報(bào)告品種：花生、菜油、菜粕

一、廣東地區(qū)菜系、花生調(diào)研記錄

11月4日至11月7日，筆者跟隨調(diào)研團(tuán)走入廣東廣州、東莞、陽江、茂名等地，詳細(xì)了解該區(qū)域菜籽、菜油、花生、菜粕等油脂油料和飼料蛋白的市場現(xiàn)狀，涵蓋種植、倉儲(chǔ)、貿(mào)易、加工、消費(fèi)等全產(chǎn)業(yè)鏈情況。調(diào)研記錄內(nèi)容如下：

1、廣州花生貿(mào)易商

該貿(mào)易商年貿(mào)易量1.5-2w噸，在東北及河南產(chǎn)區(qū)采買過篩成品為主，308品種最多。主供下游食品市場（餐飲、零食加工及商超等），下游批發(fā)市場流通量一年四季比較均勻，僅春節(jié)前三個(gè)月貿(mào)易量略多一點(diǎn)。東北308品種接受度比較高，性價(jià)比好，8篩上銷路最穩(wěn)定，該貿(mào)易商認(rèn)為每年廣東油料及食品花生整體需求在100-200萬噸。廣東地區(qū)小油坊分布廣泛，農(nóng)村人口95%以上選擇自榨花生油，以統(tǒng)貨好米為主。本地花生種植戶自產(chǎn)自銷，基本不流通。新產(chǎn)季東北產(chǎn)區(qū)因天氣原因晾曬受阻，當(dāng)前普遍在10-11個(gè)水，南方市場接受度較差，等待干貨發(fā)運(yùn)，9個(gè)水最適宜，濕度大易發(fā)霉。

2、廣州糧油經(jīng)銷商

廣東中包裝油脂消費(fèi)量：廣州市場120萬桶、深圳100萬桶、佛山60萬桶、東莞80萬桶（規(guī)模20L/桶，54.36桶/噸）。廣東餐館主要是調(diào)和油，花生油主要是家庭用。近三年餐飲消費(fèi)持續(xù)縮量，目前宏觀政策刺激下，油脂消費(fèi)熱度僅維持1-2周，消費(fèi)降級的趨勢未見轉(zhuǎn)向。廣東油脂消費(fèi)10月環(huán)比下降，同比持平，預(yù)計(jì)今年油脂消費(fèi)與去年近似，整體比較平穩(wěn)。

油脂比例隨時(shí)調(diào)整，目前豆油用量最大。豆油和棕櫚油的單噸價(jià)差超過100元，配方很快就會(huì)發(fā)生變化。目前豆棕價(jià)差持續(xù)倒掛，逼近-1000元/噸，棕櫚油在調(diào)和油領(lǐng)域已基本被豆油替代（今年5月使用過50%豆：50%棕，之后到8月份換成99%豆和1%棕，現(xiàn)在棕油消費(fèi)完全只剩剛需）。目前調(diào)和油里仍存在99%棕的調(diào)和油，主要是油炸和剛需，價(jià)格較高，銷量有限。豆油在食品加工和油脂化工等領(lǐng)域很難對棕櫚油產(chǎn)生完全替代。相較于2022年的豆棕替代，今年趨勢和結(jié)構(gòu)較為近似，棕櫚油需求還有壓縮空間。

3、東莞某油廠

本年度華南油脂消費(fèi)整體略減，但出現(xiàn)頭部企業(yè)集中態(tài)勢。中包裝油里豆油對棕油有明顯替代，食品廠復(fù)刻2022年情況小幅調(diào)整配方和比例，但整體上仍有剛需。菜籽四季度供應(yīng)充足，7-9月華南到港月均10條/月。12-1月買船方面確認(rèn)邦基、澳斯卡、中糧、益海均出現(xiàn)洗船。11-12月平均一月5船。菜油進(jìn)口仍然集中在華東，目前華東毛油報(bào)價(jià)01-100，按照川內(nèi)01+200的成交已經(jīng)具有利潤。廣西菜油目前累庫困難，庫存偏低，但需要觀望儲(chǔ)備后續(xù)動(dòng)作。

