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鋼材上行空間或有限

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2024-11-08 13:27:05 來(lái)源:永安期貨 作者:童柳蔭

自9月中旬以來(lái),鋼廠利潤(rùn)維持高位,帶動(dòng)生鐵、粗鋼日均產(chǎn)量不同程度回升。進(jìn)入10月,鋼材利潤(rùn)水平整體維持高位,鋼廠復(fù)產(chǎn)也在繼續(xù)。


粗鋼產(chǎn)量回升至高位


11月5日,中鋼協(xié)發(fā)布的10月下旬重點(diǎn)企業(yè)鋼鐵產(chǎn)量旬報(bào)顯示,重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼2302萬(wàn)噸,平均日產(chǎn)209.3萬(wàn)噸,日產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)1.0%;生鐵2073萬(wàn)噸,平均日產(chǎn)188.5萬(wàn)噸,日產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)1.2%;鋼材2331萬(wàn)噸,平均日產(chǎn)211.9萬(wàn)噸,日產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)5.6%。據(jù)此估算,本旬全國(guó)日產(chǎn)粗鋼266萬(wàn)噸、環(huán)比增長(zhǎng)1.0%,日產(chǎn)生鐵228萬(wàn)噸、環(huán)比增長(zhǎng)1.2%,日產(chǎn)鋼材392萬(wàn)噸、環(huán)比增長(zhǎng)1.50%。


總體來(lái)看,粗鋼產(chǎn)量逐步回升。用廢鋼日耗和鐵水日均產(chǎn)量粗略測(cè)算,1—10月粗鋼產(chǎn)量累計(jì)同比下降4.3%,其中8—10月降幅分別為9.5%、12%和3.6%。9月底以來(lái)鋼廠加速?gòu)?fù)產(chǎn),11月初已接近去年同期水平。


往前看,上一次粗鋼產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)正發(fā)生在5月和6月上旬,5—6月粗鋼產(chǎn)量累計(jì)同比增加0.36%,增幅為正維持了6周,單周增幅最高峰是6月1日當(dāng)周的2.19%。從粗鋼產(chǎn)量的絕對(duì)值來(lái)看,粗鋼產(chǎn)量于5月中旬見(jiàn)頂之后一直維持到7月底,其間減幅不大。而螺紋鋼和熱卷價(jià)格于5月下旬見(jiàn)頂,開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月的單邊下行行情。卷螺在下跌之初生產(chǎn)利潤(rùn)為100元/噸,螺紋鋼利潤(rùn)率先于6月底轉(zhuǎn)負(fù),熱卷利潤(rùn)于7月底轉(zhuǎn)負(fù),7月底負(fù)反饋由預(yù)期進(jìn)入現(xiàn)實(shí)。


粗鋼產(chǎn)量于10月中旬見(jiàn)頂并維持到現(xiàn)在,其間負(fù)反饋聲音不斷,從時(shí)間上來(lái)看,上次粗鋼見(jiàn)頂?shù)絻r(jià)格見(jiàn)頂相隔半個(gè)月,與本次相近。從生產(chǎn)利潤(rùn)角度來(lái)看,10月底華東螺紋鋼、熱卷利潤(rùn)最高時(shí)達(dá)到300元/噸和200元/噸,截至11月6日二者利潤(rùn)仍有235元/噸和144元/噸,本次利潤(rùn)高度超過(guò)上一次負(fù)反饋發(fā)生之初。因此若對(duì)比歷史數(shù)據(jù),從粗鋼供給端似乎已經(jīng)滿足了再次發(fā)生負(fù)反饋的條件。


行業(yè)需求存改善預(yù)期


現(xiàn)實(shí)需求仍偏差。根據(jù)測(cè)算,1—10月,粗鋼需求累計(jì)同比下降3.9%,其中8—10月降幅分別為7.1%、8.9%和2.9%。上一次負(fù)反饋發(fā)生時(shí)5—7月粗鋼需求降幅分別為0.6%、2.7%和1.6%,本次需求降幅超過(guò)上次。9月底以來(lái)粗鋼表需快速恢復(fù),11月初當(dāng)周粗鋼表需降幅收窄至-1.9%,仍高于當(dāng)周產(chǎn)量降幅。


