴訟及進(jìn)展公告顯示，截至2024年9月30日，公司及控股子公司連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)的訴訟涉案金額合計(jì)超26億元（含公司作為原告的應(yīng)收賬款清收案件），約占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)絕對(duì)值的1320.95%。

早在今年2月，*ST東園也公告收到北京證監(jiān)局《行政處罰決定書》。經(jīng)查明，2018年6月，東方園林及其子公司組成聯(lián)合體，中標(biāo)廣西貴港PPP項(xiàng)目。2019年12月，東方園林根據(jù)與供應(yīng)商成本扣減結(jié)算情況，調(diào)減廣西貴港項(xiàng)目相關(guān)成本2232.19萬元，但未相應(yīng)調(diào)減當(dāng)年?duì)I業(yè)收入3541.84萬元，直到2022年才進(jìn)行調(diào)整。上述情況最終導(dǎo)致*ST東園2019年至2022年年度報(bào)告及“20東林G1”公司債券募集說明書的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在錯(cuò)報(bào)。

隨著《行政處罰決定書》的落地，投資者便開始以*ST東園證券虛假陳述為由向法院提起索賠訴訟。北京時(shí)擇律師事務(wù)所律師臧小麗在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，有望獲賠的投資者范圍是：凡在2020年4月30日至2023年7月12日期間買入東方園林股票，并且在2023年7月13日及之后賣出或繼續(xù)持股的受損者。今年8月，該律所已向北京金融法院提交了一批東方園林投資者的索賠起訴資料。

北京金融法院對(duì)這類案件往往采取“示范判決”機(jī)制，即選擇一個(gè)或者幾個(gè)案例作為示范，先行審理示范案例，其他同類案件轉(zhuǎn)入“示范判決服務(wù)平臺(tái)”。待示范案例生效判決后，再批量審理其他同類案件?！笆痉杜袥Q的好處是大大提高了法院的審判效率，但是缺點(diǎn)是訴訟周期過長，很多同類案件最終拿到生效判決，往往要?dú)v時(shí)兩三年、甚至更久?！标靶←愅嘎叮撍M(jìn)入登記的訴東方園林案件目前尚未收到開庭和案件進(jìn)展信息。

兩家信托受托人被引入

10月15日，*ST東園發(fā)布關(guān)于公司預(yù)重整臨時(shí)管理人公開招募信托受托人遴選結(jié)果的公告，截至9月20日，北京東方園林環(huán)境股份有限公司臨時(shí)管理人（以下簡稱“臨時(shí)管理人”）收到共計(jì)9組信托機(jī)構(gòu)的報(bào)名材料。經(jīng)過磋商，最終選定中信信托有限責(zé)任公司與中國對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司組成信托機(jī)構(gòu)聯(lián)合體作為公司預(yù)重整案信托受托人。

根據(jù)公告，目前重整投資人報(bào)名主體為意向投資人，臨時(shí)管理人對(duì)9家提交了重整投資方案的意向投資人的反向盡職調(diào)查已基本結(jié)束，下一步，臨時(shí)管理人將按照《關(guān)于公開招募重整投資人的公告》確定重整投資人。不過，*ST東園在公告中表示，雖然已進(jìn)入預(yù)重整程序，但預(yù)重整能否成功存在不確定性。若重整失敗，公司存在被宣告破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。若被宣告破產(chǎn)，公司股票將面臨被終止上市風(fēng)險(xiǎn)。

自2024年5月9日北京一中院決定對(duì)*ST東園啟動(dòng)預(yù)重整以來，相關(guān)事宜一直都在推進(jìn)中。據(jù)*ST東園此前發(fā)布公告，9月24日，臨時(shí)管理人舉行信托受托人現(xiàn)場選聘會(huì)?，F(xiàn)場選聘結(jié)束后，評(píng)審委員會(huì)對(duì)各家信托機(jī)構(gòu)分別進(jìn)行評(píng)審打分。

“上述遴選的信托公司，是臨時(shí)管理人綜合各家信托機(jī)構(gòu)現(xiàn)場選聘階段評(píng)分及競爭性磋商結(jié)果?！庇袠I(yè)內(nèi)知情人士向記者表示，信托受托人根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)指引規(guī)定，預(yù)重整方案、重整計(jì)劃、委托人與受托人簽署的信托合同的約定以及受托人參選承諾提供服務(wù)的規(guī)定和/或約定，履行義務(wù)并承擔(dān)責(zé)任。