4、菜粕貿(mào)易商

近期因?yàn)榭闪坎蛔?，且華南地區(qū)菜粕性價(jià)比出來，基差和一口價(jià)都比較低，下游接受度高，華南菜粕消費(fèi)好轉(zhuǎn)。另外，大豆通關(guān)問題和菜籽反傾銷關(guān)稅擔(dān)憂促進(jìn)菜粕消費(fèi)意愿。華東菜粕性價(jià)比不足，庫存較高。主要原因北方雜粕太多，選擇性多（如芝麻粕、花生粕、棉粕、ddgs等），但南方選擇性有限，葵粕不足后，就只有轉(zhuǎn)向菜粕。因菜籽反傾銷政策，不敢冒12-1月違約風(fēng)險(xiǎn)買賣其合同，后期貨源有不確定性。菜粕性價(jià)比還是在，廣東目前已有菜粕惜售，挺貨意愿強(qiáng)。水產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入淡季，后續(xù)能否持續(xù)去庫關(guān)鍵在禽料，預(yù)計(jì)禽料和豬料的增量可以覆蓋水產(chǎn)的減量，淡季禽料及鴨料菜粕添加比例高。目前因?yàn)椴似尚詢r(jià)比提高，飼料中的添加比例有增加的跡象。

特朗普當(dāng)選，豆菜粕走擴(kuò)概率大，否則題材不足，更看好豆粕。菜粕基差方面，如果盤面豆菜粕價(jià)差在600以上，菜粕基差還是有可能反彈的，粵西基差已經(jīng)上漲到-140。相比于盤面，更看好基差。

5、東莞某糧油企業(yè)

該企業(yè)2500噸菜籽大豆雙線壓榨線，具體采購仍需看壓榨利潤而定。下游銷售有30-40%主要是用于內(nèi)陸儲(chǔ)備輪換，其余銷量是以包裝油的形式進(jìn)行銷售。貿(mào)易流向主要是川渝，最遠(yuǎn)到過西藏。今年油罐車運(yùn)費(fèi)漲幅明顯。該企業(yè)菜油基本預(yù)售完畢，菜粕略有超賣，目前菜油菜粕提貨均較好。菜油約50%已點(diǎn)價(jià)完畢。華南地區(qū)豆菜粕價(jià)差在750-800元/噸，菜粕在豬料和禽料中的添加比例提升，性價(jià)比較高使得菜粕更受市場青睞。該企業(yè)廠區(qū)罐容菜粕菜油都是2萬噸，當(dāng)前菜油菜粕都是零庫存。受政策影響，11-12月船期到港量少，遠(yuǎn)期買船謹(jǐn)慎。如果中加政策延續(xù)，四季度菜油基差預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)，看好菜油價(jià)格。

6、東莞某糧油公司

2024年1-10月菜籽壓榨20萬噸，11月還有一船菜籽到港，預(yù)計(jì)年內(nèi)菜籽壓榨總量可達(dá)24萬噸，當(dāng)前菜籽庫存三四萬噸，加上后續(xù)有一條船，共計(jì)可能會(huì)有十萬多噸。菜粕水產(chǎn)消費(fèi)減量，而豬料禽料的菜粕比例上升，部分自繁自養(yǎng)企業(yè)的豬料中菜粕添加比例可高達(dá)10%，飼料企業(yè)對菜粕的需求較大。菜粕消費(fèi)不錯(cuò)是因?yàn)樾詢r(jià)比高，豆菜粕價(jià)差在800元/噸左右，菜粕蛋白38-39，僅比豆粕少4-5個(gè)蛋白。如果加拿大菜籽進(jìn)口不來，那么蛋白粕供給還應(yīng)主要還是看豆粕，沒有菜粕問題也不大。華南有一小部分剛需，現(xiàn)在可以用葵花粕顆粒粕彌補(bǔ)剛需，豆菜粕價(jià)差可以縮到很小。就菜粕總量而言，下游庫存預(yù)計(jì)做不到年底，豆菜粕價(jià)差預(yù)計(jì)會(huì)縮窄。菜油價(jià)格需要關(guān)注政策端，如果菜籽進(jìn)不來，后市菜油預(yù)計(jì)仍有較大的上漲空間。