回看上一輪負(fù)反饋發(fā)生始終,今年下半年國(guó)內(nèi)外需求經(jīng)歷了一波共振下行,負(fù)反饋發(fā)生之初庫(kù)存和價(jià)格均在相對(duì)高位。


國(guó)內(nèi)方面,基建投資增速(不含電力)于4月錄得6%增速后逐月回落,截至9月底已降至4.1%;地產(chǎn)投資于2月錄得-9%增速后逐月回落,并在5月以后穩(wěn)定在-10.1%附近,9月為-10.1%;制造業(yè)投資在3月錄得9.9%增速后在9月逐月降至9.2%。


社會(huì)消費(fèi)品零售總額年初以來(lái)逐月回落,由于內(nèi)需回落,下游主動(dòng)去原料庫(kù)存,連鎖反應(yīng)之下,貿(mào)易商也采取清庫(kù)策略。


海外方面,全球總需求于5月見(jiàn)頂回落。摩根大通全球制造業(yè)PMI由1月的50增至5月年內(nèi)最高峰51,之后便一路回落,7月降至榮枯線下方49.7,并在9月進(jìn)一步回落至48.7,10月抬升至49.4。


庫(kù)存方面,鋼材價(jià)格下跌之初鋼廠仍有利潤(rùn),減產(chǎn)不多,各環(huán)節(jié)對(duì)未來(lái)仍抱有一定期待,仍有持貨意愿,弱預(yù)期帶來(lái)第一波價(jià)格下行。下跌中后期,隨著價(jià)格和需求的持續(xù)下行,各環(huán)節(jié)開(kāi)始主動(dòng)去庫(kù)存,鋼廠也陷入虧損,減產(chǎn)開(kāi)始增多,現(xiàn)實(shí)端進(jìn)入負(fù)反饋。


10月下旬,重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存量為1364萬(wàn)噸,較10月上旬減少182萬(wàn)噸,降幅為11.8%,較年初增加128萬(wàn)噸,增幅為10.4%;較10月上旬減少64萬(wàn)噸,降幅為4.5%;較去年同期減少13萬(wàn)噸,降幅0.9%;較前年同期減少283萬(wàn)噸,降幅17.2%。


價(jià)格方面,5月底螺紋鋼、熱卷全國(guó)均價(jià)都在3850元/噸附近,目前二者分別為3585元/噸和3592元/噸,較前期下跌7%。


年初以來(lái)海外經(jīng)濟(jì)也逐步見(jiàn)頂回落,美聯(lián)儲(chǔ)降息一波三折。9月以來(lái),國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策開(kāi)始轉(zhuǎn)變,美聯(lián)儲(chǔ)也于9月開(kāi)啟降息,國(guó)內(nèi)外政策同步見(jiàn)底。


展望本輪需求,9月底國(guó)內(nèi)政策已現(xiàn),部分行業(yè)需求已有改善(如汽車(chē)和家電),各環(huán)節(jié)在經(jīng)歷了8—9月的快速去庫(kù)之后進(jìn)一步去庫(kù)的動(dòng)力減弱,但總需求依然偏弱,內(nèi)需實(shí)質(zhì)性的改善還需政策持續(xù)發(fā)力,而美聯(lián)儲(chǔ)降息到需求的改善也需要時(shí)間。相較上輪負(fù)反饋,目前鋼材基本面有相似之處(產(chǎn)量和需求),也有不同之處(庫(kù)存、預(yù)期、政策),不能簡(jiǎn)單類(lèi)比,弱現(xiàn)實(shí)決定了鋼材價(jià)格上行空間有限,預(yù)期的改善且無(wú)法證偽下跌空間,因此我們認(rèn)為四季度鋼材價(jià)格上下空間均存不確定性。

責(zé)任編輯:唐正璐

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