對(duì)此，南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受記者采訪時(shí)表示，信托公司參與重整的作用包括資金支持、專業(yè)管理和信心重建。信托公司可以提供資金支持，幫助公司渡過難關(guān)，緩解流動(dòng)性壓力。信托公司具備專業(yè)的重整經(jīng)驗(yàn)和資源，可以幫助公司制定合理的重整方案，提高重整成功率。而且，引入知名信托公司有助于提升市場對(duì)公司的信任度，吸引更多投資者關(guān)注。

用益金融信托研究院研究員喻智也認(rèn)為，信托公司參與上市公司重整，可以充分發(fā)揮信托機(jī)制優(yōu)勢(shì)，將部分難以處置的資產(chǎn)加以受托管理，做到擱置爭議、避免倉促變價(jià)處置、提高決策及重整效率，平衡各方利益。上市公司通過設(shè)立服務(wù)信托計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)與非核心資產(chǎn)的剝離，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)能得到根本性改善，避免風(fēng)險(xiǎn)傳遞，滿足了重整投資人不愿接收低效資產(chǎn)的意愿，減輕了重整投資人的資金壓力，同時(shí)加速非核心資產(chǎn)的處置進(jìn)程。

“引入中信信托和外貿(mào)信托作為重整信托受托人，雖然有助于提供專業(yè)的重組方案和資金支持，但能否順利‘保殼’仍需看重組方案的可行性和市場反應(yīng)。公司需要加強(qiáng)內(nèi)部管理，提升透明度，積極與債權(quán)人溝通，爭取達(dá)成共識(shí)?！痹谡劦较乱徊阶⒁馐马?xiàng)時(shí)，田利輝強(qiáng)調(diào)。

凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正成決定因素

作為環(huán)保第一股，*ST東園自2018年后業(yè)績持續(xù)下滑。2019年9月，北京朝陽國有資本運(yùn)營管理有限公司成為其實(shí)際控制人。然而，國資入主也未能讓公司擺脫困境。截至2023年底，該公司歸母凈資產(chǎn)為-1.97億元。因2023年度經(jīng)審計(jì)的歸母凈資產(chǎn)為負(fù)，公司股票交易已被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。按照深交所上市規(guī)則，在上市公司被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，實(shí)際觸及退市風(fēng)險(xiǎn)警示情形相應(yīng)年度的次一年度，若經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，該上市公司將被退市。

進(jìn)入2024年以來，*ST東園的財(cái)務(wù)狀況并沒有大的改觀。截至2024年6月末，公司負(fù)債合計(jì)349.44億元，其中欠銀行的資金達(dá)45.48億元，這包括短期負(fù)債10.94億元、長期負(fù)債34.54億元、欠供應(yīng)鏈的資金（即應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款）103.46億元、其他應(yīng)付款達(dá)157.45億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)100.3%。

2024年5月9日，北京市第一中級(jí)人民法院決定對(duì)*ST東園啟動(dòng)預(yù)重整?！案鶕?jù)監(jiān)管規(guī)則，*ST東園要想不被退市，今年凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正是關(guān)鍵因素。當(dāng)前公司預(yù)重整，投資人招募很重要。能否找到合適投資人，不僅影響重整進(jìn)程，更直接關(guān)系到受損投資者的索賠結(jié)果，這步棋走得穩(wěn)不穩(wěn)，可是個(gè)大挑戰(zhàn)。”上述知情人士表示。

在業(yè)內(nèi)人士看來，*ST東園深陷債務(wù)危機(jī)的根源主要包括財(cái)務(wù)管理不善、負(fù)債能力缺失、競爭能力不足。公司在財(cái)務(wù)報(bào)告中存在重大錯(cuò)誤，未及時(shí)調(diào)整項(xiàng)目收入，導(dǎo)致財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)失真，影響了投資者信心。問題背后的問題是，公司長期以來負(fù)債累累，流動(dòng)性不足，無法按時(shí)償還到期債務(wù)，進(jìn)一步加劇了財(cái)務(wù)危機(jī)。

“財(cái)務(wù)危機(jī)的來源是市場競爭力不足。環(huán)保行業(yè)競爭激烈，政策變化頻繁，公司未能及時(shí)適應(yīng)市場變化，導(dǎo)致業(yè)績下滑。”田利輝表示，整體來看，*ST東園的重整過程充滿挑戰(zhàn)，需各方共同努力，確保重整方案的合理性和可行性。