2023年兩廣地區(qū)花生油消費(fèi)量約50-60萬噸，針對今年消費(fèi)情況，公司內(nèi)部反饋有分歧，銷售業(yè)務(wù)員反映今年花生油銷量同比有增長，但主管反映增長不明顯，實(shí)際消費(fèi)情況或維持穩(wěn)定。今年花生油價(jià)格跌至近幾年低位之后，油廠囤積花生油的意愿上升。由于小包裝花生油品牌溢價(jià)較多，且小包裝價(jià)格維持穩(wěn)定，花生油散油價(jià)格下降，令小包裝花生油利潤率上升。當(dāng)?shù)鼗ㄉa(chǎn)量有限，基本流向農(nóng)村花生油小榨坊，未流向油廠和批發(fā)內(nèi)貿(mào)市場。

7、東莞某油廠

該企業(yè)菜粕主要是輻射珠三角，菜粕目前預(yù)售完畢，90%菜油是儲(chǔ)備入庫，10%銷往貿(mào)易商。未來兩個(gè)月仍有2-3船菜籽到港，預(yù)計(jì)年內(nèi)菜籽壓榨總量可達(dá)43-45萬。此前受菜籽菜粕庫存大，該企業(yè)曾停機(jī)半個(gè)月。目前菜粕提貨很好，性價(jià)比高，去庫快，生產(chǎn)線已經(jīng)開機(jī)。菜籽一條半船庫存，菜粕一萬多噸。華南菜油庫存估計(jì)未來2-3周還會(huì)繼續(xù)去化，基差預(yù)計(jì)逐漸走好。盤面影響因素多，期價(jià)不確定。該企業(yè)預(yù)計(jì)11月-1月當(dāng)?shù)仄髽I(yè)每家進(jìn)口菜籽2-3船，遠(yuǎn)月無買船。華南菜粕銷售進(jìn)度80-90%，菜粕提貨很好，性價(jià)比高，去庫快。

8、東莞糧油市場花生批發(fā)商

本地花生種植的少，基本不流通，自產(chǎn)自銷為主，農(nóng)戶做小榨或煮熟賣食品。東北花生多一些，色澤白；河南花生賣的少一些，色澤黑；同樣價(jià)格，東北花生好賣，河南貨比東北貨便宜一毛才好賣。銷售利潤微薄，20-40元/噸。當(dāng)?shù)貨]有進(jìn)口米銷售，廣西批發(fā)市場進(jìn)口米多。十一之后至次年清明端午前是旺季，銷量同比下降20%，今年比2020年同期少一半，受當(dāng)?shù)氐投水a(chǎn)業(yè)外移導(dǎo)致人口減少（3000萬降至1000萬人口）和電商銷售影響沖擊。當(dāng)前產(chǎn)銷區(qū)價(jià)格倒掛，目前沒有建庫，因前期囤貨虧損。建庫考慮因素：一看價(jià)格，二看干度。存貨需要水份在8.5%以下，當(dāng)前東北貨水份達(dá)不到。全年打冷，40-60元/月的冷庫費(fèi)。運(yùn)輸方式以汽運(yùn)為主，海運(yùn)為輔，海運(yùn)便宜幾十元每噸。汽運(yùn)3天時(shí)間到（河南運(yùn)費(fèi)280-300元/噸），東北運(yùn)費(fèi)420-440元/噸，海運(yùn)船期少，時(shí)間周期長，運(yùn)至南沙港口。

9、東莞糧油市場花生批發(fā)商

本市場花生貿(mào)易量占東莞的40%，輻射佛山、廣州、東莞，企業(yè)有篩選設(shè)備。從2022年銷量出現(xiàn)下降，持續(xù)至今，銷量從600噸/天降至400噸/天。今年價(jià)格雖然下降，但銷量同比降30%，主要是當(dāng)?shù)厝丝跍p少。本地花生種植少，沒有采購或銷售過本地花生。以精米為主，東北米占比80%，河南米占比20%。店面有100多噸存貨，暫時(shí)沒考慮建庫，邊采邊賣，短平快，現(xiàn)在東北米水份高，等到東北米水份降低和價(jià)格合適后，再考慮建庫。冷庫費(fèi)首月40元/噸，后面每月60元/噸。現(xiàn)在發(fā)過來東北米的水分10，以汽運(yùn)為主。海運(yùn)回來可以放20天。

10、陽江某油廠

主要采購華北、東北貨源，偏好小顆?；ㄉ?。行業(yè)每噸加工成本，壓榨兩三百元，精煉三四百元。自家花生油主要銷往粵西地區(qū)，如陽江、茂名、湛江等地，前幾年銷量增幅均可達(dá)兩成，今年持平。全國消費(fèi)花生油300多萬噸，廣東占比三成，可達(dá)七八十萬噸。小榨線產(chǎn)出花生麩，相比大榨線產(chǎn)出的花生粕更有營養(yǎng)，體現(xiàn)在油脂含量上。花生麩售價(jià)3500元/噸，花生粕售價(jià)2800-2900元/噸，二者正常情況是1000元/噸的差價(jià)。若花生麩跌破3200元/噸，會(huì)有飼料廠和貿(mào)易商囤貨，相當(dāng)于低價(jià)換需求?，F(xiàn)在花生麩賣得動(dòng)，花生粕賣不動(dòng)?；ㄉ杀榷蛊啥嗨膫€(gè)蛋白，一個(gè)蛋白60塊錢，廣東花生粕年產(chǎn)量不到十萬噸，而豆粕可達(dá)七八百萬噸，花生粕銷路看豆粕，有價(jià)差就可以替代。粵西水產(chǎn)養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，9-10月是花生麩和花生粕的使用旺季。華南在11月份以后停止投放魚苗，等到二三月份再開始，而華東則是溫度8℃以下停止投放魚苗。最近飼料廠購買漁粉的價(jià)格腰斬，漁粉的替代效應(yīng)強(qiáng)于花生粕。

11、茂名某油廠

糧油綜合體。花生米小榨線加工產(chǎn)能100噸/天，年加工3萬噸花生米，花生油小包裝銷售，花生粕供應(yīng)當(dāng)?shù)厮a(chǎn)飼料企業(yè)。蒸熟和炒制相結(jié)合，做甜香型風(fēng)味，而當(dāng)?shù)匦∮头粵]有蒸熟環(huán)節(jié)。本廠壓榨和集團(tuán)其他廠散油供應(yīng)。年銷售量幾萬噸水平，近年穩(wěn)步增長，而當(dāng)?shù)匦∮头环蓊~正在減少。近期花生餅粕售價(jià)約3560元/噸，溢價(jià)來自小榨壓榨原料成本。貨源花生米主要是冀魯豫和東北花生米，偏好小日本，也有大花生和進(jìn)口花生米。秋季采購了一批河北唐山小日本，當(dāng)前正在采購河南大雜米，認(rèn)為今年品質(zhì)較好。全年使用冷庫存米，庫存保底一兩個(gè)月使用量。

12、茂名某油廠

企業(yè)為菜籽壓榨廠，今年已到港7-8條船，壓榨40萬噸菜籽。遠(yuǎn)期供應(yīng)方面，11月確認(rèn)一條，12月無，1月未確認(rèn)是否有。菜油散油絕大部分通過專列火車集裝箱運(yùn)往湖南和川渝，運(yùn)費(fèi)200-300元/噸。目前工廠庫存無壓力，菜油由于直接交付集團(tuán)不存在提貨問題，菜粕有1300噸庫存，近期提貨良好。在目前豆菜現(xiàn)貨價(jià)差下，菜粕出貨量可觀，主要消費(fèi)渠道是供給周邊飼料廠和貿(mào)易商，占比4:6；茂名的羅非魚等水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)發(fā)達(dá)，菜粕水產(chǎn)需求不差。菜油由于基本是內(nèi)部消化，不存在遠(yuǎn)月銷售的問題。菜粕目前還有40%的12月貨沒有銷售，相對看好后市愿意留存一部分份額。由于菜粕目前性價(jià)比較好，銷售節(jié)奏較快。集團(tuán)包裝菜油消費(fèi)和去年相比基本持平，菜油的季節(jié)性消費(fèi)不會(huì)特別明顯，除了川渝的花椒油需求外，一般國內(nèi)過節(jié)前的需求對會(huì)比較好；每年的淡季一般也是對應(yīng)春節(jié)之后。

政策的影響太大，現(xiàn)在沒有辦法輕易下判斷，考慮到買船，一季度菜油供需偏緊。如果后期關(guān)稅政策落地，可能會(huì)在政策允許的情況下轉(zhuǎn)而進(jìn)口澳菜籽或俄菜籽等，但性價(jià)比均低于加菜籽。假設(shè)沒有關(guān)稅政策，現(xiàn)在的菜油、菜粕基差也是很低的位置，尤其是菜粕基差是較為罕見的低位，下方空間極為有限。整體對菜系基差較為看好。

13、茂名某花生小榨公司

粵西茂名地區(qū)本地小作坊偏多，有1800多家，一天5袋花生米，500斤，一年約12-16萬噸。一個(gè)月平均壓榨2萬斤左右花生油。廣西玉林和廣東茂名是主要油料米地區(qū)，預(yù)計(jì)花生米需求60萬噸左右。自有品牌，熱榨原漿濃香油，約11.5元/斤，去年高的時(shí)候14-15元/斤，跟隨原料價(jià)格波動(dòng)。土榨香味濃郁，源頭控制品質(zhì)，政府抽檢黃曲霉嚴(yán)格。原料采購以過篩和色選東北308通貨為主，香味更好，46%出油率。消費(fèi)以小作坊榨油為主，大品牌占比30-40%，季節(jié)性消費(fèi)主要是政府和企業(yè)福利。經(jīng)濟(jì)下行后，整體消費(fèi)出現(xiàn)一定下滑。

二、菜系和花生期貨未來投資分析

1、調(diào)研對象普遍關(guān)注對加拿大油菜籽反傾銷政策。因政策不確定，油廠2025年加拿大油菜籽買船積極性不高。參照2018年孟晚舟事件后進(jìn)口情況，國營企業(yè)遠(yuǎn)期買船更加謹(jǐn)慎，其他參與者可能主要看進(jìn)口利潤。進(jìn)口菜油量會(huì)增加，但不能完全替代加菜籽進(jìn)口減少量。如果反傾銷政策落地，菜油基差預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)，看好菜油價(jià)格。

2、油強(qiáng)粕弱是常態(tài)。菜油方面，四季度如果加菜籽順利到港，菜油供應(yīng)充足，現(xiàn)貨基差維持低位震蕩，但下方?jīng)]有下跌空間。明年主要看政策，但目前仍未落地。棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)期疊加印尼B40和加拿大進(jìn)口油菜籽政策，油脂價(jià)格易漲難跌，豆棕油價(jià)差看縮小，菜豆油價(jià)差看擴(kuò)大。

3、菜粕方面，基于未來加菜籽和葵粕等進(jìn)口減少，菜粕基差后市有望企穩(wěn)上行，但單邊缺乏獨(dú)立性，主要還是參照豆粕走勢和價(jià)差。菜粕短期對應(yīng)的供需格局充足，明年或有做多機(jī)會(huì)。菜豆粕價(jià)差長期看擴(kuò)大。

4、花生方面，貿(mào)易商采購和建庫心態(tài)比較謹(jǐn)慎，油廠也保持穩(wěn)健的收購策略。由于今年為止，花生油走勢與三大主要油脂分化，后期有望平穩(wěn)運(yùn)行；花生粕走勢參照豆粕。

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